8月份，中國華能、中國華電、中國大唐、國家電投、國家能源集團先后發布了2021年社會責任報告，新五大發電集團交出的成績單再次成為各方關注焦點。

據“草根光伏”統計，相較2020年實現15749億營收，新五大發電2021年營收再上一層樓，達到19089億元。可是，2021年新五大發電呈現“增收不增利”情形，累計實現凈利528億元，相對2020年的1065億凈利下滑了50.28%。

據“草根光伏”觀察，五家大型電力央企中僅國家能源集團實現了營收、凈利雙增，其他四家當期凈利均同比下滑。這其中，中國大唐2021虧損得最嚴重，凈利潤為負的248億元，同比下滑421.91%。

透過數據對比肉眼可見，總資產達1.89萬億的國家能源集團儼然已經成為優等生，而總資產處于8000億元一線的中國華電、中國大唐大有淪為“差等生”之勢。

與國家能源集團PK不在一個量級，與“老大哥”中國華能、“小老弟”國家電投掰手腕，也得讓對手讓“一個半”。從20年前的旗鼓相當到現在被甩在身后，新五大發電“此消彼漲”的根源在哪?

新五大發電的昨天

中國華電、中國大唐也有著輝煌的過去。作為2002年電力體制改革的產物，原國家電力公司按照“廠網分離、主輔分離”的原則，拆分為國家電網、南方電網、中國華能、中國國電、中國大唐、中國華電、中電投集團，以及重組成立的中國能建和中國電建，電力“大分家”之初的中國大唐、中國華電均擁有不俗的實力。

彼時，雖然中國華能分得電力資產最多，一舉奠定“電力一哥”位置，但中國國電、中國大唐、中國華電和中電投四家企業的體量差不多，中國大唐和中國華電的排名還靠前一些。

此后，各大電力央企不同的發展路線，以及電改催生的新一輪重組改變了各自的發展軌跡。

電力“大分家”后，中國國電重點發展風電，旗下有龍源電力這樣的旗艦平臺，同時還進軍光伏，成立了“國電光伏”，在新能源領域有所建樹，也遇到過挫折。作為央企較早打響的光伏品牌，后來國電光伏被甩賣給了中環股份，也就是現在的TCL中環(002129)。

2017年底，中國國電與神華集團重組成立國家能源集團。這家新的電力巨無霸繼承了中國國電的風電、水電資產，也帶來了神華集團的國華電力，以及全球最大的煤炭儲備、產量。國華電力是“四小豪門”之一，擁有可觀火電裝機規模。這樣，有著中國國電和國華電力的電力裝機，國家能源集團成立后一舉超越中國華能，成為全球電力裝機量最大的企業。

電力“大分家”之初，中國大唐嘗試向煤化工轉型，卻投入巨大未能取得實質性成效。這讓中國大唐在發展節奏上較其他電力央企慢了半拍。后來，中國大唐也嘗試向風電、光伏、水電、核電等新能源方向轉型，可火電資產占比過高的業務結構，讓大唐在煤電“頂牛”的常態下一直走得步履蹣跚，而風電、水電產業方面的發展一直不溫不火。

核電方面，中國大唐與中國華能幾乎同一時間進軍核電，但進程不如華能順利。早在2003年，中國華能就與中核集團、清華大學簽署了石島灣高溫氣冷堆合作開發協議，搶占了四代核技術開發的先機。如今，華能已于2021年獲得了第四張核電牌照，并有控股昌江核電二期工程開工，擁有了三大核電基地和壓水堆技術建設的許可證。

反觀中國大唐，只能以參股的方式擁有寧德核電、陽江核電、徐大堡核電的裝機權益，雖說是第五張核電牌照的有力競爭者，但在發展速度上已遠落后于華能。

失之東隅，收之桑榆。中國華能雖被國家能源集團反超，但卻有著明顯的核電發展優勢，這或為其在建設新型電力系統大潮下對后者實現“反超”埋下伏筆。

不同于中國大唐，中國華電是新五大發電清潔能源發展較快的央企，其清潔能源裝機占比達到43%(2020年數據)，僅次于國家電投的61.50%。中國華電的水電裝機處于較高水平，與中國華能不相伯仲，風電裝機排名墊底，但氣電裝機領跑其他四家央企。

在核電方面，中國華電與中國大唐一樣，也是通過參股的方式擁有一定的核電裝機權益。華電參股的核電廠有福清核電和三門核電。

由中電投集團和國家核電重組而來的國家電投已成為新五大發電中的“潛力股”。2021年社會責任報告顯示，國家電投總資產達到15000億，已經超越中國華能(13399億元)穩居第二把交椅。

2015年，中電投與國家核電重組，當時總資產超7000億元。如今，經過7年的發展，國家電投已實現了資產翻倍，相當于再造了一個國家電投。作為碳達峰碳中和的先行軍，國家電投的強點是清潔能源。在重組前，中電投擁有1張核電牌照，是昔日核電“三叉戟”之一，吸納的國家核電是國產第三代核電技術CAP1400、CAP1700的牽頭實施單位和重大專項示范工程的實施主體。2020年，國家電投研發完成了“國和一號”三代核電技術。國家電投核電總裝機809萬千瓦，擁有在運核電機組6臺、在建機組4臺和一批核電項目前期廠。

在光伏領域，國家電投是全球光伏裝機最大的企業，達到了4113萬千瓦，比中國華能(912萬千瓦)、國家能源集團(860萬千瓦)、中國大唐(534.7萬千瓦)和中國華電(509萬千瓦)四家之和還要多。

在風電方面，截至2021年國家電投風電裝機3823萬千瓦，是全球風電裝機規模第二大的企業，第一是國家能源集團(4999萬千瓦)。水電裝機為2465萬千瓦，裝機量處于全球前十位置。

做大捷徑是重組

目前在新五大發電之中，國家能源集團無疑保持著穩固的領先地位，總裝機、總資產、營收、凈利等指標都排名榜首，其取得的領先優勢更多得益于2017年的重組。同時，中電投集團與國家核電合并帶來的巨大變化也非常明顯。由此來看，中國大唐、中國華電要縮短也前兩者的差距，合并重組是最為直接有效的路徑，否則差距只能不斷拉大。

其實，有關中國大唐與中國華電重組的傳聞也有炒作過，后來被證為不實。不能為了重組而重組，重組的目的是優化資產結構，提高企業競爭力。這兩家電力央企合并的最大阻力在于資產資源同質化，缺少重組的必要性。參照國電和神華的縱向重組，未來中國大唐、中國華電的重組也可能采取類似模式。

早前，市場盛傳中國大唐將與中煤集團、中國廣核重組，這一方案符合縱向重組的模式。不過，中國廣核已經做大，資產超過7000億元，是中國最大、全球第三大的核電企業，風電、光伏裝機發展都比較迅速。這樣亂“拉郎配”的重組可能行不通。

但沒有合適的重組方案，在未來的發展中，身被火電資產包袱過重的中國大唐可能面臨更大的經營和競爭壓力，而增速有限的中國華電可能不斷被國家能源集團、中國華能、國家電投拉開差距。