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公司公布2022 年半年報，實現營業總收入18.54 億，同比增長171.94%，實現歸母凈利潤2.64 億，同比增長70.02%，實現扣非歸母凈利潤2.65 億，同比增長79.01%。其中單二季度營業收入10.4 億，同比增長145.08%，歸母凈利潤1.63 億，同比增長69.79%，環比增長61.39%。

點評：

戶儲高景氣賽道，高增業績有望持續。戶用儲能裝機的主要驅動因素：

第一，受到能源大通脹、地緣局勢影響，海外電價不斷提升深化戶儲經濟性;第二，海外各國政策推進戶儲裝機;第三，熱泵以及新能源車的普及帶動新的用電需求。根據GGII 的統計數據，2022H1 國內戶用家儲出貨達到6GWh，基本出口海外市場。歐洲為戶儲爆發的主要市場，2022 年1-5 月僅德國就有超10 萬臺裝機，意大利、西班牙和東歐戶用家儲裝機H1 基本處于供不應求狀態。2021 年全球戶儲新增裝機6.4GWh，2022 年有望突破15GWh，2025 年有望達到100GWh，4 年CAGR 為99% ， 市場空間廣闊。2022H1 ， 公司產品銷售量為1,209.08MWh，同比增長145.45%。根據IHS 的統計數據，公司自主品牌戶用儲能產品市占率在意大利、西班牙、英國、奧地利、捷克、南非等國穩居市場領先地位，全球戶用儲能市占率進一步提升，我們預計公司將持續受益。

定增助力產能提升，綁定客戶相伴成長。截至 2021 年底，公司已形成年產3GWh 電芯產能和3.5GWh 系統產能，2022 年6 月，公司發布定增預案，擬于合肥建設10GWh 電芯及系統一體化產能基地，助力公司突破產能瓶頸，為公司業績持續高增夯實基礎。在客戶方面，公司與英國最大光伏系統提供商Segen、德國領先的光儲系統提供商 Krannich、意大利儲能領先的儲能系統提供商Energy、奧地利領先的儲能系統集成商Neoom 等建立了長期穩定合作關系。公司積極拓展美洲、亞太區域等家用儲能市場，與眾多國內行業龍頭企業達成合作，在眾多儲能應用領域實現規模商用。2022H1，公司分別在德國、比利時、澳大利亞和西班牙獲得由市場品牌知名機構EuPD Research 頒發的“2022 年頂級光伏儲能品牌”獎，在不斷積累優質的客戶和渠道資源的同時進一步深化品牌優勢。

研發能力不斷強化，性能優勢提升市場競爭力。2022H1，公司研發投入1.3 億元，同比增加132.40%，并與中國科學院上海高等研究院、中國科學院上海微系統與信息技術研究所、澳大利亞伍倫貢大學等知名科研院所開展合作研發，實現科研資源高效整合，新獲得知識產權41 個。

在循環壽命方面，公司在既有的納米功能涂層、先進負極水系粘結劑、 功能型電解液等核心技術的基礎上，開發了電池在全生命周期的壽命循環衰減模型;在pack 應用層面下，開發電芯膨脹原位監測技術和膨脹力自適應策略以提升電池循環壽命。目前，公司的長壽命電池在保持能量密度不低于175Wh/kg 的基礎上，循環壽命提升至12000 次以上，預計未來能突破15000 次，使用壽命超過20 年。產品推新與迭代方面，公司室外戶用儲能系統產品發布新版本，產品采用公司最新自研多組電池管理技術，最大支持擴容可達150kwh，將更好的滿足市場需求，提升公司的市場競爭力。

盈利預測與投資評級：戶儲賽道高景氣預計持續，公司全面深化自身優勢，產能瓶頸解決在即，預計公司2022-2024 年營收分別是54.76、118.02、155.44 億元，同比增長165.5%、115.5%、31.7%;歸母凈利潤分別是8.22、17.37、23.38 億元，同比增長160.1%、111.2%和34.6%;截至9 月14 日市值對應22-24 年PE 為78.71、37.27、27.68，維持“買入”評級。

風險因素：政策波動風險、下游需求低于預期、競爭格局惡化風險、產能擴張不及預期。