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通威股份(600438):25GW組件擴產落地 組件布局脈絡漸清晰

2022-09-23 09:24:44 國金證券股份有限公司   作者: 研究員:姚遙/宇文甸  

事件

9 月22 日,公司公告擬在鹽城投資40 億元建設25GW高效光伏組件項目,預計項目建設期為獲取完整建設土地及相應建設所需手續后 24 個月內。

業績簡評

接連中標央國企組件招標項目,彰顯龍頭企業品牌地位。公司近期接連中標央國企組件招標項目,8 月23 日以1.942 元/W 預中標華潤電力3GW 集采項目,9 月6 日以1.981 元/W 擬中標廣東電力200MW 項目,9 月14 日以1.970 元/W 擬中標南方電網25MW 框采項目(第二中標候選人),9 月20日以1.970 元/W 擬中標國電投(四川)170MW 210 疊瓦組件采購項目。除華潤電力項目以外,其他項目報價均高于參與投標的最低價,可見公司并非完全以低價占領市場,多年的口碑積累、供應鏈的保障能力等多方面優勢也為公司贏得大客戶認可。

繼實驗室認證后再公告重磅擴產計劃,組件業務布局脈絡漸清晰。9 月7日,公司光伏實驗中心榮獲T?V 北德IECEE CB-Scheme’s CTF 實驗室認可資質證書,有望推動公司加快通過海外市場認證、實現全球化市場布局。結合本次公告的25GW 組件擴產計劃,公司在組件業務的布局逐漸清晰,即以國內央企訂單快速上量,同時加快認證開拓海外市場,大規模擴產構建規模壁壘。按照現有產能規劃,預計未來兩年公司有望成為全球出貨規模前十組件企業(以100%產能利用率計)。

組件環節“高壁壘+持續成長”的邏輯仍然成立。組件環節的進入門檻本質上反映的是終端客戶對光伏組件這種使用壽命超過20 年、商業項目投資回收期可達10 年以上的產品品質可靠性、企業提供長期質保及穩定供貨能力的信任度。公司的組件業務延伸是基于“硅料/電池片雙龍一+未來一段時間內硅料仍為產業鏈短板環節+近兩年硅料業務積累的巨額資金+高效精益管理”的綜合優勢,而行業內外同時具備這些能力和優勢的企業暫時數不出第二家,因此通威入局組件并不代表組件環節高壁壘和成長性的消失。

盈利調整與投資建議

根據我們對硅料價格的最新判斷,上調2022 年凈利潤預測至276.51 億元(+12%),微調23-24 年凈利潤預測至210.00、244.20 億元,對應EPS 為6.14、4.67、5.42 元,維持“買入”評級。

風險提示:疫情超預期惡化,行業擴產規模超預期,技術路線變化超預期。




責任編輯: 張磊

標簽:通威股份