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通威股份(600438):光伏業務產銷兩旺 業績實現同環比高增

2023-04-11 09:14:07 華創證券有限責任公司   作者: 研究員:黃麟/盛煒  

事項:

4 月9 日,公司發布2023 年1 至3 月主要經營數據,據公司初步核算,2023Q1公司實現營業收入約350-360 億元,同比增長約42%-46%;實現歸母凈利潤約83-87 億元,同比增長約60%-68%,按公司2022 業績預告中值測算,2023Q1公司歸母凈利潤環比增長86%-95%。業績超市場預期。

評論:

光伏裝機需求旺盛,一季度硅料出貨環比增長。我們預計2023Q1 公司硅料業務總體出貨7-9 萬噸,權益出貨超6 萬噸,預計貢獻利潤70-80 億元。2023年以來,硅料價格明顯回落,在一定程度上刺激光伏裝機需求,帶動公司硅料出貨環比增長。據PVInfoLink 數據,2023Q1 多晶硅致密料均價為206 元/kg,較2022Q4 均價290 元/kg 下降28.8%。產能方面,公司規劃了樂山12 萬噸、包頭20 萬噸和保山20 萬噸高純晶硅項目,預計2023/2024 年底公司硅料名義產能將達到35/75 萬噸。我們預計2023 全年公司硅料出貨將超30 萬噸,憑借成本及規模優勢,公司龍頭地位將進一步穩固。

TOPCon 新技術快速推進,帶動電池業務盈利水平提升。我們預計2023Q1 公司電池出貨15-16GW,貢獻利潤8-12 億元。盈利水平方面,由于上游硅片價格堅挺,預計2023Q1 公司電池單位盈利環比小幅下降。電池新技術方面,公司眉山三期8.5GW TOPCon 項目已于2022 年底建成投產,公司規劃2023 年新增布局32GW N 型電池產能。我們預計2023 全年公司電池出貨70GW左右,其中TOPCon 出貨約10GW,電池產品結構的持續優化,將帶動電池業務盈利水平的提升。

接連中標央國企組件大單,組件業務放量在即。我們預計2023Q1 公司組件出貨約2-4GW,預計2023 全年組件出貨量有望增長至30GW 左右。據北極星太陽能光伏網統計,今年1 至3 月公司陸續斬獲華潤電力、國家能源集團等央國企大單,共計2.6GW。產能方面,2022 年底公司組件產能達14GW,隨著鹽城25GW 和南通25GW 組件產能建成落地,2023 年底公司組件總產能預計達80GW,組件業務有望迎來快速發展,成為新的業績增長點。

投資建議:公司是硅料及電池片的雙料龍頭,同時進軍組件業務將助力公司業績新一輪增長。考慮硅料價格處于下行通道,我們預計公司2022-2024 公司歸母凈利潤分別為262.2/177.1/205.3 億元,當前市值對應PE 分別為7/10/9 倍。

參考可比公司估值,給予2023 年15x PE,對應目標價59.01 元,維持“強推”評級。

風險提示:終端需求不及預期,產能擴張進度不及預期,市場競爭加劇等。




責任編輯: 張磊

標簽:通威股份