12月12日，面值7500億元的2022年特別國債向有關銀行啟動定向發行，并于同日上市交易。
關于此次發行，業內早有預期。2007年6月底，全國人大常委會批準發行1.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為中國投資有限責任公司（以下簡稱“中投公司”）的資本金來源，其中7500億元將于2022年12月11日到期。
財政部有關負責人在日前答記者問中表示，2022年特別國債是2007年特別國債的等額滾動發行，仍與原有資產負債相對應，不會增加財政赤字。所籌資金用于償還當月2007年特別國債到期本金。業內人士普遍認為，此次定向續作充分體現了積極財政政策和穩健貨幣政策的聯動效應，不會對金融市場和銀行體系流動性產生影響。
除滿足到期兌付任務外，在中國財政學會績效管理專委會副主任委員張依群看來，此次發行特別國債，一方面，可以有效緩解當前財政面臨的收支矛盾和緊張局面，增強中央財政調控資金的能力和空間，減輕償債壓力，為年底經濟良好收官提供堅實有力的資金保障；另一方面，充分體現了我國繼續實施積極的財政政策的決心，有望為明年經濟發展提供更有力度、更大空間的支撐。
今年以來，市場中關于新發特別國債的話題備受關注，站在歲末年初節點上，此次特別國債續發再度引起市場對2023年特別國債發行可能性的討論。特別是在明年經濟工作已定調突出“穩增長”以及財政壓力明顯加大的背景下，哪種開源手段將被采用，財政政策如何加力提效、積極作為，備受期待。
所謂特別國債，即有特別用途、服務于特定政策和項目的國債，不列入財政赤字但納入國債余額限額，具有即收即支的特點，是特殊時期財政開源的重要手段。
“從歷史上看，我國共發行過四次特別國債，包括三次新發和一次續發。”中泰證券(6.780, 0.00, 0.00%)宏觀首席分析師陳興告訴《金融時報》記者，三次新發特別國債分別是1998年發行2700億元補充四大銀行資本金、2007年發行1.55萬億元組建中投公司和2020年發行1萬億元抗疫特別國債；一次續發是2017年對2007年特別國債到期部分進行承接續發。
公開資料顯示，2007年特別國債共分8期發行，第1期和第7期均采用定向發行且規模較大，分別為10年期6000億元和15年期7500億元，其余6期則是通過銀行間債券市場公開發行。其中，10年期6000億元特別國債已于2017年8月到期，就是陳興所說的“一次續發”，財政部當時定向發行了兩期特別國債，分別是7年期4000億元和10年期2000億元。當年9月、10月、11月，財政部還分3期公開發行964億元特別國債，期限均為5年，用于續作2007年公開發行的到期部分。
據陳興統計，今年共計有9502.5億元特別國債到期，包括定向發行和公開發行的2007年特別國債到期以及2017年公開續發的特別國債到期。此次財政部發行的7500億元2022年特別國債正是對2007年第7期特別國債的到期續作。
根據財政部通知，此次特別國債為3年期固定利率附息債，票面利率為發行日前1至5個工作日（含第1和第5個工作日）財政部公布的財政部—中國國債收益率曲線中，待償期為3年的國債收益率算術平均值。《金融時報》記者據此計算，票面利率應為2.48%。2007年發行時這筆特別國債的票面利率為4.45%。
廣發證券銀行首席分析師倪軍認為，2007年特別國債第7期發行期限為15年，本次發行特別國債是3年，期限有所縮短，更多可能是考慮縮短期限降低利息成本。至于3年后是否會繼續續作，目前無法判斷。
中央財經大學財稅學院教授白彥鋒認為，當前利率水平相對較低，發行特別國債不僅能夠發揮好財政投資的逆周期調節作用，同時還有助于將財政投融資的成本控制在相對較低的合理水平，確保財政可持續發展，是積極財政政策加力提效的體現。
因為此次7500億元特別國債發行延續了2017年的做法，繼續采取滾動發行方式。分析人士普遍認為，不會對市場流動性產生影響。
“此次特別國債采取定向發行方式，參照2017年的定向續作方式，即財政部在一級市場面向有關銀行發行特別國債、人民銀行在二級市場購入特別國債，不會對銀行間流動性產生影響。”東吳證券固收首席分析師李勇表示。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒也認為，2022年特別國債是2007年部分到期資金的續作，不是新增發行，類似借新還舊的接續，從流動性以及對資本市場的影響等方面看應該影響不大。
“此次財政部發行7500億元特別國債，主要是對發行到期的特別國債進行續發，以減少特別國債到期兌付引發的債市、匯市、股市波動，維護市場貨幣流動性的總量充裕和結構穩定。”張依群表示，這也充分體現了財政政策和貨幣政策的積極聯動效應，合理調節市場貨幣供給總量和供給方式，確保財政政策和貨幣政策曲張有度、發力精準有效。
張依群進一步表示，此次發債作為今年中央財政債券發行增量，不會影響和降低明年繼續實施積極財政政策的力度，不僅可以保證明年發債規模和財政赤字率穩定，還可以增加明年中央財政的調控空間和調節力道，適度緩解償債資金壓力，保持積極財政政策的連貫性和穩定性，為實現明年經濟良好開局和推動全年經濟恢復發展發揮重要力量。
中共中央政治局12月6日召開會議，分析研究2023年經濟工作。會議指出，“明年要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強各類政策協調配合”“積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力”“要著力擴大國內需求，充分發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用”。在此背景下，明年是否會新發特別國債受到市場關注。
光大證券首席經濟學家高瑞東認為，在地方債務擴張約束下，2023年地方加杠桿空間有限，主要靠中央來加杠桿。但考慮到2023年仍有較強的穩增長訴求，重大項目的繼續建設需要財政資金的可持續投入，不排除以發行特別國債的方式彌補地方財政的資金缺口。
在羅志恒看來，明年是否會發行特別國債，取決于如何具體落實中央政治局會議提出的“積極的財政政策要加力提效”的要求。根據“穩增長，穩就業，穩物價”“推動經濟運行整體好轉”的政策要求以及明年經濟形勢需要，明年的收支缺口可能在6萬億元左右，這可能通過一般國債、一般地方債、地方專項債去彌補，也可能通過長期建設國債彌補，是否選擇特別國債并非核心問題，擴大內需才是重中之重，財政必須更加積極作為。
陳興也認為，使用何種工具進行開源只是一方面，資金用途才是關鍵。“在財政‘超支少收’的情況下，如果發行特別國債籌集資金，有助于緩解財政收支矛盾，可以作為財政政策工具事實上的可行選項。但關鍵在于，籌集的資金如何用在刀刃上，進而有力地帶動經濟恢復。從政策手段上來看，積極的財政政策無非是增支和減收兩個方面。”陳興說。
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