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天地科技(600582):收入穩定增長 下游資本開支持續上行

2023-04-03 09:13:32 廣發證券股份有限公司   作者: 研究員:代川/孫柏陽/汪家豪  

核心觀點:

22 年收入平穩增長。公司發布22 年年報,22 年實現營業收入274.16億元,同比上升16.31%;歸母凈利潤19.52 億元,同比上升20.52%;其中2022 年單四季度實現營業收入75.51 億元,同比上升10.21%;單季度歸母凈利潤3.52 億元,同比下降25.89%,主要由于公司單四季度計提了2.48 億元的資產減值損失。

煤機制造毛利率略有下降,新簽訂單穩定增長。公司煤機制造業務22年實現收入109.9 億元,同比增長13.1%,毛利率為31.57%,同比下降1.29 個百分點。從新簽合同層面,天地科技全年新簽合同額304 億元,山西煤機、重慶研究院等單位新簽合同同比增長超過20%。

行業高景氣持續,下游資本開支繼續上行。根據Wind,2022 年我國煤炭開采和洗選業累計固定資產投資完成額達到4988 億元,創2013年以來新高,累計同比增長24.4%;23 年2 月累計同比增長20.2%,下游資本開支持續性強,行業高景氣持續,利好23 年公司煤機訂單。

煤礦智能化進程加速,龍頭有望受益。近期我國阿拉善左旗露天煤礦發生重大安全事故,加速行業智能化進程,天地科技作為行業智能化解決方案龍頭,23 年訂單有望上行。22 年由于疫情影響,智能化改造項目進度延遲,23 年有望重啟加速。2022 年天地科技旗下智能化子公司天瑪智控凈利潤同比增長7%,新簽合同同比增長超過20%。

盈利預測與投資建議。預計23-25 年公司歸母凈利潤分別為23.8/27.4/30.3 億元。參考可比公司,給予2023 年煤炭生產業務7xPE,考慮到行業智能化進程加快,預計天瑪智控23 年拆分上市后智能化業務估值提升,給予煤機及其他業務12xPE,對應合理價值5.85 元/股,維持“買入”評級。

風險提示。國內外煤價劇烈波動;下游資本開支擴張不及預期;行業競爭加劇;智能化業務拓展不達預期。




責任編輯: 張磊

標簽:天地科技