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居安思危還是另有情由?光伏大哥隆基“囤積”520億資金背后

2022-11-03 10:01:46 雪浪商業(yè)   作者: 八月  

光伏大哥隆基綠能一如既往地優(yōu)秀。

2021年三季報(bào),隆基綠能本季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比雙增,增幅均超過(guò)70%。

今年以來(lái)連續(xù)收獲靚麗業(yè)績(jī),資本市場(chǎng)反應(yīng)平平。相比一年前的高價(jià),隆基綠能的股價(jià)已跌去近30%。

這一年,各地不時(shí)的拉閘限電令中國(guó)再次掂量煤炭的基礎(chǔ)能源地位,烏克蘭硝煙引發(fā)能源危機(jī),世界光伏的先行者歐洲擁抱舊能源。光伏在未來(lái)的確定性受到動(dòng)搖之際,世界光伏大哥隆基,何去何從?

最新三季報(bào)中,隆基綠能在手現(xiàn)金規(guī)模或創(chuàng)歷史新高,貨幣資金達(dá)520億規(guī)模,甚至超過(guò)了總資產(chǎn)的30%,與之相對(duì)應(yīng),隆基投資現(xiàn)金流的流出規(guī)模相比過(guò)去大為減少,固定資產(chǎn)規(guī)模甚至出現(xiàn)萎縮。

行業(yè)另一主要玩家通威,則風(fēng)景大不相同。

隆基與通威的大分流

先看數(shù)據(jù)。

2019-2021年度、隆基綠能投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-27.53億元、-51.71億元、-71.41億元。

縱向比較,隆基綠能常年維持著旺盛的對(duì)外投資活動(dòng),這也與行業(yè)內(nèi)普遍的高度擴(kuò)張態(tài)勢(shì)相吻合。

然而,到了2022年前三季度,隆基的這一指標(biāo)變成了-33.27億元(去年同期為-60.12億元)。

其中,隆基綠能前三季度購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為35.07億元,上年同期為33.79億元,同比微增。

至于固定資產(chǎn),甚至出現(xiàn)萎縮。

2019-2020年,隆基綠能的固定資產(chǎn)從154.67億元增至245.06億元,到了2021年末增至248.75億元,今年三季度末最新數(shù)字甚至環(huán)比降低,為246.42億元。

形成對(duì)照的是,另一個(gè)光伏龍頭通威股份,截至三季度末固定資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)至526.96億元,上年期末這一數(shù)字為372.99億元。

前三季度,通威股份投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-144.20億元,上年同期為-65.08億元。

隆基綠能如今的發(fā)展節(jié)奏或已大為不同。

股價(jià)與基本面的背離

是隆基缺錢(qián)么?

答案當(dāng)然是否定的。截至三季度末,隆基綠能總資產(chǎn)為1464.26億元,其中僅貨幣資金就有520.06億元。

而且,隆基累積資金的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了以往。

截至2019-2021年末,隆基綠能流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金分別為193.36億元、269.63元、291.72億元,今年三季度末大幅增長(zhǎng)至520.06億元。

身為光伏一哥,隆基有強(qiáng)悍的技術(shù)實(shí)力和管理水平,自身造血能力在業(yè)內(nèi)首屈一指。

2019-2021年度,隆基綠能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為81.58億元、110.15億元、123.22億元。

值得注意的是,相比于過(guò)去這幾年的盈利增幅,隆基經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的增幅要低一些。而到了2022年前三季度,隆基綠能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為205.01億元,上年同期為46.78億元,

同比擴(kuò)大超3倍,遠(yuǎn)高于盈利增幅(約45%)。

過(guò)去幾年,隆基的發(fā)展規(guī)模突飛猛進(jìn),但應(yīng)收賬款僅從2019年的38.26億元,增至2021年的78.54億元。

這顯示出隆基在產(chǎn)業(yè)鏈中的超強(qiáng)議價(jià)能力,亦令隆基在未來(lái)的不確定環(huán)境中,留足了生存余糧。

不止如此,隆基還在通過(guò)海外市場(chǎng)募集資金。

10月29日,隆基綠能公告申請(qǐng)?jiān)谌鹗孔C券交易所掛牌上市,本次發(fā)行GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過(guò)6.07億股,不超過(guò)本次發(fā)行前公司普通總股本的8%。

然而,隨著國(guó)際形勢(shì)變化,新能源資本大潮幾經(jīng)起伏后,即便是身揣巨款、財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異的隆基,也股價(jià)大跌。

截至11月2日收盤(pán),隆基綠能股價(jià)報(bào)51.56元/股,比之一年前73.54元/股的歷史高價(jià),已跌去近30%。

不過(guò),股市不一定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)確晴雨表,股價(jià)也并不一定準(zhǔn)確反映一家上市公司的未來(lái)。

于隆基而言,自身亦有別的困擾。

風(fēng)起云南

彩云之南,金沙江、瀾滄江的濤濤江水南流,產(chǎn)生了豐富的水電資源。作為傳統(tǒng)水電大省,云南水電裝機(jī)規(guī)模居全國(guó)第二位,全國(guó)排前10位的水電站,云南有7座。

低廉的水電價(jià)格,令光伏、鋁電等制造業(yè)大戶(hù)紛至沓來(lái),隆基正是其一。

2016年,隆基與云南省人民政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,就公司在云南省投資建設(shè)單晶硅棒硅片、高效電池組件、特色農(nóng)業(yè)光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈,帶動(dòng)千億級(jí)單晶光伏產(chǎn)業(yè)集群和云南省給予相關(guān)優(yōu)惠政策支持達(dá)成合作戰(zhàn)略合作意向。

自2016年開(kāi)始,隆基綠能陸續(xù)分別與云南省發(fā)改委、能源局,云南省保山市人民政府、麗江市人民政府、楚雄彝族自治州人民政府、騰沖市人民政府、曲靖市人民政府等云南省多地簽訂了項(xiàng)目投資協(xié)議。

然而,這一切在2022年春天出現(xiàn)變數(shù)。

2022年4月1日,隆基綠能收到云南發(fā)改委函件,根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)清理優(yōu)惠電價(jià)政策的要求,取消公司在云南省享有的優(yōu)惠電價(jià)政策和措施,自2021年9月1日起,公司全部用電價(jià)格通過(guò)電力市場(chǎng)化交易方式形成,直接與電網(wǎng)企業(yè)結(jié)算。

受持續(xù)高溫、干旱、少雨等因素影響,云南省來(lái)水量大幅下降,電解鋁行業(yè)也一度進(jìn)入限電模式。

政策突變,隆基綠能在今年4月的云南省投資進(jìn)展公告中表示,截至2021年末,公司在云南已投產(chǎn)的切片產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能的比例約為54%。鑒于公司在云南省內(nèi)的投資項(xiàng)目不能再執(zhí)行原合作協(xié)議中雙方約定的電價(jià),將會(huì)在一定程度上增加云南省內(nèi)投資企業(yè)的生產(chǎn)成本,電費(fèi)占硅片全工序加工成本比例為15%左右,對(duì)公司利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生一定不利影響。

2022半年報(bào)中,隆基綠能明確表示,公司暫停了云南各地的后續(xù)規(guī)劃產(chǎn)能建設(shè)。

據(jù)梳理,隆基綠能在云南的投資主要包括,曲靖(一期)年產(chǎn) 10GW 單晶電池建設(shè)項(xiàng)目,曲靖(二期)年產(chǎn)20GW單晶硅棒和30GW硅片建設(shè)項(xiàng)目,麗江(三期)年產(chǎn)10GW單晶硅棒建設(shè)項(xiàng)目,均簽訂于2020年。

據(jù)此前公司公告,隆基綠能全資子公司隆基樂(lè)葉對(duì)曲靖一期項(xiàng)目投資約56億元(含流動(dòng)資金),項(xiàng)目計(jì)劃在 2022 年投產(chǎn)。

曲靖(二期)年產(chǎn) 20GW 單晶硅棒和30GW硅片建設(shè)項(xiàng)目最初為曲靖(二期)年產(chǎn) 20GW 單晶硅棒和硅片項(xiàng)目,投資金額約40億元,但今年3月,雙方曾簽訂補(bǔ)充協(xié)議,曲靖(二期)單晶硅 棒項(xiàng)目投資規(guī)模維持年產(chǎn) 20GW 不變,單晶硅片項(xiàng)目投資規(guī)模由年產(chǎn) 20GW 變更為 30GW,具體投資金額以經(jīng)公司內(nèi)部有權(quán)機(jī)構(gòu)審批過(guò)的項(xiàng)目可行性分析測(cè)算為準(zhǔn) 。

麗江(三期)年產(chǎn) 10GW 單晶硅棒建設(shè)項(xiàng)目投資金額約為25億元(含流動(dòng)資金)。2020年9月的公告顯示,該項(xiàng)目具體實(shí)施進(jìn)度以公司內(nèi)部有權(quán)機(jī)構(gòu)審批的進(jìn)度為準(zhǔn)。

云南之后,是哪里?

2022年半年報(bào)中,隆基綠能稱(chēng),加快推進(jìn)鄂爾多斯項(xiàng)目年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目、西咸樂(lè)葉年產(chǎn)15GW單晶高效單晶電池項(xiàng)目和泰州樂(lè)葉年產(chǎn)4GW單晶電池項(xiàng)目進(jìn)度。

其中,鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目的預(yù)計(jì)總投資額為107.54億元(含流動(dòng)資金)。本項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入332.92億元,年均凈利潤(rùn)38.72億元。

然而,8月30日,內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)宣布,取消蒙西電網(wǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠電價(jià)政策、蒙東電網(wǎng)大工業(yè)用電倒階梯輸配電價(jià)政策;現(xiàn)行與本通知不符的其他優(yōu)惠電價(jià)政策相應(yīng)停止執(zhí)行。

對(duì)于內(nèi)蒙古項(xiàng)目的進(jìn)展,11月2日,隆基方面回復(fù)表示,內(nèi)蒙古隆基工廠是最大太陽(yáng)能工廠單體建筑,目前在鄂爾多斯已經(jīng)封頂。

云南、內(nèi)蒙古的變化,是否意味著隆基停止對(duì)外投資了?

當(dāng)然不是。隆基方面回復(fù)稱(chēng),相較于其他光伏企業(yè)近兩年擴(kuò)產(chǎn),隆基早在2018年左右,前瞻性布局新產(chǎn)能并不斷研發(fā)迭代,堅(jiān)持“不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)”的原則,在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展紅利期占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)評(píng)級(jí)報(bào)告,截至2021年底,公司主要在建項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為184.72 億元。若不考慮2018年配股及“隆20轉(zhuǎn)債”募投項(xiàng)目,公司主要在建項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為90.95 億元,已累計(jì)投入53.63億元。公司計(jì)劃到2022年底單晶硅片、單晶電池及單晶組件年產(chǎn)能分別達(dá)到150GW、60GW和85GW。

評(píng)級(jí)報(bào)告稱(chēng),2022年,公司仍保持著較大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃,有助于穩(wěn)固公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì),但在光伏制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下,公司新增產(chǎn)能可否被市場(chǎng)完全消化,或存在一定不確定性。

相比于過(guò)去,大手花錢(qián)的時(shí)代的確過(guò)去了。

在光伏行業(yè),以總裁李振國(guó)為代表的隆基綠能管理層一向以前瞻和自律而知名,其亦在年報(bào)中告訴外界,保持危機(jī)和憂(yōu)患意識(shí),把控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 。




責(zé)任編輯: 李穎

標(biāo)簽:隆基綠能 ,光伏企業(yè)