事件：

12 月2 日，公司發布11 月產銷快報，公司11 月汽車銷量230427 輛，同比增長134.3%;今年累計銷量1633346 輛，同比增長154.8%，其中新能源乘用車銷量1622781 輛，同比增長224%。11 月動力電池及儲能電池裝機總量11.003GWh，環比增長8%，今年累計裝機總量78.684GWh。

點評：

純電混動雙擎驅動，環比繼續提升。公司以刀片電池、DM-i 超級混動、e 平臺3.0和CTB 電池車身一體化等技術為基礎，不斷推出科技領先產品，實現跨越式發展，銷量環比增長5.8%。純電乘用車11 月銷量113915 輛，同比增長146.9%，今年累計銷量799201 輛，同比增長193.3%;DM 混動乘用車11 月銷量116027輛，同比增長163.8%，今年累計銷量823580 輛，同比增長260.5%。公司規模效應進一步加強，攤薄生產成本以及研發費用，毛利率與凈利率將逐月提升。采購成本的年降也將抵消明年新能源車補貼退出的不利影響。

仰望發布助力品牌持續向上。11 月8 日，公司推出以顛覆性技術與產品構建的高端汽車品牌仰望，將于2023 年一季度正式發布亮相，直指百萬級高端汽車市場。同時公司還宣布將在2023 年推出一個極具專業性、個性化的全新品牌，滿足消費者日益凸顯的個性化需求，目前公司已形成王朝網、海洋網、騰勢品牌、仰望品牌、專業個性化全新品牌矩陣，覆蓋從家用到豪華、從大眾到個性化，滿足用戶多方位、全場景用車需求。

高端車型占比提升，海外銷量破萬。漢家族連續3 個月銷量突破3 萬輛，騰勢D911 月交付3451 輛，環比增長886%，護衛艦 07 將于12 月上市，帶來明顯增量。11 月公司海外銷售新能源乘用車12318 輛，環比增長29.3%，今年累計出口44596 輛。公司出海步伐已經遍布亞洲、歐洲和美洲，在日本、泰國、新加坡、德國、英國、法國、荷蘭、澳大利亞、哥倫比亞、巴西、哥斯達黎加、墨西哥、摩洛哥等多國完成布局。

提價保障盈利水平。針對2023 年新能源汽車補貼退出和電池原材料價格上漲，11 月23 日公司對王朝、海洋及騰勢相關新能源車型的官方指導價進行調整，上調幅度為2000-6000 元不等，成為首個因補貼退出而逆勢漲價的新能源車企。此舉將幫助公司鎖定年底的訂單并改善2023 年的盈利能力。

投資建議：

我們預測公司2022-2024 年營業收入為4003.4/6937.1/8054.2 億元，同比增長85.22%/73.28%/16.1%，歸母凈利潤為180.8/364.4/566.6 億元，同比增長493.76%/101.55%/55.49%，對應PE 為42.2/20.9/13.5 倍。考慮公司新能源汽車業務領域景氣度高，成長空間大，在逆全球化的大背景下，公司垂直產業鏈優勢明顯，給予公司2023 年30 倍PE 的估值，對應股價430.37 元，市值10932.8億元，維持“買入”評級。

風險提示：

新能源車銷量不及預期，產能釋放不及預期，海外業務不及預期，芯片短缺，原材料價格上漲，疫情控制不及預期。