進(jìn)入10月后，國(guó)際原油期貨價(jià)格開(kāi)啟一波下跌行情。截至10月25日收盤(pán)，紐約商品交易所12月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌收于每桶85.32美元；12月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶93.52美元。相較于二季度的高點(diǎn)，目前，兩油價(jià)格已下跌約20%，但仍大幅高于去年同期水平。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，供需天平倒轉(zhuǎn)是當(dāng)前油價(jià)走勢(shì)回調(diào)的主要因素。此外，美元的走強(qiáng)和石油輸出國(guó)組織（OPEC）與美國(guó)就產(chǎn)量進(jìn)行的博弈，都在短期內(nèi)對(duì)國(guó)際油價(jià)形成壓制。不過(guò)，歐美對(duì)俄羅斯制裁帶來(lái)的俄石油供應(yīng)不確定性仍存，將限制油價(jià)的下行空間。

從最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理而言，供求關(guān)系決定商品價(jià)格。全球三大石油機(jī)構(gòu)近期都下調(diào)了2022年度需求預(yù)期。OPEC在本月發(fā)布的月度石油市場(chǎng)報(bào)告中提出，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入了“高度不確定”期，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化。高通脹、主要國(guó)家采取財(cái)政緊縮政策、利率上調(diào)、供應(yīng)鏈問(wèn)題持續(xù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的挑戰(zhàn)加大。與此同時(shí)，全球還面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、疫情防控限制，北半球今冬還可能出現(xiàn)疫情新高峰等客觀難題。考慮到這些客觀因素，OPEC下調(diào)了2022年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)期，這也是自4月以來(lái)的第4次下調(diào)。

OPEC預(yù)計(jì)，2022年全球原油需求增速預(yù)期為264萬(wàn)桶/日，此前為310萬(wàn)桶/日；預(yù)計(jì)2023年全球原油需求增速預(yù)期為234萬(wàn)桶/日，較此前預(yù)期減少36萬(wàn)桶，至1.0202億桶。而另兩大能源機(jī)構(gòu)美國(guó)能源信息署（EIA）和國(guó)際能源署（IEA）雖然下調(diào)的幅度沒(méi)有那么大，卻也顯示了整體市場(chǎng)對(duì)需求的不樂(lè)觀。南華期貨（603093）咨詢服務(wù)部能化總監(jiān)戴一帆表示，原油價(jià)格近期連續(xù)下跌，其主要原因是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)重回對(duì)需求的擔(dān)憂。日前，歐美和新加坡市場(chǎng)汽油裂解維持在低位，柴油裂解高位回落，高油價(jià)缺乏需求端的支撐，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”派信息不斷，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期愈加悲觀，市場(chǎng)對(duì)需求端的憂慮重新主導(dǎo)油價(jià)。

與此同時(shí)，OPEC與美國(guó)就產(chǎn)量問(wèn)題的博弈仍在持續(xù)。OPEC及其產(chǎn)油盟國(guó)組成的“OPEC+”在本月的維也納會(huì)議上，意外宣布減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，以穩(wěn)定油價(jià)。這是一次幅度相當(dāng)大的減產(chǎn)，也是數(shù)月來(lái)穩(wěn)步增產(chǎn)之后政策的明顯反轉(zhuǎn)。此舉引發(fā)了美國(guó)的強(qiáng)烈抨擊，美國(guó)總統(tǒng)拜登表示，美國(guó)需要重新評(píng)估與沙特的關(guān)系。美國(guó)認(rèn)為，作為一直以來(lái)的盟友，沙特此舉無(wú)異于“站隊(duì)”俄羅斯。沙特反駁稱，減產(chǎn)完全是出于“經(jīng)濟(jì)考量”，為的是穩(wěn)定市場(chǎng)，并不含有政治因素。“OPEC+”成員國(guó)也紛紛表態(tài)支持減產(chǎn)，稱此舉是為了保持石油市場(chǎng)的平衡與穩(wěn)定。海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安表示，對(duì)于“OPEC+”的減產(chǎn)，美國(guó)反應(yīng)激烈，拜登政府表達(dá)了強(qiáng)烈不滿，會(huì)考慮對(duì)“OPEC+”減產(chǎn)推出反制措施，這讓不少投資者對(duì)“OPEC+”跟美國(guó)之間的博弈保持觀望態(tài)勢(shì)，沖抵了一部分投資者做多意愿。事實(shí)上，拜登已宣布，從美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中再釋放1500萬(wàn)桶原油，并表示，他已要求他的團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備好在必要時(shí)進(jìn)一步釋放油儲(chǔ)，以控制汽油價(jià)格。

值得注意的是，雖然發(fā)出了減產(chǎn)宣言，但沙特11月的出口量并沒(méi)有明顯減少的跡象。拜登的高級(jí)能源顧問(wèn)阿莫斯·霍克斯坦日前表示，“OPEC+”預(yù)計(jì)實(shí)際減產(chǎn)數(shù)量?jī)H為計(jì)劃的四分之一左右。申萬(wàn)期貨能源分析師董超分析稱，雖然“OPEC+”將在11月開(kāi)始減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，但各大石油公司在向沙特下單11月訂購(gòu)合同的時(shí)候均能足額滿足，這說(shuō)明沙特減產(chǎn)的份額將通過(guò)減少自身需求以及從俄羅斯進(jìn)口抵消，對(duì)國(guó)際原油供需影響沒(méi)有想象的大。因此，對(duì)國(guó)際油價(jià)的提振作用十分有限。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息，流動(dòng)性將進(jìn)一步收緊以及全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大均施壓大宗商品市場(chǎng)，大宗商品表現(xiàn)疲弱，這也對(duì)油價(jià)形成了壓制，推動(dòng)了油價(jià)下跌。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已升到3%至3.25%。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息帶來(lái)了美元匯率快速上漲。目前，美元指數(shù)徘徊在110的高位，較年初上漲近16%。這也使得美元以外的投資者購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的商品期貨成本增加，從而抑制了需求。

不過(guò)，歐美對(duì)俄羅斯制裁帶來(lái)的俄石油供應(yīng)不確定性仍存，這將限制油價(jià)的下行空間。自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁持續(xù)加碼，尤其是在能源領(lǐng)域。9月，七國(guó)集團(tuán)（G7）再出新規(guī)，預(yù)計(jì)在12月5日之前對(duì)俄羅斯的石油價(jià)格設(shè)置上限，以遏制其能源出口收入。對(duì)此，IEA總干事法提赫·比羅爾表示擔(dān)憂，隨著全球液化天然氣市場(chǎng)趨緊和主要石油生產(chǎn)國(guó)削減供應(yīng)，世界已經(jīng)陷入了“第一次真正的全球能源危機(jī)”。在G7國(guó)家準(zhǔn)備對(duì)俄羅斯石油設(shè)置價(jià)格上限的情況下，世界仍然需要俄羅斯絕大部分石油流入市場(chǎng)。他提道，樂(lè)觀的情況下，也需要保證俄羅斯80%至90%的石油流入市場(chǎng)，才能滿足全球石油需求。

總體而言，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)加息趨勢(shì)仍未結(jié)束，美元依舊維持強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為原油后市仍將以下跌為主。但由于“OPEC+”減產(chǎn)，俄羅斯供應(yīng)存在不確定性，全球原油市場(chǎng)缺乏邊際產(chǎn)量增長(zhǎng)，全球原油庫(kù)存維持低位，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的推動(dòng)，原油價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性反彈。