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明陽智能(601615):海風景氣度高企 大兆瓦海風龍頭先行

2023-03-30 09:08:03 華福證券有限責任公司   作者: 研究員:鄧偉  

海上風電龍頭,基本面持續向好。公司是國內風機制造行業的龍頭企業,在海風市場具備強競爭力。19-21年,受益于風電行業高景氣,公司營收/凈利潤實現爆發式增長,CAGR高達61%/109%。隨著海風占比提高,公司的盈利能力不斷提升,在手訂單充足奠定了未來成長基礎。

海上風電東風已至,需求有望加速釋放。碳中和背景下,風電行業迎來發展良機,海風高景氣全球共振。國外:各國到2030年的海風裝機規劃約230GW,2022-2030年海外市場有望新增200GW海風,年均新增22GW。國內:“十四五”各省市規劃的裝機目標超50GW,隨著平價降本的推進,海風實際需求將更為樂觀。

半直驅技術先行者,充分享受海風紅利。在技術路線上,半直驅路線兼顧了成本與可靠性,是海風大兆瓦機型的主流選擇。公司在半直驅路線上深耕了10余年,積淀深厚,先發優勢明顯。在產品上,公司具備較強的產品力,大機型的研發和產出始終走在行業最前列,產品矩陣豐富,可滿足多場景需求。在成本控制上,公司大兆瓦機型出貨量(占比)顯著高于同行,并且通過關鍵零部件自供來不斷夯實成本競爭優勢。此外,公司地處海風資源豐富的廣東省,地域優勢明顯。海外布局也在持續推進之中,未來隨著國內外海風的需求爆發,公司將充分受益。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2022-2024年實現歸母凈利潤分別為39.5/51.5/67.1億,對應EPS分別為1.74/2.27/2.95元/股,同比增長27%/31%/30%,三年復合增速達30%。金風科技、運達股份、三一重能三家可比公司在2022-2024年的平均PE分別為17X/14X/11X。考慮到公司海風占比高,海風市場的競爭力強,有望充分受益于海風需求爆發。給予 2023年20倍PE,對應目標價45.37元/股,給予“買入”評級。

風險提示:國內裝機需求不及預期;行業競爭加劇,風機價格下跌超預期;原材料價格波動風險等。




責任編輯: 張磊

標簽:明陽智能