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福斯特(603806)公司動態研究報告:原材料價格企穩 業績改善明顯

2023-06-01 08:42:37 華鑫證券有限責任公司   作者: 研究員:張涵/臧天律  

原材料價格企穩,業績改善明顯

公司2022 年實現營業收入188.77 億元,同比增長46.82%,實現歸母凈利潤15.79 億元,同比下降28.13%;2023Q1 實現營業收入49.13 億元,同比增長26.5%,環比下降7.8%;實現歸母凈利潤3.64 億元,同比增長7.5%,環比增長700%,業績改善明顯。

公司在2022 年凈利潤下滑主要系2022Q4 膠膜核心原材料EVA 樹脂價格大幅下調,而企業需消耗高價庫存所致。2022年公司毛利率為15.62%,同比下降9.4pcts;凈利率為8.37%,同比下降8.7cpts。而隨著光伏級EVA 粒子價格在2022 年底逐步企穩,公司盈利提升明顯,2023Q1 公司毛利率為12.29%,環比提升6.39pcts,凈利率為7.42%,環比提升6.57pcts,預計隨著POE 類膠膜出貨占比進一步提升,今年膠膜盈利有望持續修復。

光伏膠膜:出貨持續高增,龍頭地位穩固

公司是光伏膠膜行業領軍企業,2022 年實現光伏膠膜產品銷售量13.21 億平米,同比增長36.51%,全年均價12.76 元/平,同比增長7.3%。公司產能擴張迅速,規劃2023 年光伏膠膜年設計產能超25 億平米,預計可封裝260GW 組件,并在泰國等東南亞地區布局產能,全球市占率保持穩定,龍頭地位穩固。

背板和電子材料:產能持續增長,開啟第二成長曲線

背板:2022 年公司光伏背板產品銷售量超1.23 億平米,同比增長80.64%,隨著嘉興年產1.1 億平背板擴產計劃啟動,公司產能將進一步擴張。同時,公司的光伏背板產品品類齊全,涵蓋復合型和涂覆型,有望通過差異化產品提升市占率。

電子材料:公司在2022 年完成了電子材料業務的內部整合,雖然終端消費電子需求下滑,但公司感光干膜產品的銷售仍然保持持平,市場競爭力持續提升。同時,公司成功導入鵬鼎控股等一線PCB 大廠,中高端發展戰略取得突破。

盈利預測

預測公司2023-2025 年收入分別為234/297/351 億元,EPS分別為1.43/2.03/2.65 元, 當前股價對應PE 分別為21/15/12 倍,維持“買入”投資評級。

風險提示

下游光伏需求不及預期風險;上游原材料價格波動風險;行業競爭加劇風險;大盤系統性風險等。




責任編輯: 張磊

標簽:福斯特