自去年下半年以來，光伏行業就走上了漫漫下跌路，龍頭股更是屢創階段新低。以隆基綠能為例，2022年7月1日至今，該股股價累計跌幅超50%，已然腰斬有余，甚至到現在一點止跌的跡象都未出現。

盡管各大券商機構一再強調，光伏行業前景廣闊，產業鏈個股業績表現也確實亮眼，但這并沒有拯救低迷的股價，市場表現依舊我行我素——挨揍的總是新能源。

在此背景下，即便是信仰堅定的新能源投資者內心也難免有所動搖，光伏真的不行了嗎?當然不是。

光伏行業高景氣度依舊

5月5日，國家能源局公布一季度光伏發電建設運行情況。今年一季度，國內光伏新增裝機并網容量“狂飆”，達33.65GW，同比增長154.8%。去年一季度數據為13.21GW。

去年，中國共新增光伏裝機87.41GW。以此計算，今年一季度單季新增裝機量已占了去年近四成。僅今年3月，光伏新增裝機量達13.29GW，同比增長466%。

按歷史經驗來看，由于年末搶裝等因素影響，一季度往往是光伏裝機的傳統淡季。而今年的一季度光伏產業不僅淡季不淡，下游需求更是大超預期。

不難預期，只要國外不添亂，今年應當又是一個光伏裝機大年。而終端需求的高景氣也體現了上市公司業績里，光伏概念股一季度的業績普遍超出市場預期。

其中，硅料、硅片企業盈利能力雖然較去年同期放緩，但仍實現了高水平增長，隆基和通威業績表現依舊亮眼。而電池和組件企業則受益于上游硅料價格下跌，盈利能力大幅提升。

電池企業中，跨界黑馬鈞達股份業績爆發，一季度凈利潤同比增長超15倍。愛旭股份盈利能力同樣得到大幅提升，一季凈利潤達7.02億元，同比增長208.78%。

組件企業則迎來了量價齊升，業績實現高速增長。其中，凈利潤增幅靠前的天合光能、晶澳科技、晶科能源一季度歸母凈利潤同比增速均超220%。

整體來看，今年一季度光伏市場開局火爆，行業需求爆發疊加產業鏈價格下降，推動各個環節企業利潤改善，光伏企業業績表現良好。站在當前時點，似乎很難不看好光伏。

但是持續高增長帶來的并非只有積極的一面，行業隱憂正在逐步顯現。

高增長背后的隱憂顯現

前兩年，新能源車買的如火如荼之際，就有不少投資者提出了“過度透支成長空間”的說法。來到今年，新能源車國補政策退出，新能源車銷售也是持續低迷，透支成長空間的說法似乎已得到印證。

換到光伏行業，其實也是一樣的道理。

本質上光伏行業的最終產品是電，電池、組件、光伏電站等等這些其實都是為了產出電。換句話說，電力的需求是光伏的終極需求，電力的供需關系是光伏終極的供需關系。

過去人們常說“谷賤傷農”，指糧價過低會使農民受到損害，而電價過低則同樣會給電站帶來麻煩。事實上，目前部分區域、時段的電價已經看到反映出新能源投資過剩階段性過快的苗頭。

5月1日至2日，山東電力市場現貨交易中心出現連續21小時實時負電價數據，刷新了國內電力現貨市場負電價持續時長紀錄，也引發業內關注。

據悉，山東是第一批現貨試點省份中試運行最早出現負電價的省份。轉入長周期試運行后，山東也設置了負電價機制。

山東目前的電源結構，調節性電源不足，在新能源裝機容量逐年增加的情況下，調峰能力挖掘殆盡。雖然去年山東第一個搞共享儲能，目前在運的電化學儲能在各省里容量也最大，達到了195萬千瓦，但與省內飛速發展的新能源相比仍是杯水車薪。

2023年初雖然山東實行了容量分時電費收取政策，部分負荷調節到了到中午，緩解了光伏容量大發時的消納問題，但一逢節假日，能調整的負荷也大量放假了，消納問題就再次暴露出來。

目前，現貨交易市場按供需全電量報價，但是出清的時候，是根據報價排出清順序。當市場供大于求的時候，企業電價報的過高，排位就會靠后，面臨出清不了停機的情況。發電企業如果為了持續發電，考慮到停機成本很高，就會有意報低電價，出現負電價。

雖然是電力供應的階段性過剩導致了負電價的出現，但在此背后是過快增長的新能源裝機和尚不完備的儲能設備配置。

展望后市，隨著新能源在電力系統中占比持續提升，現貨市場中的負電價將可能常態化。但常態化并不代表著合理，長期的負電價也會使得運營方收益受影響，反過來抑制裝機情緒，光伏裝機高增長趨勢恐難延續。