11月6日，在潤土投資2022年內部交流會上，一份成績單映入LP眼簾。據潤土披露，其綜合基金以DPI 3.2的數字，為LP交上了一份在資本寒冬里顯得尤為亮眼的成績單。此外，還有7家潤土投資企業正在申請IPO的路上。

迄今，潤土投資的第一階段基金實現退出，其自身也經歷了一個完整周期。

潤土投資成立于2014年底。這一年，O2O在中國創投圈掀起浪花，同時，投資人們滿心期待地尋找下一個爆發性增長機會。而氫能和智能制造在此時，還處于資本市場沒有關注到的小角落。

但這個角落，被潤土投資打上了一束光，設為征程的起點。

七年，是一個基金完整的周期。

2021年，當雙碳和智能制造成為國家鼓勵投資的重點，潤土不僅是國內首批正式加入聯合國負責任原則投資組織(UN-PRI)的民營投資企業，更是以其前瞻性布局和極其穩健的投資風格，早已將一些行業領軍企業收入囊中。

目前，潤土在雙碳領域深耕氫能賽道，代表性投資項目有國鴻氫能、億華通、鴻基創能等;在智能領域，專注高端裝備和生產制造，成為了海目星、天箭慣性、朝上科技等企業的早期投資人。

正是潤土的不追風口，使其得以在時代浪潮來臨前布局。這種在投資方向上的堅守，既是對能力圈的堅守，也是對未來趨勢的判斷。

“基于全球綠色低碳的大趨勢，以及碳達峰碳中和的國策下，我們會持續關注雙碳領域中的科技企業。”潤土創始合伙人劉慧敏在接受筆者采訪時表示，“比如氫能全鏈條投資機會，零碳電力生產，大容量低成本的能源儲存，終端電力化的應用等等。”

在她看來，能源安全是制造業大國向制造業強國轉型的必然選擇之一。潤土也將繼續堅持在雙碳及智造領域投資，做自己熟悉且擅長的事，投資科技、關注成長、長期陪伴。

成為投資人這件事，對劉慧敏來說，既是必然，也是“偶然”。“我在創業的家庭中長大，創業也是我一直想做的事，最終這個想法落在了投資領域：因為我不僅熱愛創業，更熱愛與聰明優秀的人相伴，并以資本的高效方式為紐帶，時刻瞄準最前沿和最有趣的技術和方向。”劉慧敏回憶起創業初心稱。

“潤土”，這一命名的預期是：一片潤澤而充滿生機的土地。“這里會長出繁茂的森林，有參天大樹林立其中。我們在辛勤耕耘，仰望星空之際，一直腳踏實地。”

圖：潤土投資創始合伙人劉慧敏

獅刀：能否簡單介紹下潤土投資?

劉慧敏：潤土于2014年底注冊，2015開始運營。過去7年多，是潤土從0到1的一段路程。如今，基金已經走完一個周期，并且為投資人帶來了不菲回報，我們和被投企業保持著良好溝通，團隊也正在以更好狀態為新階段做準備。

獅刀：能否結合您個人投資經歷，聊聊新能源、智能制造行業的變遷，這些年發生了哪些變化?

劉慧敏：先說新能源：宏觀上講，能源的利用規模、效率、清潔及可再生程度，是衡量人類文明發展水平的重要指標，隨著環境與氣候問題日益突出，綠色、清潔化是近年能源發展的主要方向。從蒸汽時代的煤炭，到電氣時代以來的石油天然氣，風光水核地熱能，再到這兩年最受關注的氫能，基本都印證著上面的發展歷程。

中國是世界上碳排放總量最大的國家，二氧化碳年排放量約100億噸，占全球總排放量的四分之一。而同時，我國一次能源消費總量中，石化能源消費占比近85%，高于世界平均水平，然而與此同時我國石化能源供給存在結構性風險，目前70%原油，40%的天然氣都依賴進口，可以說不管從減碳大國擔當或能源安全上，我們都需要發展新能源。所以我們經歷了光伏的規模投入，大量的水風電站建設，而鋰電池車的浩蕩發展，更是將新能源推到了新高潮。獅刀：在新能源領域，您最看好哪個方向?劉慧敏：這兩年備受矚目的氫能是我們相對更認可的方向。氫元素是地球儲備最豐富的元素，氫能使用過程的產物是水，真正做到零排放，無污染，被認為是最有前景的能源，也可能是我們地球能源的終極形式。我國氫氣產能每年4000多萬噸，是世界第一產氫國，也是氫能產量增速最快的國家之一，到2030年，我國可再生能源制氫有望實現平價。所以，氫能在中國有長足的發展空間，我們將持續關注以氫能為主的雙碳領域。獅刀：除了新能源領域，潤土還看好哪個投資賽道?劉慧敏：我們在智能制造領域也深耕多年。潤土理解的智能制造包括兩個領域：智能專用裝備以及智能生產制造裝備，以及上述領域涉及到的材料、工藝及廣義信息科技等。因為中國工業起步晚，我們這些年基本還是“向老師傅學習”的過程。歐洲、美國、日本等國家和地區都有發達的工業體系，先進的工業科技，即使有區域變化，我國先期承載更多的還是簡單的機械制造，近年隨著我們工業體系的建立，技術、人才的聚攏，制造需求日益精密和柔性，也就從自動化、信息化向數字化、智能化方向發展了。而高端專用裝備存在于多個應用領域，目前我們已有部分領域裝備處于世界領先制造水平，比如高鐵，鋰電汽車，也因此我們對應的生產裝備也處于世界領先水平，比如去年特斯拉美國工廠采購的部分生產設備就是由海目星在深圳生產，直接空運到美國去的。

獅刀：據統計，即使經濟有下滑趨勢，但是各行業領先的制造企業仍然在積極推進智能制造和數字化轉型，這背后的原因是什么?未來投資中國制造業及中國創新的底層邏輯您認為是什么?劉慧敏：疫情確實對經濟有影響，不過，我們經濟其實是增速放緩，并未下滑，剛剛結束的二十大也再次重申了支持制造業的決心。而站在企業角度看，提質降本增效是一直需要關注的點，制造裝備的精密柔性智能化會給到企業強力支撐。我之前在IBM多年，IBM自身也是生產信息設備的智能制造企業，需要持續優化生產管理和提質增效。而當時服務的客戶有金融和制造業兩類，對于金融行業來說，信息化裝備及系統是企業的生產系統，其先進性直接與客戶體驗以及業務邊界關聯;而在制造業中，制造過程中信息化改進如大家熟悉的ERP/CRM/MES等系統配置則可大大提高企業管理效率，我切身感受到了信息化改進對客戶管理能力以及業務效率的提升。這些年隨著生產裝備日益精密柔性，技術和人才加速集聚，制造業可進一步提高產品良率，減少產線人數，在提質降本增效上功不可沒。所以無論從國家和企業的角度，都在大力推動制造業發展，而現階段發展的主要方向就是智能化和數字化。投資中國制造業及中國創新的底層邏輯，除了上面提及的國家政策支持和企業自發動力外，還基于我們已建立起龐大的工業體系，我們有開闊的國際國內市場，我們面對著進口替代的歷史機遇;同時，我們已經培養出大量優秀企業管理者、工程師，日益有更多國際優秀的人才回國，相信將給中國制造業和創新科技帶來更多前沿技術、先進理念和支撐力量。

獅刀：作為機構掌門人，能介紹一下您的團隊嗎?

劉慧敏：潤土核心團隊有6個人。其中，魏堅是潤土的聯合創始人，當年我在戴爾工作時的老同事。他自2014年就加入了潤土團隊，現在負責廈門子公司以及半導體領域投資板塊。劉苡松是最能代表潤土小伙伴成長路徑的合伙人。他曾在蘭馨亞洲等機構工作，回深圳后，來潤土從投資經理做到了合伙人，負責智能制造以及前沿科技領域版塊投資。KK陳博士，曾任香港上市公司CEO，10年前在歐洲背景的中國投資公司工作，2017年正式加入潤土團隊，現負責海外項目以及美元合作機會。高世明在事業單位工作多年，來到潤土負責中后臺業務，今年開始專職負責新材料及裝備板塊投資。吳踐之前在德勤、美世、怡安翰威特等國際咨詢公司做戰略、組織及人力咨詢，相信他的加入可以進一步提升公司內部運營和投后管理版塊體系化程度。我個人職業生涯前半段在產業，在IBM/Dell工作十年;后半段在產業投資，自2009年接觸股權投資迄今也十余年了。總而言之，我們團隊呈現兩個特征：一是產業特征，6人中有5人從產業轉投資;二是國際視野，6人中5人曾在外企工作或國外讀書。團隊背景引導著潤土的投資方向、風格和未來要走的路。

圖：潤土投資核心團隊

獅刀：潤土投資成立于2014年，已經走完了一個周期，目前基金的投資邏輯和投資業績怎樣?劉慧敏：業績可以驗證邏輯。我們綜合基金DPI最高做到3.2，今明兩年計劃提交IPO材料的企業還有7家，相信第一階段的基金會獲得優異回報。能有目前結果，與我們堅持的投資邏輯和持續努力分不開。這幾年我們主要在雙碳及智造領域投資。成長期是偏愛的階段，因為該階段風險適度釋放，并在陡峭的增長曲線上。當然我們并不苛求階段，不管哪個階段參與，我們都希望能繼續助力企業的成長。

獅刀：這幾年最滿意的投資case是什么?

劉慧敏：其實第一階段投資的多數項目我們都很滿意，有的項目帶給我們更深行業認知，有的項目帶給我們更多產業投資機會，關鍵是因此我們結交了一批優秀的好朋友，良好的溝通狀態讓大家都很愉快。

如果以階段性現金退出為指標，目前海目星應該說是不錯的case。

2016年，我們投資了海目星，2020年海目星上市，到今天我們陪伴企業有6年多時間。海目星不但給基金創造了優異回報，而且企業在上市后依然保持著高速成長，另外我們雙方團隊在企業發展理念、資源對接、業務拓展、產業布局進行深度協同，互相增益、共同成長。

國鴻氫能是另一個代表性的case，我們在其創立前期就開始關注。

國鴻氫能一直深耕技術研發，在氫燃料電池上不斷發力，是國家氫能產業化進程的先行者。隨著中國氫燃料電池規模商業化進程加速，國鴻氫能也在發揮自身優勢，與國內外合作伙伴一起，進一步推動著我國氫能與燃料電池產業的發展，潤土有幸能參與其中。

獅刀：您的投資風格是什么樣的?在看項目的過程中，更看重創業者的哪些特質?對于初創公司，您的評判標準是什么?

劉慧敏：積極穩健型吧。這個詞似乎更常見于二級市場，于一級市場我想一樣可借用。

項目在天使期/成長期/成熟期各有自己的風險點，清晰了風險所在，差異就在于對風險承受的層級。

我們堅持在自己熟悉的科技領域投資，能早半步看清項目的機會與挑戰，能在項目遇到挑戰時提供更多的助力，這就可以進一步控制投資風險，而對自己有信心控制住風險的項目，我們就會積極投早以及加大投資力度。

總的說來，我們的穩健之處主要體現在，不追風口，專注在自己擅長的領域，布局產業鏈;同時，注重投后，幫助被投企業賦能，加強產業協同。

不管哪個階段的項目，團隊都是我們最為關注的點，初創公司尤甚。我們喜歡的創業者基本有如下幾個特征：人品端正、格局開闊、樂于溝通、執著熱情。初創公司，我們同時還關注企業的技術壁壘、團隊的完整性等。

獅刀：德魯克說過，時代的轉變，正好符合了女性的特質。您覺得未來時代的發展方向會是什么?

劉慧敏：未來的時代是數字化智能化的時代，是將走向星辰大海的時代。在科技為主導的時代中，對肌肉和體力的要求逐次減弱，女性特質中的短板將不再凸顯，而同等智力下的勤奮、敏銳、堅韌會讓女性贏得比過往更多機會，讓這個世界更平等平和。

我認為時代無論呈現出“他時代”還是“她時代”的特征，和諧美好就是合理的。女性可以在外為自己的事業理想拼搏，一樣可以給予家人關愛，當然有意均衡，需要工作高效，需要與家人及時溝通，最終實現良好的work life balance狀態。

前段很熱的一部片子里面有段話，大意是：土是世界上最干凈的東西，只要播種下去，它就會帶給你十倍幾十倍的收益。

這也是潤土的愿望：成為一家專業專注的投資公司，認真的播種、耕耘、收獲，用自己的力量讓有理想的人得到支持，讓世界變得美好，讓人類腳步走得更遠些。