本報告導讀：

公司近期公告簽訂多項長單合同，我們認為，公司技術、成本、品質構筑強大護城河，積極擴產并簽訂長單鎖定客戶，有望與光伏行業實現共同成長。

投資要點：

維持增持評級。維持公司2022-2024 年EPS 預測8.91、8.19、7.34元，維持目標價90.31 元。

三季度多晶硅高景氣維持，公司產品質量優異，成本控制領先。受公司部分產線停產檢修影響，公司Q3 實現硅料產量3.34 萬噸，出貨3.31 萬噸，較Q2 小幅下降，庫存水平處于低位。同時，產品質量維持在高水平，三季度生產硅料的單晶比例達99%以上，9 月單晶比例達到99.9%，創歷史新高，并已經實現N 型硅料持續穩定供應。預計公司2022 全年實現產量13.0-13.2 萬噸。當前行業多晶硅需求持續旺盛，三季度多晶硅價格繼續上行，公司Q3 不含稅均價為249.2 元/kg;受益新產能釋放帶來規模效應提升與工業硅粉價格下降，盈利能力持續提升。

積極擴建產能，長單鎖定出貨。公司積極擴建新產能：包頭一期10 萬噸多晶硅+1,000 噸半導體項目預計于2023 年第2 季度完工;2022 年7 月簽訂30 萬噸工業硅+20 萬噸有機硅項目，一期15 萬噸工業硅預計2023 年第三季度建成投產，將實現包頭10 萬噸多晶硅100%原料供給。2022 年四季度以來，公司公告簽訂多項長單合同，合計采購量已達125 萬噸以上，合同履約時間多為2023-2027 年。我們測算公司未來5 年產能已基本被鎖定，公司產品質量與成本控制行業領先，與下游客戶簽訂長單，將夯實硅料環節龍頭地位，與光伏行業實現共同成長。

催化劑。供應鏈長單簽訂、產能加速釋放、下游裝機需求大規模啟動。

風險提示。海外疫情影響裝機的風險、超預期行業擴產致競爭加劇。