硅料：產能終得釋放，可支撐裝機上調

2023年硅料產能逐步釋放，供給瓶頸解除。2022年底硅料產能將達到 124萬噸左右，同時2023年再有130萬噸以上產能投放，全年產量在150 萬噸左右。節奏上看，后續投產時間預計集中在2022年底-2023年初，以及2023年 中，因而硅料供給顯著釋放更多在于2023H2。

同時，硅耗繼續降低，硅料可支撐裝機量進一步上調。2022年以來P型硅片主流厚度從165μm逐步向160μm、155μm過渡，硅耗持續降低。2023年預計硅料 價格依然偏高，硅片薄片化需求依然存在，疊加厚度更薄的N型占比提升，2023年硅片平均厚度有望進一步下降，有望帶動硅耗下降。同時，N型占比提升也 會帶來轉換效率提升，單片瓦數增加，還會使得電池片良率降低，電池片單片瓦數硅耗增加，綜合考慮上述影響，我們預計2023年組件硅耗呈小幅下降趨勢， 達到2.5g/W左右。

綜上，以硅料供給約150萬噸、硅耗2.5g/W 、容配比1.25計算，2023年硅料可支撐裝機量近480GW，供給較為充分。

硅片：產能繼續大幅擴張，格局或有分散趨勢

2023年硅片產能繼續大幅擴張。2021年以來一方面隆基、中環繼續鞏固自身規模優勢地位，產能不斷加碼，另一反面后起之秀如上機數控、京運通、高景、 雙良節能等亦加速追趕。預計2022-2023年底單晶硅片產能分別達到585、769GW，同比增速為73%、31%，產能超過20GW的企業數量分別為10、11家。

2023年硅片格局或有分散趨勢。產能集中度上看，CR2從2020年的53%下滑到2023年的45%。從產量集中度看，2021年硅片產量CR1、CR2有所降低，CR3、 CR5小增。按照當前各家擴產規劃推演，2022-2023年硅片格局或有分散趨勢。

硅片：石英砂限制有效產出，格局惡化程度有限

盡管如此，我們預計2023年硅片環節格局惡化程度有限。2021-2022年硅片有效產能實則錨定硅料，市場份額實際上錨定硅片企業的硅料供應能力。龍頭受 益于更充沛的長單保障，2021-2022年硅片盈利下滑的幅度相對有限。2023年硅料釋放下石英砂大概率緊張，有望接替硅料形成對硅片有效產能的限制。

目前高純石英砂主要供應企業為尤尼明、TQC、石英股份等。其中尤妮明和TQC礦源均為美國斯普魯斯派恩礦，曾一度在全球高純石英砂產業當中處于壟斷地 位，但由于企業經營、伴生礦等問題，擴產意愿不強。近年來產能增量主要在于石英股份為主的國內企業。

中性判斷下，假設海外產能無擴張，我們預計2022年底全球石英砂產能在8.1萬噸，2023年底達到10萬噸左右。

電池片：大尺寸延續緊俏，新技術量產普及

2023年電池總供給較為充分。截至2022年底，全球電池片產能預計在560GW左右，2023年N型電池擴產加速，年底電池片總產能有望達到780GW左右，電 池環節產能擴張快速。考慮到2022H2以后新建產能以新技術產能為主，產能爬坡進度大概率慢于PERC，預計2023年電池片產出在610GW左右，同比增長超 30%。

大尺寸產能占比繼續提升。2022年大尺寸比例快速提升，使得大尺寸電池片產能相對緊俏，刺激電池企業大尺寸改造和老舊產能出清。我們預計2022年底大 尺寸電池片產能480GW左右，占總產能85%左右;2023年700GW左右，占總產能90%左右。

新技術占比持續提升。2022H2-2023是新技術電池加速擴產的時間窗口。我們預計2022年底新技術產能達到130GW，占總產能24%，2023年底 達到300GW以上，占比40%。

組件：產能跟進需求，一體化率提升

2023年組件產能跟進，一體化企業一體化率進一步提升。組件產能輕資產，建設周期短，一般不存在供給問題，能夠相對快速響應需求變化。2021年底組件 產能達到465.2GW，中性預期下2022年底、2023年底將分別達到570GW、700GW左右，同比增長在此背景下，對于一體化組件企業，一體化率有望進一步 提升。

膠膜：粒子緊俏或超預期，N型帶來結構變化

2023年粒子瓶頸地位提升，膠膜有效產能有限。膠膜企業在2022年產能 擴張加速，2023年產能有望超70億平，可支撐組件需求接近800GW，名 義產能充足。然而，膠膜實際供給能力取決于粒子。

中性預期下，我們預計2022年全球光伏級EVA粒子產量在170萬噸(極限 在190萬噸左右)，POE產量達到35-40萬噸左右。

按照EVA全球供給量170萬噸，雙玻占比41%，POE膠膜中共擠POE占比84%，EVA克重504g/平，共擠POE克重525g/平推算，2023年粒子可支撐裝機 350GW左右。

此外，N型需求提升，有望帶動POE需求提升。一方面，N型電池組件抗PID要求更高，POE 膠膜性能上更貼近N型需求，2023年N型放量有望帶動POE需求 大幅增長，另一方面，POE粒子產能亦有限，膠膜企業正在嘗試EPE或EVA在N型上的應用。

玻璃：格局有望出清，2023迎新一輪周期

2023年玻璃繼續加速擴張。2022年玻璃有效產能預計達到6萬噸/天左右， 同比增長超50%，可支撐組件需求440GW左右;根據目前產能規劃2023 年玻璃有效產能預計達到9萬噸/天以上，延續同比50%以上增長，可支撐 組件需求接近680GW。這一局面實則有利于格局出清，二三線企業在建 產能或延后甚至取消。疊加需求潛在超預期的可能，光伏玻璃供需情況較 此前預期更好，進而帶動價格優于預期。

逆變器：加速產能擴張，出貨預期上調

2022Q2以來逆變器依然表現出高景氣，原因包括疫情恢復，IGBT改善， 再疊加歐洲戶用，特別是戶用儲能的需求爆發。企業加速擴產的同時考慮到產能具有較大彈性，逆變器企業紛紛上調出貨 預期，各家2023年出貨增速預期均在60%-100%水平，同時結構上進一 步向儲能傾斜，儲能利潤占比繼續提升。

國內外形勢

2020年來，國內外碳達峰、碳中和政策頻出，自上而下推動驅動裝機增長，提高了行業遠期空間的確定性和成長性。我們以2020-2030年全球發電增速2.5%， 2030-2060年發電增速2.0%;煤電、火電逐步退出，水電、核電、生物質小規模發展;主要發展以風光儲為主體的能源系統。依據當前各國的保守規劃目標，預計到2030、2060年全球保守的光伏新增裝機規模為1000GW以上、2400GW以上;

光伏LCOE目前在全球多數地方都可以做到5美分以下的發電成本，國內目前是3毛人民幣。我們算的平價，是按照2019年以前，5500大卡的煤炭常年在80美金以下一噸的情況下的電力價格來做對比的。現在煤炭國外市場400美金，歐洲的天然氣價格，就不要說了。美國、中東、澳洲等地的LNG，同樣也是跟著飛了。現在光伏發電已經不是平價了，而是廉價時代了。

工商業的屋頂，居民的屋頂，水面、湖面，能用盡用。現在德國甚至鼓勵樓房有陽臺的住戶在陽臺裝光伏。新加坡不僅在本國的蓄水池裝，還跑到對面印尼的島上的蓄水池上裝，拉海底電纜輸電給新加坡。Sun Cable甚至打算在海底拉個4200公里的電纜，從澳大利亞輸送光伏發電到新加坡。未來的澳大利亞，很有可能成為全球電力、氫氣的一個出口大國，地廣人稀，都是荒地，日照極為充足，非常適合光伏發電，已經有很多資本正在跑步進入。中國的高壓電網在陸地搞，澳洲在海底搞，都是一碼事兒。

當老干部喝著茶，吹著空調，鏗鏘有力地告訴你，德國法國啥的，根本就沒足夠的地方大規模搞光伏基地。可能人家歐洲的新能源的巨頭，已經在北非開疆拓土，阿爾及利亞等國搞巨型光伏農場，通過海底電纜輸送回歐洲。在利潤驅動之下，還有環保光環加持，政策加金融的支持，一堆資本，準備在新能源電力市場，大干一場，撈取他們的第一桶新能源電力金。現在簽的歐洲PPA電價，可是非常有賺頭的，等于現在把未來25年的高額利潤鎖定了。畢竟吧，就算普京大帝未來打算恢復供氣了，歐洲人也會長記性的，能源一定要獨立，俄羅斯人靠不住。

所以，接下來幾年的光伏需求，可能是以料定需，料能給到1000G，可能就裝它1000GW。要是明年組件能產出2000 GW，說不定裝它2000 GW也不是癡人說夢。到什么時候能消停下來呢?到新能源電力裝機到了一定程度，開始部分替代火電，火電上的煤炭、天然氣需求降下來，抵消掉環保大躍進帶來的傳統能源的新增產能的減量，導致傳統能源的電力價格回到10美分以下，新能源電力的燒才能暫時消停下。

這個還沒算各國每年新增的工業、居民電力需求，還沒去算歐洲、澳洲、中國等如火如荼在搞的光伏制氫來替代天然氣(未來在航運、重卡等用的能源，以及需要天然氣作為燃料、原料的不可替代的部分行業)，還沒算電動汽車帶來的未來可能爆發的電力需求。2021年中國新能源汽車銷售約302.9萬輛，動力電池裝機量約139.98GWh。每百萬輛平均就是46 GWh。一輛車按一周充一次電，全年電力需求，每百萬輛車年耗電就是46 * 52 = 2400 GWh = 2.4 TWh。1000萬輛電動車，就是24 TWh。截至6月底，全國新能源汽車保有量達1001萬，全球大概2000萬量。今年1-7月,全球電動汽車銷量為490萬輛，未來可能每年以1000萬量起步，逐年遞增。今年年底接近3000萬保有量，需要72 TWh，折算到光伏上就是要62 GW的裝機量，年利用小時1163，才能發出72 TWh的電力。并且每年處于遞增狀態，明年底保守估計就是4000萬保有量。如果到了1億保有量的時候呢?就是200 GW的光伏裝機才能滿足這部分電力需求。折個半，給風電一半，也是100 GW。單單電動車一個，未來數年就能產生這么多的新需求。

很多需求，未必是我們能用過去的思維能想到的。那就你光伏、風電，人家不能搞水電么?今年全球的高溫，造成來水的下降，可能，會限制資本的進入。再者，水電站的建設，周期長，一是不解近渴，二是建好了可能其他能源也補充上來了，收益就下來了，遠不如光伏建電站來得快。其他的選擇?建煤電、氣電嗎?

那么，大搞光伏，有那么多資金么?單單組件來說，以2元的單瓦價格，1000 GW，組件價值就是2萬億人民幣。如果放到全球上百個國家來消化，相比那電力補貼，不算貴吧?剩下就是各國土地、安裝費用，都發生在本國，還能帶動當地經濟和就業呢。(英國新首相好像是為居民的電力補貼預算是1500億美金，大概1萬億人民幣)。

火爆的光伏，可能還要火爆幾年。也只有風光，才能把能源價格壓下來。整個行業的硅料供應充足，是光伏行業的整體繁榮的一個根本。蛋糕大了，大家都好不是么。難不成，硅片、電池片、組件、逆變器都跌成狗，硅料企業的股價能一枝獨秀?看看光伏ETF的K線比比，大概就知道了。