本報告導讀：

黑色產業鏈疲軟，長協價松動，Q3業績環比回落;Q4主焦煤價格已觸底，配焦煤企穩，價格底已現;持續推進精煤戰略，業績長期提升可期。

投資要點：

下調盈利預測和目標價，維持增持評級。2022 年前三季度預計實現歸母凈利47.3 億(+167.4%)，其中Q3 為13.7 億(+92.3%)，受益煤價提升業績同比大增，但增速略低于預期。鑒于公司所在平頂山地區Q4 焦煤價格有所下調，下調2022~2024 年EPS 至2.68、2.73、2.75(原3.01、3.07、3.12)元，按行業平均2022 年8xPE 給予21.44(原22.94)元目標價，增持評級。

黑色產業鏈疲軟，長協價松動，Q3業績環比回落。公司Q3 歸母凈利13.7億(環比-21.0%)，或因：1)平頂山主/配焦煤車板價均在2022 年8 月出現下降，其中主焦煤7/8/9 月均價為2960/2660/2660 元/噸，配焦煤為2620/2320/2320 元/噸，Q3 均價環比下降200 元，公司焦煤價格或下降;2)受人工成本提升等因素影響，公司噸煤成本或有一定提升。

Q4 主焦煤價格已觸底，配焦煤企穩，價格底已現。平頂山主焦煤車板價在2022 年10 月下降100 元至2560 元/噸，同期配焦煤價格持平。伴隨下游鐵水產量已于7~8 月完成觸底反彈，247 樣本鋼廠10 月鐵水產量已高于2021 年同期，且穩增長政策有望托底產業鏈需求，焦煤價格底已現。

持續推進精煤&降本增效占率，業績長期提升可期。公司2022 年計劃精煤產量1235 萬噸，同比提高75 萬噸，持續推進精煤戰略下，精煤占比有望提升。此外，公司員工人數自2019 年以來持續下降，2019~2021 年分別為8.6、7.4、6.5 萬人，且與公司煤炭規模相近的淮北礦業2021 年底員工數為4.8 萬人，公司仍有降本空間。

風險提示：煤價超預期下跌;公司煤礦生產不及預期。