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平煤股份(601666):長協價底部已現 業績長期提升可期

2022-10-18 09:34:25 國泰君安證券股份有限公司   作者: 研究員:翟堃/薛陽/鄧鋮琦  

本報告導讀:

黑色產業鏈疲軟,長協價松動,Q3業績環比回落;Q4主焦煤價格已觸底,配焦煤企穩,價格底已現;持續推進精煤戰略,業績長期提升可期。

投資要點:

下調盈利預測和目標價,維持增持評級。2022 年前三季度預計實現歸母凈利47.3 億(+167.4%),其中Q3 為13.7 億(+92.3%),受益煤價提升業績同比大增,但增速略低于預期。鑒于公司所在平頂山地區Q4 焦煤價格有所下調,下調2022~2024 年EPS 至2.68、2.73、2.75(原3.01、3.07、3.12)元,按行業平均2022 年8xPE 給予21.44(原22.94)元目標價,增持評級。

黑色產業鏈疲軟,長協價松動,Q3業績環比回落。公司Q3 歸母凈利13.7億(環比-21.0%),或因:1)平頂山主/配焦煤車板價均在2022 年8 月出現下降,其中主焦煤7/8/9 月均價為2960/2660/2660 元/噸,配焦煤為2620/2320/2320 元/噸,Q3 均價環比下降200 元,公司焦煤價格或下降;2)受人工成本提升等因素影響,公司噸煤成本或有一定提升。

Q4 主焦煤價格已觸底,配焦煤企穩,價格底已現。平頂山主焦煤車板價在2022 年10 月下降100 元至2560 元/噸,同期配焦煤價格持平。伴隨下游鐵水產量已于7~8 月完成觸底反彈,247 樣本鋼廠10 月鐵水產量已高于2021 年同期,且穩增長政策有望托底產業鏈需求,焦煤價格底已現。

持續推進精煤&降本增效占率,業績長期提升可期。公司2022 年計劃精煤產量1235 萬噸,同比提高75 萬噸,持續推進精煤戰略下,精煤占比有望提升。此外,公司員工人數自2019 年以來持續下降,2019~2021 年分別為8.6、7.4、6.5 萬人,且與公司煤炭規模相近的淮北礦業2021 年底員工數為4.8 萬人,公司仍有降本空間。

風險提示:煤價超預期下跌;公司煤礦生產不及預期。




責任編輯: 張磊

標簽:平煤股份