投資要點

風(fēng)機毛利率有所下降，2022H1 業(yè)績同比下滑2022H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入166.63 億元，同比下降8.09%;歸母凈利潤19.20 億元，同比下降5.92%;毛利率25.14%，同比減少2.84pct。2022Q2，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.55 億元，環(huán)比下降48.22%;毛利率24.29%，環(huán)比減少2.22pct。公司業(yè)績下滑原因主要系：前期海上風(fēng)電機組占比較高，上半年6S/8S 平臺機組營業(yè)收入同比下降所致。

國產(chǎn)風(fēng)機龍頭，中速永磁訂單快速增長

公司為國內(nèi)風(fēng)機龍頭。2022H1 公司實現(xiàn)風(fēng)機銷售營業(yè)收入104.11 億元，同比下降16.78%;毛利率12.69%，同比減少7.84pct，主要系海風(fēng)機組銷量下降。22H1公司對外銷售機組容量4.09GW，同比增長37.77%;對應(yīng)交付均價約2548 元/kw。公司中速永磁機型中標(biāo)訂單迅速增長;截至2022H1 末，公司風(fēng)機在手外部訂單共23.69GW，其中MSPM 機型訂單14.72GW，占比約62.13%;2021 年末MSPM 機型訂單4.82GW，占比約28.55%，中速永磁機型訂單快速增長。

穩(wěn)步推進風(fēng)電場建設(shè)，依托“滾動開發(fā)”持續(xù)變現(xiàn)2022H1 公司風(fēng)電場開發(fā)運營實現(xiàn)營業(yè)收入32.94 億元，同比下降9.54%;毛利率68.29%，同比減少5.51pct，主要受上半年風(fēng)況影響。截至2022H1 末，公司在手風(fēng)電場累計權(quán)益并網(wǎng)容量6.14GW，在建項目權(quán)益容量2.86GW;報告期內(nèi)新增權(quán)益并網(wǎng)裝機容量350MW;國內(nèi)機組平均發(fā)電利用小時數(shù)1270 小時，高出全國平均水平114 小時。公司依托“滾動開發(fā)”模式持續(xù)變現(xiàn)在手電站，上半年公司共轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場權(quán)益容量283MW，實現(xiàn)投資收益5.96 億元。

積極拓展風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)，打造智慧型運營服務(wù)商公司積極拓展風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)，提供智慧運營解決方案。2022H1 公司風(fēng)電服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入19.34 億元，同比增長17.61%;毛利率19.81%，同比提升12.88pct。

截至2022H1 末，公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運容量25.3GW，實現(xiàn)營業(yè)收入10.36億元，同比增長38.27%;對外風(fēng)電場資產(chǎn)管理服務(wù)規(guī)模7.20GW;上半年公司售電業(yè)務(wù)新增簽約容量14 億kWh。

盈利預(yù)測及估值

公司為國內(nèi)風(fēng)機龍頭，穩(wěn)步推進風(fēng)電場投資開發(fā)，打造智慧型運營服務(wù)商。考慮風(fēng)電行業(yè)裝機延遲，且風(fēng)機價格有所下降，我們下調(diào)公司2022-2024 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤38.26 億元、44.61 億元、54.98 億元(下調(diào)前為44.62 億元、53.55 億元、62.08 億元)，對應(yīng)EPS 分別為0.91、1.06、1.30 元/股，對應(yīng)估值分別為14 倍、12 倍、10 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

風(fēng)電裝機不及預(yù)期，風(fēng)電機組價格下行;原材料價格上漲。