本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司新能源項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充裕，新能源發(fā)展有望提速。

投資要點(diǎn)：

維持“謹(jǐn)慎增 持”評(píng)級(jí)：考慮到煤價(jià)回落等因素，上調(diào)公司23/24 年EPS 0.19/0.26 元(前值0.18/0.25 元)，預(yù)計(jì)25 年EPS 0.30 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.32 元，維持 “謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，4Q22 虧損同比收窄。公司公布22 年年報(bào)，4Q22 營(yíng)收295.8 億元，同比+4.5%;歸母凈利潤(rùn)-11.7 億元，虧損同比大幅收窄，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。4Q22 公司計(jì)提資產(chǎn)減值4.1 億元，同比收窄0.8 億元。

火電全年虧損收窄，新能源利潤(rùn)高增。公司FY22 火電利潤(rùn)總額-61.4億元，虧損同比大幅收窄，我們測(cè)算火電度電凈利潤(rùn)約-0.03 元/千瓦時(shí)，同比+0.04 元/千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)公司FY23 煤炭中長(zhǎng)協(xié)履約及兌現(xiàn)率仍有提升空間，火電盈利有望持續(xù)改善。公司FY22 新能源利潤(rùn)總額27.3 億元，同比+29.2%，我們預(yù)計(jì)主要受益于新能源裝機(jī)增長(zhǎng)及利用率改善(FY22 風(fēng)電/光伏利用小時(shí)同比+5.8%/+27.5%)。公司FY22 投資收益29.6 億元，同比+ 83.1%，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著(其中寧德核電/同煤塔山煤礦投資收益為10.8/ 12.2 億元)。

新能源資本開支提速，項(xiàng)目有望加快落地。公司FY22 風(fēng)電/光伏新增并網(wǎng)0.3/0.9 GW，累計(jì)裝機(jī)同比+6.7%/46.0%;風(fēng)電/光伏新核準(zhǔn)2.1/4.9 GW，同比+10.2%/7.5%，期末在建2.7/1.5 GW，在建及已核準(zhǔn)待開工項(xiàng)目充裕。公司FY22 資本開支198 億元，其中風(fēng)電/光伏為92/62 億元，同比+18.1%/103.3%;當(dāng)前組件價(jià)格下行的有利環(huán)境下，公司新能源項(xiàng)目有望加速落地。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期，電價(jià)不及預(yù)期等。