投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2022 年報和2023 一季報，業(yè)績符合市場預(yù)期。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收651.83億元，同比增長20.33%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤107.22 億元，同比增長110.17%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收147.52 億元，同比下降5.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.7 億元，同比下降11.1%，環(huán)比增長1.82%。

主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品量價齊升，利潤大幅增長。2022 年，公司成功并購華晉焦煤及明珠煤業(yè)部分股權(quán)，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張，最終全年原煤產(chǎn)量同比增長22.86%至4385 萬噸，商品煤銷量同比增長約12.05%至3217 萬噸;同時受益于行業(yè)高景氣，商品煤綜合售價同比上漲36.87 %至1271 元/噸，量價齊升下公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。

三項(xiàng)費(fèi)用基本穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用大幅增長。2022 年公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)51.14 億元，追溯調(diào)整2021 年報表后，同比增加1.26%，基本維持穩(wěn)定。其中管理費(fèi)用35.43 億元，同比增長13.75%;銷售費(fèi)用4.15 億元，同比下降6.22%;財務(wù)費(fèi)用11.56 億元，同比下降22.58%，主要是利息費(fèi)用下降。此外，研發(fā)投入12.23 億元，同比增長42.48%，主要是為了保持配焦技術(shù)等更新，公司加大相關(guān)研發(fā)投入。

公司擬分紅1.2 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)股息率約11.76%。公司擬分配2022 年現(xiàn)金股利1.2 元/股，分紅率約63.5%。按照2023 年4 月24日收盤價計(jì)算，對應(yīng)股息率約為11.76%。

盈利預(yù)測與評級：由于近期下游地產(chǎn)需求偏弱，焦煤價格有所回落，因此我們下調(diào)公司23-24 年歸母凈利潤預(yù)測由111.8 億元、117.98 億元至96.23 億元、104.7 億元，并新增2025 年盈利預(yù)測108.65 億元。當(dāng)前市值對應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為6X、5X 和5X。考慮到公司是全國焦煤龍頭，國企改革推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，公司產(chǎn)能增長空間較大;同時后續(xù)穩(wěn)增長政策有望發(fā)力，預(yù)計(jì)下游鋼鐵需求將有所回暖，支撐焦煤價格高位企穩(wěn)，行業(yè)景氣度將維持高位，且公司兼具高股息屬性，故維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，致使下游需求不及預(yù)期;焦煤進(jìn)口量超預(yù)期，價格出現(xiàn)超預(yù)期下跌。