三月中旬以來，在下游鋼材市場的持續反壓之下，一直相對穩健運行的國內煉焦煤市場逐漸走弱，煉焦煤市場價格出現持續調整。截至5月10日，山西地區焦煤車板價格下跌500-900元/噸，肥煤價格下跌750-900元/噸，1/3焦煤價格下跌650-700元/噸。山西冶金煤市場價格指數從3月中旬高點2224元/噸跌至1391元/噸，下跌833元/噸，跌幅37%。面對煉焦煤價格的大幅下跌，市場悲觀情緒明顯上升。

對于本輪煉焦煤價格調整，應以怎樣的視角去觀察，從中應汲取哪些教訓，需要采取何種措施，確保后期國內煉焦煤市場平穩運行，確實值得行業內認真思考。筆者認為，本輪價格調整是長期產能釋放與短期需求乏力共同作用的結果。同時，澳洲進口煤放開進一步加劇了國內煉焦煤供需失衡的擔憂，因此，煉焦煤市場價格跌幅明顯超出市場預期。

從市場大周期看，目前國內煉焦煤市場仍運行在價格見頂后的高位回落階段。前期推動煉焦煤價格上漲的兩個主要因素—充裕的流動性及相對不足的資源供給，目前均已發生實質性改變。

美國自去年三月份以來，已累計加息500個基點，這是過去20多年來美聯儲最激進的一輪加息周期，全球流動性收縮給包括煤炭在內的大宗商品價格帶來的下行壓力是不言而喻的，既然市場啟動源于全球流動性過剩，那么，隨著全球流動性拐點出現，基于貨幣寬松的市場行情必將終結。

從供需層面看，實際上，山西省煤炭產量僅在2015-2016年出現了短暫回落，2017年以來煤炭產量持續增長，尤其是2020年以后，在穩產保供政策推動下，煤炭產量更是以年均近10%的速度遞增，2022年山西原煤產量已達到13億噸，連續三年位居全國第一產煤大省，產能充足、產量高位運行將是未來一個時期市場運行的主要特征。另外，隨著國際煉焦煤價格下行，煉焦煤進口量呈逐漸增加趨勢，一季度國內煉焦煤進口量2276萬噸，是去年同期的1.9倍，盡管絕對數量不大，但在目前國內供給已顯寬松的背景下，進口量的增加勢必進一步加劇這種供需失衡狀態。

與供應充足形成鮮明對比的是，需求增長潛力明顯不足。自2020年全國粗鋼產量突破10億噸后，已連續兩年小幅回落，國內鋼產量有進入平臺期運行的跡象。缺少了需求拉動，逐漸增加的資源供給必然將國內市場從供需偏緊推向資源寬松甚至過剩，一些個性事件對煤炭市場的短期擾動也不會改變市場長期運行趨勢。資源供應緊張程度的緩解不支持煤價持續維持高位運行，國內煉焦煤市場價格波動下行的態勢將持續。

● 盡管近期國內煉焦煤價格短期出現了深度調整，對于二季度煉焦煤市場，也不宜過度悲觀，煉焦煤市場價格止跌反彈仍值得期待。

一是房地產市場繼續修復，有利于緩解鋼材市場的悲觀預期。數據顯示，一季度全國商品房銷售面積同比降幅1.8%，該指標已經連續兩個月明顯改善。從房價看，三月份70個大中城市新建商品住宅銷售價格環比下跌的城市降至5個，這是近兩年來首次處出現，表明房地產市場初具止跌跡象，隨著市場持續修復，在“大力支持剛性和改善性住房需求”的背景下，房地產投資也有繼續改善的空間，建材需求偏弱的態勢有望扭轉并帶動整個鋼材消費繼續溫和增加，對煤焦鋼產業鏈構成一定支撐。

二是基礎投資保持較高增長，需求有支撐。一季度，基礎設施相關行業投資保持了較高增速，第二產業中，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長22.3%;第三產業中，水利管理業投資增長10.3%，鐵路運輸業投資增長17.6%。在當前房地產投資仍處于下滑趨勢的背景下，加大基建投資力度，是推動經濟穩健恢復的一個重要舉措。4月建筑業PMI指數為63.9%，盡管比上月有小幅回落，但已連續三個月位于60%以上的高位景氣區間，表明基建投資仍將維持較快增長。今年政府工作報告中提出，國家安排地方政府專項債券3.8萬億元，加快實施“十四五”重大工程，隨著開工項目進入施工期，基建投資將繼續扮演穩增長的托底角色。

三是盡管近期鋼材價格表現疲弱，但鋼材需求尚好。一季度，全國粗鋼產量2.62億噸，同比增長6.1%。這是歷史同期次高產量，但從鋼材社會庫存看，2月中旬以來，國內鋼材社會庫存連續回落，庫存拐點比去年提前兩周出現，表明今年傳統旺季鋼材消費并不太差，國內鋼材需求正在溫和釋放，只是與市場預期有所偏差。據相關資訊機構數據，截至4月28日，國內鋼材社會庫存1312萬噸，比去年同期低136萬噸，降幅9.4%;截至4月30日，國內重點企業鋼材庫存1811萬噸，與去年同期基本持平。應該說，本輪鋼市回調壓力更多地來自供給端而非需求端。

四是后期煉焦煤市場仍存在修復性上漲機會。本輪煉焦煤價格調整主要源于下游鋼焦市場的持續反壓，尤其是在鋼焦企業持續虧損、限產呼聲漸高時，煉焦煤市場承受的下行壓力越來越大。近日，隨著國內粗鋼產量平控預期再起，國內鋼材價格出現止跌跡象，考慮到本輪鋼價調整幅度及國內宏觀經濟環境，鋼價反彈依然可期，煉焦煤市場面臨的反壓也將減輕。

反觀本輪煤焦鋼產業鏈調整，起初，煉焦煤價格下跌主要受焦炭價格下跌的拖累，但在下游鋼焦企業出現一定程度限產時，國內煉焦煤市場 “熊相畢露”。截至目前，焦炭價格累計下跌600元/噸，但煉焦煤市場價格跌幅已近千元，說明什么?不是因為煤礦利潤豐厚，讓渡部分利潤給下游行業，而是在下游行業實施控產后，煉焦煤市場的過剩壓力顯著大于焦炭市場。對于市場的脆弱性應該引起業內警醒，如何避免煉焦煤市場陷入惡性循環是擺在行業面前的一個緊迫任務。

● 筆者認為，目前應著重解決好以下兩個方面：

一是堅定維護煉焦煤長協定價機制及長協價格的穩定。長協價格的設計初衷就是平穩市場、穩定預期，保持煉焦煤長協價格相對穩定，對阻止煉焦煤市場價格非理性下滑、扭轉市場悲觀預期至關重要。不論市場處于上升期或是下降期，長協價格都應該是市場之錨，尤其是在單邊市場狀態下，長協價格更應該發揮主導作用。2021年下半年以來，一年多的時間里，煉焦煤市場價格始終明顯高于長協價格，期間最大價差超過1000元/噸。今年以來，國內煉焦煤市場持續走弱，二季度市場加速下滑，煉焦煤市場價格已跌至長協價格以下，隨著煉焦煤市場價格與長協價格差距的拉大，鋼廠方面要求下調長協價格的訴求會更加迫切，煤鋼之間的博弈也將日趨激烈。

需要特別指出的是，誠信原則是供需雙方構建長期穩定的戰略合作伙伴關系的基礎，沒有永遠的買方市場，也沒有永遠的賣方市場，但企業間需要長久的合作，供需雙方都必須堅守信譽、不折不扣地執行長協價格，那種為謀取短期利益，借市場優勢地位變通長協價格的做法是不可取的，既有損于上下游之間的戰略合作與互信，最終也必將會遭到反噬并傷及整個行業。

二是適當調控煤炭產量，應對階段性需求不足。目前，煤焦鋼產業鏈的問題更多地出在供給端，一味將市場疲弱歸結于需求不足對于認識市場是無益的，也無助于擺脫目前的市場困境，更不利于市場的長期平穩運行。不論從國內房地產市場運行周期還是國內基礎建設所處階段觀察，國內粗鋼產量已進入低速增長期，雖然目前斷定產量拐點已至為時尚早，但寄希望國內鋼產量繼續大幅增長也不太現實。近期中鋼協呼吁國內鋼企主動限產，國內已有部分鋼廠積極響應，預計后期會有更多的企業加入限產行列，而且鋼廠壓產可能成為未來常態化舉措，面對下游行業的變化如果聽之任之，煉焦煤供需過剩的局面將難以扭轉，市場壓力也將繼續向煤礦傳導。

根據需求調整供給勢在必行，早認清早受益。我們常說煉焦煤是稀缺資源，既然稀缺，就應體現它應有的價值。近年來，國家在釋放煤炭產能時都在考慮煉焦煤資源的保護性開發，作為資源供給方，我們也有責任采取措施維持產銷平衡，維護市場的平穩運行和行業的健康發展，避免資源浪費，如果無視目前市場變化，不問需求繼續盲目生產，或以各種理由拒絕控產，其結果必然是企業之間持續的惡性競爭及煉焦煤價格重心的不斷下移，2015年前后整個行業“抱著金飯碗過苦日子”的尷尬狀況可能會再次出現。