入秋后，多地高溫天氣減退，民用電力需求走弱，加之國家保供政策持續，長協兌現率較高，動力煤價格理應進入下行通道，逐步建立弱勢調整格局。然而主產地疫情爆發打亂了既往傳統節奏，并且今夏以來水電出力持續不及預期，對火電分擔作用較弱，導致火電廠日耗仍然保持著相對高位，供需錯配致使北方中轉港頻頻降庫，“蓄水池”作用減弱，動力煤市場呈現淡季不淡。

筆者總體判斷：當前動力煤市場淡季不淡的主要因素在于產地疫情爆發引起的供應收縮、以及受到國際動力煤價格上漲的帶動;后期隨著產地產運效率恢復，市場運行將趨于緩和，但國際煤價居高不下和人民幣貶值將抑制煤炭進口，疊加會議前夕產地安全檢查趨嚴、大秦線檢修、工業用電上升以及冬儲備煤需求有望提前等因素，動力煤市場供需面難言寬松。

具體分析如下：

(一)國際方面：能源危機如約而至，炒熱國際動力煤市場

8月11日，歐盟對俄羅斯的煤炭禁運開始正式生效，致使歐洲甚或全球的能源局勢雪上加霜。數據顯示，2020年、2021年的全球煤炭產量增幅分別為-4.8%和5.6%，消費量增幅分別為-3.9%和5.8%，全球煤炭消費量增幅連續大于煤炭產量增幅，煤炭供需面趨緊。

俄羅斯2021年煤炭產量為4.4億噸，占世界煤炭產量的5.4%，出口量為2.3億噸，僅次于澳大利亞和印尼，其中有4000多萬噸出口到了歐洲。禁運俄煤后，歐盟面臨著不小的煤炭缺口，在天然氣價格飆漲的狀態下將從其他國家高價購買煤炭。今年印尼和澳煤受氣候、國內需求等因素制約，出口量均呈現不同程度的下滑，歐盟的禁運令進一步激化了區域性的煤炭供應不足，導致全球煤炭價格的瘋狂上漲。在全球能源危機的背景下，我國作為全球排名第一的煤炭消費大國很難獨善其身。

(二)進口煤方面：人民幣匯率走低，影響國際動力煤進口

受美聯儲加息以及歐元疲軟等因素影響，美元指數持續走高，給人民幣匯率帶來了調整壓力。目前，在岸人民幣與離岸人民幣對美元匯率均跌破6.9元關口，距離“破7”只有咫尺之遙。本月美聯儲或將再次加息75個基點，人民幣匯率仍將承受貶值壓力。

截至9月中旬，印尼3800大卡動力煤FOB折算人民幣價格漲幅為7.6%、美元價格漲幅為7.3%。可見受人民幣匯率走低和外礦報價不斷拉漲，中國進口印尼煤成本不斷走高。成本的抬升直接導致進口煤利差的逐步縮小。隨著后期這一趨勢的持續，進口煤與國內煤的性價比或將繼續降低，從而影響貿易商進口積極性，導致后期進口煤出現縮量。

(三)供應方面：主產地疫情爆發，供應端階段性收緊

8月下旬，全國多地爆發新冠疫情，神木、府谷、伊旗等煤炭主產區受到波及，部分煤礦停產停銷，車輛周轉下降，煤礦開工率持續走低。在下游日耗尚未回歸淡季水平的情況下，供應階段性收緊和運輸周轉受限直接導致供需矛盾激化，成為本輪上漲的主因。

目前，疫情已經得到明顯緩解，動力煤產量已經回歸至正常水平。隨著后期生產供應的恢復，供應緊張問題將得到緩解，動力煤價格上漲動能趨弱。但“二十大”會議臨近，產地安監趨于嚴格，供應盡管緩解但難言寬松。

(四)需求方面：多因素聯合擾動，動力煤市場淡季難淡

1、主要運輸線路檢修頻繁影響運力周轉。

大秦線將于10月9日-11月2日開展為期25天的秋季檢修，大秦線檢修期間日發運減量約15萬噸，預計2022年秋季檢修期間總發運減量將達到375萬噸。主要運輸線路檢修頻繁將直接導致秦港累庫速率下降、運輸周轉減慢，支撐煤價難以迅速回落。

2、冬儲備煤有望提前，安檢趨嚴，下游需求熱度或將前置。

黑龍江省今冬明春供暖季煤炭保供工作會議于9月6日召開，要求全力以赴做好今冬明春供暖季煤炭保供工作，確保全省人民溫暖過冬。同時，國家發改委于9月8日召開保供小結和迎峰度冬工作安排電話會議。在國際能源形勢緊張和國內保供政策的高壓之下，疊加當前疫情的不確定性，今年冬儲備煤或將提早開啟，終端在傳統淡季仍將保持一定強度的剛需采購。

并且，會議召開前夕，產地安全檢查有加嚴趨勢，供應、運輸都將有所受制，也將促使下游備煤工作提前展開。

3、“穩增長”政策發力，工業用電量有望提升。

近期的國務院常務會議要求充分釋放政策效能，加快擴大有效需求，部署“穩經濟”接續政策于9月上旬應出盡出。加之近期各地積極推進“保交樓”政策，在政策上明確支持項目實質性復工，重建房地產信心。在“金九銀十”傳統施工旺季的帶動下，下游房地產及基建需求將拉動工業用電增長，并且帶動水泥、化工用煤需求。在長協兌現率高位的情況下，市場煤占比被不斷擠壓，市場煤特別是高卡動力煤存在再度趨緊的壓力。

4、南方高溫少雨影響水電出力，對火電補充效應減弱。

隨著全國多數地區全面入秋，高溫影響將整體消退，居民用電需求將明顯走弱。但當前水電出力不及預期，對火電分擔作用較弱，火電廠日耗仍將保持相對高位。加之受疫情影響地區電廠庫存下降較多，電廠仍有補庫需求。

綜上所述，隨著產地疫情得到有效控制，供應將回升至前期水平，但后期仍存在供應壓力;而在電廠冬儲采購有望提前、非電企業開工率存在增長預期的影響下，終端采購需求仍將維持一定韌性。因此，預計淡季動力煤價格難有大幅回落，整體運行偏穩的概率較大。后期仍需關注疫情、安全、保供穩價政策等對動力煤市場的影響。