OPEC周一發(fā)布的月度報告，再次下調(diào)了2022年全球原油需求的增長預期，這也是OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)今年石油需求預期。受此影響，國際原油價格昨日出現(xiàn)顯著下跌。與此同時，內(nèi)盤原油期價同步走低。

據(jù)海通期貨能化研發(fā)中心負責人楊安介紹，國際油價大跌的主要原因是近期權(quán)威機構(gòu)持續(xù)下調(diào)了對原油市場需求端預期，之前美國能源署直接將2023年全球原油需求增速預期下調(diào)32萬桶/日至116萬桶/日，一度給市場潑了冷水，14日晚間OPEC也將2022年全年世界石油需求增長預測下調(diào)至255萬桶/日，這進一步打擊了市場情緒，而近期包括俄烏地緣因素有緩和跡象等也影響到投資者預期，原油板塊成為大宗商品市場表現(xiàn)最弱的板塊。

“從外盤原油盤面單邊走勢和近端月差來看，近期近端月差整體是走弱的，只是盤面單邊出現(xiàn)明顯的反彈然后再回落，這說明盤面單邊的交易邏輯更多還是圍繞預期的變化進行，前期盤面反彈就是交易未來供需預期的轉(zhuǎn)好，近日的回落自然就是對未來供需預期轉(zhuǎn)好的修正。修正主要來自于兩方面，一個是國內(nèi)外宏觀情況邊際改善預期的修正，另一個是需求預期因OPEC下調(diào)原油需求展望的修正。”國海良時期貨分析師章正澤說。

國內(nèi)方面，楊安表示，SC原油期貨近期還受到匯率層面的影響，隨著美元高位回落，人民幣大幅升值，讓SC原油成為近期表現(xiàn)最弱的基準原油。

事實上，今年以來OPEC多次下調(diào)需求預期，相比年初需求預測下調(diào)了100萬桶/日以上。對此，申銀萬國期貨能化高級分析師董超認為，主要原因有三點，一是全年平均油價高于預期，導致了需求下滑。二是連續(xù)大幅加息對全球經(jīng)濟的損害，尤其是目前處于加息尾聲階段，是疊加效應最嚴重的時候，這對明年的需求也會造成較大影響。三是中國需求也有所下降。三者相加遠遠大于歐洲天然氣不足所帶來的替代效應，導致OPEC多次下調(diào)需求預期。

楊安表示，OPEC下調(diào)原油需求展望的動作較國際能源署和美國能源署更晚，這可能是基于OPEC從其作為賣方角度利益出發(fā)對需求的調(diào)整通常較為謹慎，但隨著今年下半年全球經(jīng)濟下行壓力越來越大，OPEC也逐漸持續(xù)下調(diào)了其對原油需求預期。

在章正澤看來，宏觀層面海外加息的持續(xù)推進是OPEC接連調(diào)低需求預期的主因。他表示，雖然近期由于美國通脹數(shù)據(jù)有所回落，市場認為后續(xù)加息100個基點附近，再加息至多三次，至明年3月完成加息。但這個觀點對于加息的終點和時間可能過于樂觀，從房價對房租超過1年的領先性看，這種力度的加息導致美國經(jīng)濟走弱的幅度仍舊有限，所以加息大概率是一個更長期的動作。在這種背景下，未來隨著美國制造業(yè)PMI開始回落至枯榮線以下，目前尚有韌性的柴油需求也將出現(xiàn)明顯走弱。

盡管OPEC接連調(diào)低需求預期，但仍有國際投行機構(gòu)如高盛堅定看漲國際油價。高盛全球大宗商品主管杰夫·柯里（Jeff Currie）表示，歐洲尚未擺脫能源危機，明年初之前石油價格預計將飆升。

杰夫·柯里周一在接受媒體采訪時表示，隨著歐盟對俄羅斯石油禁令的生效時間越來越近，西方國家也接近達成俄油價格上限，石油供應短缺可能會成為未來問題。若俄羅斯對價格上限采取報復行動，油價可能會被推高。他補充稱，其他因素將加劇石油供應短缺，比如美國頁巖油生產(chǎn)放緩，以及美國戰(zhàn)略石油儲備停止釋放石油。拜登政府自5月以來一直利用戰(zhàn)略石油儲備來遏制高油價。

在章正澤看來，高盛看多油價更對還是基于供應端的邏輯。他介紹說，在OPEC+確定11月開始減產(chǎn)200萬桶/日，實際減產(chǎn)也至少達到100萬桶/日的背景下，四季度國際原油平衡表至少是一個供需緊平衡的狀態(tài)，這就導致OPEC+主要產(chǎn)油國80美元/桶的財政盈虧平衡點支撐效果仍在，上漲的基礎仍在。

董超則認為，高盛看漲原油的主要邏輯在于兩點，歐洲能源危機沒有結(jié)束和俄羅斯可能會對制裁它的國家實施禁運。“關于第一點，歐洲的冬季天然氣儲量已經(jīng)達標，他們也通過多種手段彌補這一不足，而且歐洲由于清潔能源的法規(guī)導致其原油替代效應是有限的，至少在今年冬天結(jié)束以前不會有大的改變。至于制裁的問題，核心問題還是歐美對俄限價的具體價格，如果價格過低，可能會導致一定的產(chǎn)量損失，但考慮到俄羅斯原油已經(jīng)加速向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)向，這部分損失不會超過50萬桶/日，如果價格合適，俄羅斯原油產(chǎn)量甚至會增加。所以油價大概率不會像高盛說的那樣沖高到115美元/桶。”他說。

“目前原油市場庫存壓力不大，而供應端緊張局面在未來一段時間內(nèi)仍將持續(xù)，這是機構(gòu)看漲油價的核心驅(qū)動。”楊安表示，不過，現(xiàn)階段投資者在近期持續(xù)疲弱的需求數(shù)據(jù)沖擊下情緒低落，油價表現(xiàn)較弱。總體來看，在OPEC減產(chǎn)、美國戰(zhàn)略原油投放結(jié)束之后接下來一段時間供應緊張是客觀事實，這種情況下油價不具備持續(xù)大跌的條件，但能否轉(zhuǎn)強還要看市場信心恢復情況。

對于后市，影響國際油價的主要因素是什么？油價是否會有方向性的突破呢？對此，董超認為，市場需主要關注美聯(lián)儲的加息節(jié)奏、OPEC實際減產(chǎn)情況以及歐美對俄的制裁情況，油價大概率還是區(qū)間振蕩為主。

楊安認為，目前油價仍然處在相對高價區(qū)，在OPEC減產(chǎn)基礎下對油價有托底作用，宏觀層面美聯(lián)儲加息給市場帶來的利空沖擊有所緩和，不過全球經(jīng)濟下行壓力仍然巨大，疲弱需求表現(xiàn)會抑制油價表現(xiàn)，在沒有出現(xiàn)超預期的斷供事件風險下，油價上行驅(qū)動不足。綜合來看，油價大概率還是會維持高位區(qū)間振蕩。

“在供應端OPEC+減產(chǎn)的預期與需求端因持續(xù)加息‘帶崩’柴油需求的預期仍無法證偽之前，油價將繼續(xù)維持寬幅振蕩。目前來看，需求端更多是慢變量，區(qū)間的突破可能還是要由供應端預期證偽或其他突發(fā)情況導致，如后續(xù)OPEC+減產(chǎn)不及預期以及歐美對俄油制裁后俄羅斯的回應動作。”章正澤表示。

成本端矛盾突出 高低燃料油跟隨走低

隨著國內(nèi)外油價的回落，國內(nèi)能化板塊悉數(shù)走低。昨日，高低燃料油、瀝青(3644, -16.00, -0.44%)跌幅較大，其中高燃料油RU主力2301合約收跌2.45%報2829元/噸，低燃料油LU主力2301合約大跌3.93%收報于4639元/噸，瀝青主力2301合約下挫2.92%。

在光大期貨分析師杜冰沁看來，昨日燃料油期貨主要是跟隨內(nèi)、外盤油價一同下跌。她介紹說，自上周的集體上漲之后，近日外盤金融市場風險偏好回落，帶動原油等風險資產(chǎn)大幅回落，疊加OPEC最新月報將今年全球石油需求增速預測下調(diào)至255萬桶/日，反映了市場對于經(jīng)濟增長和石油需求前景依然不甚樂觀。

“燃料油期貨FU、LU出現(xiàn)大幅下跌，我們認為成本短坍塌仍是主要矛盾，與自身供需面關聯(lián)度不大。受到原油價格回調(diào)影響，SC跌幅在商品中居前，油品幾乎出現(xiàn)全線下跌，F(xiàn)U跌幅甚至相對較少。”國泰君安期貨高級研究員黃柳楠表示。

據(jù)黃柳楠介紹，從燃料油自身來看，近期高硫及其組分整體走勢相對低硫較強，或與中東地區(qū)冬季發(fā)電需求旺盛有關，也與未來俄油禁令生效即將對高硫供應造成減量有關。同時，由于美國地區(qū)各類油品庫存均處于歷史低位，北美煉廠大幅進口高硫作為煉化原料補充的可能性正在逐漸上升。

對于后市，黃柳楠認為，歐洲天然氣脆弱的緊平衡以及歐洲柴油市場的高價、低庫存格局仍然將給予低硫較強的潛在利好，一旦歐洲冬季氣溫較低導致天然氣價格再次上行，或北半球煉廠出現(xiàn)預期外降負，低硫仍然能夠再次大幅走強。但同時，歐洲天然氣資源是否充足仍然取決于天氣，如果歐洲迎來暖冬，那么氣價可能持續(xù)回落對LU造成打擊。同時，市場消息稱我國第五批低硫出口配額已于9月底下發(fā)，本次配額體量相當于下發(fā)當期新加坡燃料油庫存水平的二分之一，若配額體量完全落地并流入亞太市場，很可能引發(fā)低硫市場價格走弱，需要持續(xù)關注。

杜冰沁認為，從基本面來看，當前高、低硫市場結(jié)構(gòu)大致持穩(wěn)，方向性驅(qū)動并不明顯。其中，低硫方面，由于高運費、東西方套利窗口目前仍處于關閉狀態(tài)，來自西方的貨物流入量受到控制，但11月低硫套利船貨數(shù)量預計依然將高于10月，同時亞太煉廠低硫燃料油產(chǎn)量也在上升。此外，近期全球三大港口出現(xiàn)一定累庫，或?qū)κ袌鰳?gòu)成一定壓力。但需求端或存在一定預期利好，隨著冬季即將到來，日本和韓國的冬季發(fā)電需求也將在未來幾周為市場提供一些支持。而高硫燃料油市場基本面在最近一周稍有穩(wěn)固，不過整體表現(xiàn)依然比較平淡，由于俄羅斯貨物的流入仍將保持穩(wěn)定，新加坡高硫燃料油供應依然充足。

“從當前的高、低硫基本面來看，絕對價格的方向性驅(qū)動并不明顯，相對強弱方面，此前低硫顯著強于高硫的結(jié)構(gòu)或?qū)⒕S持小幅收窄的狀態(tài)。”杜冰沁說。

黃柳楠表示，從成本端原油看，在低庫存、低供應格局下，油價上行風險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。并且，對于未來幾周，油價或步入有色系后塵開啟補漲，上行風險較此前提升，或?qū)θ剂嫌托纬芍巍?/p>