事件概述

公司發布2023 年3 月產銷快報，3 月新能源乘用車批發銷售20.6 萬輛，同比+97.5%，環比+7.5%。2023 Q1 累計批發54.8萬輛，同比+92.4%，環比-19.7%。

其中， 純電動乘用車銷售10.3 萬輛， 同比+91.3%， 環比+13.3%，2023 Q1 累計批發26.5 萬輛，同比+84.8%，環比-19.6%; 插電式混動銷售10.3 萬輛， 同比+104.1%， 環比+2.4%，2023 年Q1 累計批發28.3 萬輛，同比+100.2%，環比-19.8%。

3 月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為9.891GWh，同比+84.8%，環比+10.5%。

分析判斷：

表現優于行業 插混持續放量

3 月行業需求小幅承壓，公司表現超出整體。根據乘聯會，3 月前四周行業批發114.6 萬輛，同比-8.0%，環比-19.0%。公司3月新能源乘用車批發銷售20.6 萬輛，同比+97.5%，表現好于行業整體，產品力持續撬動需求。公司新品導入提速，有望快速驅動需求上行。

純電+混動雙輪驅動，插混持續放量。公司純電+插混雙輪驅動，驅動銷量快速增長。3 月公司純電乘用車銷量為10.3 萬輛，同比+91.3%;插混乘用車銷量為10.3 萬輛，同比+104.1%。其中DM-i 在下沉市場對燃油車替代明顯：根據上險數據，2023 年2月公司插混分布在二線及以下城市占比為60.1%， 同比提升4.9pct。下沉市場需求持續撬動，新能源替代空間廣闊。

價格上攻下探 騰勢表現亮眼

海鷗即將上市，海洋網新車型將快速導入。海洋網新品提速，海鷗、海豹即將上市。海鷗預計于上海車展首發，定位A00 級電動車，擁有2,500mm 越級軸距，預計售價6.58-10.58 萬元，CLTC綜合續航里程達305km/405km，前置驅動電機最大功率55kW，有望補齊公司小微車譜系的空缺，高性價比加速需求的釋放。

騰勢表現亮眼，云輦新技術發布在即。騰勢品牌表現亮眼，3 月銷量10,398 輛，環比增長42.0%。騰勢新車N7 已于3 月亮相，有望近期上市。N7 搭載DEVIALET 帝瓦雷音響，外觀采用π-Motion 設計語言，主打科技美學，定位高端市場。公司今年將形成王朝+海洋網+騰勢+新品牌+仰望的品牌架構，全面覆蓋主流到高端價格帶。同時，比亞迪云輦技術將于4 月10 日發布，技術持續加持品牌高端化。

乘用車加速出海 拓展全球化布局

海外市場持續推進，出口空間廣闊。公司2021 年5 月開啟新能源出口，2022 年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區，2022 年出口達5.6 萬輛，同比+307.2%。2023 年3 月公司出口速度放緩，新能源乘用車出口1.3 萬輛，環比-11.3%。公司加速布局海外市場，考慮到公司產品力優勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發展，2023年公司出口有望突破30 萬輛。

投資建議

公司依托DM -i、E3.0 兩大先進技術平臺，技術升級驅動產品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應鏈優勢最大化抵御行業不可抗力影響。我們看好公司技術驅動產品力與品牌力持續向上。維持盈利預測，預計公司2023-2025 年營收為6,511.8/7,987.4/9,067.8 億元， 歸母凈利潤為250.8/326.1/410.1 億元，對應的EPS 為8.61/11.20/14.09元，對應2023 年4 月2 日255.92 元/股收盤價，PE 分別為30/23/18 倍，維持“買入”評級。

風險提示

產能擴張低于預期;車市下行風險;新車型銷量不及預期。