似乎沒有哪家公司比陽光能源(SZ：300274)更有故事可講了。

作為資本市場的寵兒，其幾乎覆蓋了光伏、風電、儲能、新能源汽車等大部分熱門賽道。在行業的利好之下，公司股價從2018年最低價5.17元上漲至今已超20倍，最高超過30倍，成為A股市場上名副其實的“造富神話”。然而，進入2022年以來，陽光電源成長性正在受到質疑，而最新的信息是有文章報道稱我國逆變器行業出口數據有造假，盡管沒有明指有陽光電源參與，但“城門失火殃及池魚”。另一個利空則是美國ITC投票決定對特定太陽能優化器、逆變器及其組件啟動337調查。

事實上，陽光能源市值從4月下旬一度暴跌，雖然后面又有所抬升，但在8月的末尾，公司股價再次走低，8月31日收盤，公司跌幅達12.48%。

在風口上“起飛”

公開資料顯示，陽光電源是一家專注于太陽能、風能、儲能、氫能、電動汽車等新能源電源設備的研發、生產、銷售和服務的國家重點高新技術企業，公司致力于提供全球一流的清潔能源全生命周期解決方案。

當前，陽光電源的主要產品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統、水面光伏系統、新能源汽車驅動系統、充電設備、可再生能源制氫系統、智慧能源運維服務等。公司其中的任何一個產品，放到市場上都可謂是熱門的“王炸”產品。

以光伏逆變器為例，其作用就是將太陽能板產生的直流電轉換為工頻交流電，即我們常說的市電，轉換之后的電流才能被人們正常使用。也就是說，光伏逆變器在光伏發電的過程中發揮著極其重要的作用，業內人士曾直言，“沒有逆變器的光伏電站就等于(只是)立了幾塊空板子。”根據陽光電源的中報顯示，今年上半年，光伏逆變器為公司創造了59.33億的營收，占總營收的48.31%。

而從各個行業發展來看，帶給陽光電源的，也是無限的利好。

比如，有數據顯示，未來10年全球儲能的復合年增長將超過60%以上，而中國的增速甚至有機會達到70%;又比如，今年7月29日，國家能源局公布了2022年上半年光伏發電建設運行情況，其中，上半年光伏新增裝機30.88GW，集中式光伏電站11.22GW，分布式光伏19.65GW。戶用分布式光伏新增裝機8.91GW，同比增長51.5%。

這些數字都足以證明，無論從儲能、光伏發電還是炙手可熱的新能源汽車賽道看，陽光電源都處于大風口之上。但另一面，因為風口而起飛的陽光電源也常會因為“風吹草動”而頻繁陷入“震蕩”。

陽光電源頭上的“烏云”根據鈦媒體APP統計，從8月24日至31日，陽光能源累計跌幅已達到23.01%，市值蒸發超過500億(前復權)，而對于跌停的原因，鈦媒體APP總結了以下幾點。

原因之一：陷入造假風波

這兩天，一篇名為《逆變器全行業數據造假?古瑞瓦特、固德威、首航新能海外銷售之謎》在社交媒體上瘋傳。

文章中，作者選取了三家光伏逆變器企業，兩家正在IPO的古瑞瓦特、首航新能和已在A股科創板上市的固德威。作者在對比中國光伏企業的海關數據后，他發現，以上三家公司披露的海外銷售數據和海關出口數據相去甚遠。

雖然這篇本章并沒有將矛頭直指陽光電源，但在文中，作者提到，在兩年前，權威媒體《中國能源報》也曾對逆變器行業兩大龍頭華為和陽光電源提出過質疑。

文章指出：“兩家企業自行公布的數據顯示，它們均在2019年實現了全球累計出貨量突破1億千瓦(100GW)……然而，第三方咨詢機構的統計卻是另一番景象。在伍德麥肯茲發布的報告中，截至2019年底，華為逆變器的累計出貨量不足1.1億千瓦，與企業自報數據相差約800萬千瓦。而在IHS Markit的統計中，這一數字則僅為8640萬千瓦，差值高達3000萬千瓦以上。而對于陽光電源，伍德麥肯茲指出，2012-2019年間，企業累計出貨量約為7970萬千瓦，IHS Markit的統計結果也與企業自報的“破億千瓦”存在較大出入。”

就此，陽光電源的工作人員當時對中國能源報的答復是“公司內部覺得問題過于敏感，不適合發聲。”因此，該文章認為，逆變器生產企業虛報出貨量的情況或許普遍存在。

在文章發出后，固德威股價暴跌，8月31日以跌停價收盤。

對于造假風波，陽光電源率先做出回應。據每日經濟新聞的報道，陽光電源的內部人士表示“海關數據和公司出貨口徑可能存在不一致，不能單純把海關數據和公司出貨數據對等。”對于逆變器數據是否造假，該人士稱，就公司而言，不可能數據造假，不存在這種情況。對其他公司不做評價。

原因之二：行業突現利空

屋漏偏逢連夜雨。據悉，美國大型光伏陣列功率優化器供應商Ampt于7 月 28 日向美國國際貿易委員會(ITC)提出337調查申請，指控SolarEdge對美出口、在美進口和在美銷售的太陽能優化器、逆變器侵犯了其專利權，請求美國ITC發布有限排除令、禁止令。

因此，8月29日，美國ITC投票決定對特定太陽能優化器、逆變器及其組件(Certain Solar Power Optimizers, Inverters, and Components Thereof)啟動337調查(調查編碼：337-TA-1327)

消息還稱，美國國際貿易委員會將于立案后45天內確定調查結束期。除美國貿易代表基于政策原因否決的情況外，美國國際貿易委員會在337案件中發布的救濟令自發布之日生效并于發布之日后的第60日起具有終局效力。

受此消息影響，整個A股市場的光伏行業都有所震蕩。

此外，8月31日，有消息稱，巴菲特的伯克希爾哈撒韋正式減持比亞迪，盡管減持的比例不高，但大部分投資者認為，這將給新能源汽車賽道帶來一定程度上的利空。

陽光電源的業績如何?

實際上，盡管近幾年陽光電源在A股市場上大放異彩，但對比公司的凈利潤，似乎難以匹配這樣的光輝。

數據顯示，2019年至2021年，陽關電源的凈利潤分別是8.9億、19.5億、15.8億，可見，公司的凈利潤表現并不算穩定。因此，有部分聲音認為，公司近兩千億的市值對應十幾億的凈利潤，公司的高估值或許已經嚴重透支。

而根據公司最新發布的半年報也可以看出，公司的盈利能力仍然十分羸弱。數據顯示，今年上半年，陽光電源實現營業收入122.81億元，同比增長49.58%;營業成本91.45億元，同比增長54.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9億元，同比增長18.95%?？梢?，其凈利潤增速遠低于營收增速。

另外，值得注意的是，2022年上半年，陽光電源的毛利率為25.54%，同比下降 2.51%。

這種背景下，激烈的市場競爭使得公司費用率繼續上升。報告期內，陽光電源的銷售費用、研發費用、財務費用分別為11.17億元、7.23億元、-1.43億元，銷售費用同比增長117.24%;此外，公司的經營活動產生的現金流量凈額-12.59億元，同比增長59.77%。

對于上述財務數據的變化，陽光電源在2022年半年報中解釋稱，公司營業收入增長主要系公司逆變器和儲能業務等增長所致;毛利率下降主要系運費上升，功率器件、電芯等原材料漲價因素影響所致;銷售費用增長主要系售后服務費、人員成本增加所致;研發費用增長主要系為保持產品領先，加大研發投入所致;財務費用下降主要系上半年美元升值，匯兌收益大幅增長所致;經營活動產生的現金流量凈額增長主要系海外儲能及渠道業務增加，回款效率提升所致。

在8月26日的調研活動中，有投資者提問道，公司對下半年逆變器毛利率的展望是什么?對此，陽光電源表示，“在逆變器毛利率方面，我們判斷下半年一是公司海外發貨量會有所提升， 二是分布式包括戶用的發貨量也會提升，三是二季度已經有部分產品價格傳導由于上游IGBT緊張疊加漲價，公司部分產品格已經在二季度做了一些價格傳導，在三、四季度更會逐步體現?；谶@三點，下半年逆變器毛利率會比上有所提升。”

因此，總得來看，陽光電源雖然目前已經擺脫了“增收不增利”的困境，但公司當前的業績還不足以完全說服市場和投資者。此外，在內卷又充滿變數的的光伏賽道上，陽光電源要想擺脫陰霾，真正等到“陽光”，或許還要面臨很多挑戰。