事件：

公司發布2022 年中報。

點評：

2022 年上半年，公司業績快速增長。上半年，公司實現營業總收入121.29 億元，同比增長45.34%;歸屬于上市公司股東的凈利潤50.37 億元，同比增長36.62%;經營活動產生的現金凈流量57.84億元，同比增長49.04%。公司上半年新增裝機容量210.46 萬千瓦，發電量244.88 億千瓦時，同比增長46.71%，公司發電量增速基本與營收增速匹配。除得益于投產的風光裝機量增長外，公司會計準則變更-試運行銷售相關的收入和成本計入當期損益也對公司收入增長形成積極影響。上半年，公司銷售毛利率65.45%，同比提升1.25 個百分點，銷售凈利率47.21%，同比提升2.80 個百分點。公司盈利能力呈提高趨勢。

海上風電顯著增長，公司風電核準和在建項目充裕。2022 年上半年，公司風電新增投產裝機容量80.06 萬千萬，控股總裝機容量1506.98 萬千瓦。風電總發電量173.4 億千瓦時，同比增長46.75%。

其中，陸上風電發電量117.52 億千瓦時，同比增長18.22%;海上風電發電量55.88 億千瓦時，同比增長198.03%。公司風電平均上網電價0.46 元/千瓦時，同比持平。公司加大海上風電發展力度，裝機增速高于公司風電整體水平。公司抓住以沙漠、戈壁、荒漠地區風光大基地建設機遇，不斷儲備項目資源，其中，上半年，新增核準備案風電裝機291 萬千瓦，在建裝機763.80 萬千瓦。“十四五”

期間，國內風光大基地一二期項目相繼展開，公司作為央企新能源電力集團，有望獲取豐富項目資源。另外，國內主機廠招標價持續下行，2022 年6 月底平均招標價近1900 元/瓦，在平價上網背景下，風機價格下行有望提升項目內部收益率。

光伏發電增長迅速，組件價格下行將改善項目投資回報率。2022年上半年，公司光伏發電新增裝機投產130.40 萬千瓦，總裝機容量971.59 萬千瓦，發電量67.86 億千瓦時，同比增長45.65%，平均上網電價0.47 元/千瓦時，同比下降11.64%。公司新增核準/備案光伏發電項目408.89 萬千瓦，在建763.50 萬千瓦。硅料供應緊張導致組件價格高企，公司光伏組件招標價格1.9-2.0 元/瓦。預計隨著四季度硅料新增產能2釋02放2 年，底或2023年國內光伏組件價格有望逐步進入下行周期，從而帶動大型地面光伏電站內部收益率回升和加速項目落地。

積極推動儲能業務發展。公司因地制宜謀劃“新能源+”儲能、光熱、制氫等創新融合項目，深入推動抽水蓄能、新型儲能、氫能等新興業務發展。公司目前擁有10 萬千瓦獨立儲能項目，并新增備案30.1 萬千瓦項目。公司積極布局儲能業務，有望優化新能源電力質量，保障公司電力穩定輸送。

維持公司“買入”投資評級。預計公司2022、2023 年全面攤薄EPS分別為0.30 元/股、0.38 元/股，按照9 月14 日5.94 元/股收盤價計算，對應PE 分別為19.53 和15.67 倍。“十四五”期間，預計公司風光裝機規模持續增長。考慮到公司作為央企新能源開發商龍頭，具備顯著的資源優勢、融資成本優勢，公司成長預期較好，目前估值水平較低，維持公司“買入”評級。

風險提示：風電、光伏裝機進度不及預期風險;可再生能源電價附加補貼發放進度不及預期風險。