本報告導(dǎo)讀：

公司新能源項目儲備充裕，新能源發(fā)展有望提速。

投資要點：

維持“謹(jǐn)慎增 持”評級：考慮到煤價回落等因素，上調(diào)公司23/24 年EPS 0.19/0.26 元(前值0.18/0.25 元)，預(yù)計25 年EPS 0.30 元，上調(diào)目標(biāo)價至3.32 元，維持 “謹(jǐn)慎增持”評級。

業(yè)績符合預(yù)期，4Q22 虧損同比收窄。公司公布22 年年報，4Q22 營收295.8 億元，同比+4.5%;歸母凈利潤-11.7 億元，虧損同比大幅收窄，業(yè)績符合我們預(yù)期。4Q22 公司計提資產(chǎn)減值4.1 億元，同比收窄0.8 億元。

火電全年虧損收窄，新能源利潤高增。公司FY22 火電利潤總額-61.4億元，虧損同比大幅收窄，我們測算火電度電凈利潤約-0.03 元/千瓦時，同比+0.04 元/千瓦時，預(yù)計公司FY23 煤炭中長協(xié)履約及兌現(xiàn)率仍有提升空間，火電盈利有望持續(xù)改善。公司FY22 新能源利潤總額27.3 億元，同比+29.2%，我們預(yù)計主要受益于新能源裝機(jī)增長及利用率改善(FY22 風(fēng)電/光伏利用小時同比+5.8%/+27.5%)。公司FY22 投資收益29.6 億元，同比+ 83.1%，對業(yè)績貢獻(xiàn)顯著(其中寧德核電/同煤塔山煤礦投資收益為10.8/ 12.2 億元)。

新能源資本開支提速，項目有望加快落地。公司FY22 風(fēng)電/光伏新增并網(wǎng)0.3/0.9 GW，累計裝機(jī)同比+6.7%/46.0%;風(fēng)電/光伏新核準(zhǔn)2.1/4.9 GW，同比+10.2%/7.5%，期末在建2.7/1.5 GW，在建及已核準(zhǔn)待開工項目充裕。公司FY22 資本開支198 億元，其中風(fēng)電/光伏為92/62 億元，同比+18.1%/103.3%;當(dāng)前組件價格下行的有利環(huán)境下，公司新能源項目有望加速落地。

風(fēng)險提示：新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤炭價格超預(yù)期，電價不及預(yù)期等。