此前根據企業公布的產能規劃，預計2023年TOPCon電池新增產能規模將超過150GW，但目前來看，TOPCon電池產能的釋放或不及預期。我們認為其中的原因主要是工藝成熟度還需要繼續提升。TOPCon電池和PERC電池在工藝上主要是硼擴散和氧化層制備等差異，其中遂穿氧化層和Poly層制備的均勻度和厚度會對轉化效率產生一定的影響，需要不斷地試驗實現工藝的成熟。而其中較早推動研發和生產的企業具備一定的領先優勢，其盈利情況或也將好于預期，我們建議關注領先的電池企業、設備企業和材料企業。

TOPCon電池產能釋放或不及預期。

N型電池的發展是行業的必然趨勢，其中TOPCon電池技術成為N型電池技術的重要方向之一。此前根據各企業公布的擴產情況及計劃，截止2022年年底，市場已經投產的TOPCon電池產能超過40GW，我們預計2023年TOPCon電池新增產能規模要超過150GW。此外，TOPCon電池產線可以兼容PERC電池產線，其中有100GW以上PERC產能具備升級為TOPCon的可行性和競爭力。但目前來看，TOPCon電池的產能釋放并未及預期，一方面是工藝路線選擇比較多樣;另一方面是制備工藝的成熟度和穩定性還需要提升。

TOPCon電池工藝成熟度仍需要繼續提升。

我們認為TOPCon電池產能釋放不及預期主要是工藝成熟度和設備選擇兩個方面。從工藝上來看，TOPCon電池和PERC電池在工藝上的差異主要體現了擴散和氧化層的制備上，PERC電池為磷擴散，TOPCon電池為硼擴散;PERC電池在背面制備三氧化二鋁和氮化硅，TOPCon電池在背面制備遂穿氧化層、Poly層和氮化硅層。遂穿氧化層和Poly層共同形成了鈍化接觸結構，其中遂穿氧化層和Poly層制備的均勻度和厚度都會對轉化效率產生一定的影響，遂穿氧化層和Poly層之間的配合也要試驗，遂穿氧化層、Poly層和硅片之間地配合規律也需要持續的摸索。另外，LPCVD和PECVD在制備工藝上也有所差異，生產廠家在工藝路線的選擇上也在探索。這種情況就導致了TOPCon電池產能釋放不及預期，同時較早推動研發和生產的企業也將具備一定的領先優勢。

TOPCon電池需求旺盛，或出現供不應求。

隨著N型電池逐漸投放市場，基于N型電池更高效率、溫度系數更低，且隨著成本的下降性價比優勢逐步凸顯，市場對于N型產品的接受度越來越高。一方面國內光伏開發商在招標中都規定了N型組件產品的招標規模;另一方面歐洲的分布式光伏市場對于TOPCon產品需求旺盛。在這個情況下，具備明顯性價比優勢的N型等高效電池片或面臨結構性緊張的格局，且將保持較長時間的溢價水平，而擁有多種新型高效電池片產能和產品的領先廠商有望進一步鞏固盈利優勢。同時產能的持續擴張也將帶來設備和材料需求的增長。

風險因素：

光伏行業需求不及預期;技術成熟進度不及預期;工藝路線面臨爭論;原材料價格出現超預期下跌。

投資策略。

N型TOPCon電池產能擴張或不及此前預期，主要是工藝成熟度和不同工藝路線選擇的影響，而隨著需求的增長，TOPCon電池產品或供不應求。我們推薦在TOPCon電池領域布局較早且有工藝優勢的公司，產能的擴張也將帶來設備和材料需求的增長。