北京時(shí)間今天凌晨3點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到4.50%至4.75%之間，加息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)連續(xù)第八次加息，累計(jì)加息幅度為450個(gè)基點(diǎn)。本次加息后，美國(guó)基準(zhǔn)利率水平再次刷新2008年金融危機(jī)以來(lái)的峰值。

美聯(lián)儲(chǔ)暗示還要加息，但承認(rèn)通脹有所緩和

FOMC聲明重申對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)高度關(guān)注，稱通脹雖然有所緩解，但仍處于高位，持續(xù)加息是適當(dāng)?shù)?重申就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，失業(yè)率保持低位。FOMC正在考慮未來(lái)加息的“幅度”，將考慮累計(jì)緊縮政策的滯后效應(yīng)。FOMC聲明中刪除了新冠疫情大流行和供應(yīng)鏈備份的內(nèi)容。

“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中只對(duì)指引進(jìn)行了最基本的修改，“持續(xù)加息”的語(yǔ)言被保留，美聯(lián)儲(chǔ)暗示下個(gè)月再次加息。畢馬威分析師Diane Swonk評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，這次政策聲明“一點(diǎn)也不意外”，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度依然是抵制金融環(huán)境寬松。

還有評(píng)論認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中保持“持續(xù)(ongoing)加息”的措辭是偏鷹派的態(tài)度。這意味著未來(lái)將有不止一次加息，如果美聯(lián)儲(chǔ)官員遵循前瞻指引的話，市場(chǎng)可以期待在3月和5月再次加息。華爾街就如何改變這一措辭展開(kāi)了激烈的辯論，而不改變這一措辭意味著他們承諾繼續(xù)提高利率。

鮑威爾：加息工作尚未完成，今年不會(huì)降息

在美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾召開(kāi)記者會(huì)。

鮑威爾說(shuō)，F(xiàn)OMC正在討論再加息幾次(a couple more)至限制性水平，之后就暫停，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有探索暫停加息之后再重新開(kāi)始加息的可能性。他說(shuō)，政策制定者并不認(rèn)為現(xiàn)在是暫停加息的時(shí)候。

關(guān)于這里的“幾次”指的是多少次加息，全球最大的財(cái)經(jīng)資訊公司彭博社解讀認(rèn)為，基本上可以確定是再加息兩次，即在3月和5月的FOMC會(huì)議上繼續(xù)以25個(gè)基點(diǎn)的幅度，這將令聯(lián)邦基金利率上升至5%至5.25%的區(qū)間，這和12月時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期一致。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)3月美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，他對(duì)5月FOMC會(huì)議不抱任何確定性。關(guān)于3月的點(diǎn)陣圖，他認(rèn)為，可能高于12月，也可能更低，美聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC會(huì)議將更新加息路徑評(píng)估，美聯(lián)儲(chǔ)將留意從現(xiàn)在到三月的數(shù)據(jù)。

鮑威爾表示，他和他的FOMC同事們做出的預(yù)測(cè)表明，今年降息是不合適。他表示：“鑒于我們預(yù)期的經(jīng)濟(jì)前景，我認(rèn)為我們今年不會(huì)降息。”

不過(guò)他補(bǔ)充稱，如果通脹下降得更快，那么這將影響政策決策。在通脹問(wèn)題上，鮑威爾表示：“我們將在宣布抗通脹取得勝利上采取謹(jǐn)慎態(tài)度，我們正處于反通脹的早期階段，取得勝利需要時(shí)間。”

展望未來(lái)，鮑威爾說(shuō)，將需要在一段時(shí)期內(nèi)維持貨幣政策(針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的)的限制性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)預(yù)期持續(xù)的加息是適當(dāng)?shù)?，以達(dá)到充分的限制性立場(chǎng)。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)制定的利率還沒(méi)有達(dá)到足夠限制性的政策立場(chǎng)。

關(guān)于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息路徑的討論，鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員們花了很多時(shí)間討論利率政策的未來(lái)路徑，但還沒(méi)有就本輪加息周期的利率峰值是多少做出決定，但他相信當(dāng)前的利率水平已經(jīng)距離利率峰值不遠(yuǎn)了。放慢加息節(jié)奏可以讓FOMC評(píng)估進(jìn)展。對(duì)于未來(lái)的加息進(jìn)程，鮑威爾說(shuō)，將在逐個(gè)會(huì)議上做出決定。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的政策滯后性，鮑威爾回應(yīng)稱，需要一段時(shí)間才能充分看到緊縮政策的效果，這些滯后性影響了今天FOMC加息25個(gè)基點(diǎn)的決定。鮑威爾說(shuō)，F(xiàn)OMC迅猛緊縮貨幣政策的全面效果尚未顯現(xiàn)出來(lái)，但重要的是，市場(chǎng)確實(shí)反映了美聯(lián)儲(chǔ)正在實(shí)施的緊縮政策。不過(guò)，他也說(shuō)，如果需要調(diào)整加息幅度至12月以前的力度(即每次加息75個(gè)基點(diǎn))，美聯(lián)儲(chǔ)將那樣做。

和前幾次記者會(huì)不同的是，鮑威爾首次強(qiáng)調(diào)了加息帶來(lái)的通縮風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)，通縮壓力已經(jīng)浮現(xiàn)，特別是在商品方面，美聯(lián)儲(chǔ)注意到房地產(chǎn)市場(chǎng)即將出現(xiàn)通貨緊縮。

“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos總結(jié)了鮑威爾講話：一、我們正在討論再進(jìn)行幾次加息。二、我們將謹(jǐn)慎地宣布勝利，并發(fā)出我們認(rèn)為比賽已經(jīng)獲勝的信號(hào)。三、現(xiàn)在提確定性是不合適的。

分析師評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話稱，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)表講話后，交易員們改變了態(tài)度。投資者現(xiàn)在認(rèn)為，到今年年底，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率將低于今天決定前的預(yù)期水平。

市場(chǎng)鴿派解讀美聯(lián)儲(chǔ)決議，“大空頭”發(fā)聲!納指大反彈，大宗商品普跌，倫鈷跌近15%

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布后，現(xiàn)貨黃金短線下挫，隨后抹去FOMC聲明后的跌幅，并在鮑威爾講話后大幅走高突破1950美元/盎司，刷新2022年4月22日以來(lái)新高，日內(nèi)漲超1%。美元指數(shù)在決議公布后短線上揚(yáng)，但在鮑威爾講話期間下跌，日內(nèi)大跌1%，非美貨幣反彈。歐元兌美元一度上破1.10關(guān)口，為2022年4月4日以來(lái)首次。

截至今晨收盤，美股尾盤轉(zhuǎn)漲至日高，道指抹去逾500點(diǎn)跌幅，標(biāo)普500指數(shù)漲1%至逾五個(gè)月最高，納指漲2%至逾四個(gè)月最高。美債收益率大幅跳水至兩周新低，美元?jiǎng)?chuàng)九個(gè)月新低下逼101，黃金轉(zhuǎn)漲超1%至九個(gè)月最高，離岸人民幣漲超400點(diǎn)。

大宗商品普跌，WTI 3月原油期貨收跌3.12%，報(bào)76.41美元/桶。布倫特4月原油期貨收跌3.06%，報(bào)82.84美元/桶。倫敦工業(yè)基本金屬普跌。倫銅跌1.5%，創(chuàng)三周新低。倫鋁跌0.5%，倫鋅跌1.2%至逾兩周新低，倫鎳跌超千點(diǎn)，跌3.5%。倫錫跌2.3%，倫鈷收跌超7300點(diǎn)或跌近15%至兩年新低。

利率互換市場(chǎng)的交易員得出的結(jié)論是，美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向?qū)慕衲昴曛虚_(kāi)始進(jìn)一步轉(zhuǎn)向鴿派。

交易員們預(yù)計(jì)，到2023年年底，美聯(lián)儲(chǔ)將較6月利率峰值降息50個(gè)基點(diǎn)。交易員們認(rèn)為，今年6月美國(guó)政策利率將達(dá)到峰值，隔夜拆借利率為4.9%;到今年12月，這一利率將下降至4.4%。

對(duì)于下一次即3月召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議，目前市場(chǎng)僅定價(jià)21個(gè)基點(diǎn)的加息溢價(jià)，這表明市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將再加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為84%。除此之外，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在5月份再次加息的前景已經(jīng)下降。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布前，“大空頭”Michael Burry發(fā)了一字神秘推特：“賣”。雖然無(wú)法了解他到底要表達(dá)何意，但這個(gè)“賣”字無(wú)疑給市場(chǎng)觀察人士平添了一份焦慮。

本次加息已經(jīng)得到市場(chǎng)充分預(yù)期，加息終點(diǎn)在哪里?

多位受訪人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息25BP已經(jīng)得到市場(chǎng)充分預(yù)期，接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注加息終點(diǎn)。

“本次加息是過(guò)去一年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的延續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年開(kāi)啟了快速加息的進(jìn)程，而且步子較大，2022年3月的時(shí)候美國(guó)聯(lián)邦基金利率接近于零，而一年后美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率推高至4.25%至4.5%。不過(guò)，隨著基準(zhǔn)利率進(jìn)一步接近通脹率，美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度逐漸降低，邊際增速縮小。”英大期貨業(yè)務(wù)總監(jiān)粟坤全對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

“在經(jīng)歷連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)之后，上一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將加息幅度放緩至50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前美國(guó)通脹壓力持續(xù)回落，意味著美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期基本結(jié)束，同時(shí)考慮到近期多位聯(lián)儲(chǔ)官員放緩加息的表態(tài)，CME‘美聯(lián)儲(chǔ)觀察’顯示市場(chǎng)預(yù)期此次加息25個(gè)基點(diǎn)基本已成定局。”光大期貨國(guó)債分析師朱金濤告訴記者，市場(chǎng)預(yù)期在此次會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)的情況下，3月仍有一次加息的空間，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)邦基金利率最終會(huì)落在4.75%—5%，而去年12月議息會(huì)議點(diǎn)陣圖給出的預(yù)測(cè)是5%—5.25%。因此，一是重點(diǎn)關(guān)注貨幣政策聲明當(dāng)中關(guān)于“繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)區(qū)間將是適當(dāng)?shù)?rdquo;的表述是否發(fā)生變化;二是關(guān)注鮑威爾發(fā)言是否有將終點(diǎn)利率提升至5%以上的言辭。

國(guó)海良時(shí)期貨宏觀分析師程趙宏也表示，相比此次加息幅度，市場(chǎng)更加關(guān)注的是決議公布后的新聞發(fā)布會(huì)上鮑威爾的發(fā)言，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?yōu)橥涱A(yù)期和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法將對(duì)利率峰值和此后的加息路徑提供指引。

方正中期期貨宏觀及貴金屬資深分析師史家亮分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話表現(xiàn)偏鴿派，美元指數(shù)將會(huì)繼續(xù)走弱，貴金屬繼續(xù)上漲。

事實(shí)上，在外匯市場(chǎng)，加息將給美元指數(shù)提供更強(qiáng)的支撐。粟坤全分析稱，美元指數(shù)經(jīng)過(guò)2022年四季度的大幅回調(diào)之后，目前暫時(shí)處于穩(wěn)定筑底階段。相對(duì)而言，歐元、英鎊和日元等主要國(guó)際貨幣基本上已經(jīng)難以進(jìn)一步升值，背后原因無(wú)非是相應(yīng)主權(quán)國(guó)家和區(qū)域的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然難以好轉(zhuǎn)，通貨膨脹形勢(shì)不容樂(lè)觀，而且相應(yīng)的央行加息操作空間已經(jīng)不大，邊際效果更弱。所以相對(duì)而言，美元進(jìn)一步貶值的空間在收窄。此次美元進(jìn)一步加息，將進(jìn)一步提高美元相對(duì)其他主要貨幣的吸引力，給美元指數(shù)更強(qiáng)的支撐。

“同時(shí)，在美元指數(shù)企穩(wěn)的前提下，大宗商品價(jià)格上漲的動(dòng)力將減弱。不過(guò)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期可能是更大的影響變量。隨著疫情防疫政策調(diào)整，1月份我國(guó)的PMI指數(shù)重新回到榮枯線以上，顯示出強(qiáng)勁復(fù)蘇的勢(shì)頭。受此影響，能源、有色、黑色等工業(yè)產(chǎn)品的需求將獲得明顯的改善，進(jìn)一步支撐其價(jià)格。”粟坤全說(shuō)。

那么，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑將會(huì)呈現(xiàn)何種走勢(shì)呢?

新湖期貨研究所副所長(zhǎng)李明玉表示，從未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向來(lái)看，仍會(huì)有一兩次加息，然后再暫停加息，這其中需要注意到政策利率和市場(chǎng)利率的差異。雖然未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率仍有加息的預(yù)期，但市場(chǎng)利率早在去年10月底、11月初就已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，30年期抵押貸款固定利率、長(zhǎng)短期國(guó)債利率均已轉(zhuǎn)向。兩年期及十年期的國(guó)債收益率都明顯低于美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)利率往往能夠更加前瞻地反映利率的走向。

“從美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)來(lái)看，2023年美聯(lián)儲(chǔ)終端利率將上調(diào)至5%以上，且預(yù)言2024年之前利率將保持高位，不會(huì)降息。那么這種政策利率和市場(chǎng)利率的倒掛差異將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，從而導(dǎo)致政策利率的調(diào)整。”李明玉分析稱，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)利率和政策利率的利差水平僅次于歷史的幾次極值位置，若政策利率繼續(xù)上行，利差倒掛水平達(dá)到或者超越歷史的極值位置，強(qiáng)倒掛的局面不具備持續(xù)性，最終基本會(huì)通過(guò)下調(diào)政策利率來(lái)使兩者的利差回歸正常。因此，接下來(lái)仍需觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)前制定的高政策利率目標(biāo)可能會(huì)有調(diào)整的空間。

史家亮表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)一季度再度加息2次各25BP的可能性大，二季度停止加息，終端利率或達(dá)5%左右，終端利率持續(xù)到下半年，然后四季度將會(huì)視經(jīng)濟(jì)衰退程度和通脹回落程度降息，并且降息可能性大。美元指數(shù)持續(xù)回落，整體弱勢(shì)行情將會(huì)持續(xù)，下方關(guān)注100整數(shù)關(guān)口，若跌破將會(huì)進(jìn)一步下行。如果聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放偏鷹信號(hào)，美指或迎來(lái)反彈行情，上方關(guān)注105整數(shù)關(guān)口，但是反彈行情非反轉(zhuǎn)行情，美元指數(shù)整體弱勢(shì)行情難改。貴金屬連續(xù)上漲后，近期維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，要警惕靴子落地后的回調(diào)行情，警惕貴金屬?zèng)_高調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

趙宏也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3月再次加息25個(gè)基點(diǎn)使利率峰值達(dá)到5%，并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率，正如鮑威爾此前暗示的“利率更高，加息時(shí)間更長(zhǎng)”，年內(nèi)降息的可能不大。目前市場(chǎng)總體運(yùn)行仍是對(duì)前期激進(jìn)金融緊縮出現(xiàn)放松的修復(fù)，從去年年底到2023年1月底，美債收益率振蕩回落，美元指數(shù)持續(xù)調(diào)整，全球股市、債券和商品都迎來(lái)一波強(qiáng)勁反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大大好轉(zhuǎn)，但這一片“豐收”景象，與美聯(lián)儲(chǔ)致力于控制通脹的目標(biāo)相悖。好在目前原油價(jià)格相對(duì)可控，對(duì)美國(guó)通脹影響不大。隨著貨幣政策的滯后效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響和商品價(jià)格回升相互影響，后續(xù)需要關(guān)注美國(guó)通脹回落的速度以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)著陸的方式。

“雖然目前美國(guó)通脹持續(xù)回落，但絕對(duì)水平仍在高位，12月核心PCE指數(shù)4.4%，相比于2%的目標(biāo)仍有較大差距，鮑威爾言論依舊整體偏強(qiáng)硬，沒(méi)有給出美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的跡象。盡管美聯(lián)儲(chǔ)一直表態(tài)強(qiáng)硬，但目前市場(chǎng)依舊認(rèn)為2023年底美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有50個(gè)基點(diǎn)的降息空間，市場(chǎng)預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)之間的分歧是一大潛在利空因素。”朱金濤分析稱，整體上，本輪加息周期相對(duì)滯后的歐央行在加息方面態(tài)度依然堅(jiān)決，近期歐央行管委會(huì)成員密集發(fā)聲釋放鷹派信號(hào)，當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐央行將在2月及3月會(huì)議上各加息50個(gè)基點(diǎn)。短期受到加息節(jié)奏的變化，歐元將強(qiáng)于美元，帶動(dòng)美元指數(shù)偏弱運(yùn)行。

在粟坤全看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期尚未結(jié)束，但加息的幅度將縮小，頻率也會(huì)降低。過(guò)去一年以來(lái)的加息周期在很大程度上是為了應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢(shì)。目前，美國(guó)通脹水平仍然大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)區(qū)間，所以加息周期預(yù)計(jì)將會(huì)再延續(xù)一段時(shí)間。進(jìn)入2023年，俄烏沖突和疫情防控都有了新變化，可能不再成為推高通脹的主要因素，歐美等國(guó)家和區(qū)域的通脹形勢(shì)將得到緩解，并進(jìn)一步削弱加息的必要性。