最近的煤焦市場，無論是期貨還是現貨，都缺乏一個明確的指向，今天漲價明天下調，今天多單翻紅，明天空單主宰，焦企提漲的同時，也有鋼廠提降，鋼焦博弈加劇，焦煤漲跌難料，期貨投資者和貿易商很難找準一個操作的時機。如何看待當前的市場?筆者個人觀點如下：

一是，支持鋼材消費的房地產已陷入困境，再難扛起經濟發展的大旗。1-7月份，房地產開發企業房屋施工面積859194萬平方米，同比下降3.7%，其中住宅施工面積607029萬平方米，下降3.8%;房屋新開工面積76067萬平方米，下降36.1%，其中住宅新開工面積55919萬平方米，下降36.8%;房屋竣工面積32028萬平方米，下降23.3%，其中住宅竣工面積23279萬平方米，下降22.7%;全國房地產開發投資79462億元，同比下降6.4%，其中住宅投資60238億元，下降5.8%。商品房銷售面積78178萬平方米，同比下降23.1%，其中住宅銷售面積下降27.1%。商品房銷售額75763億元，下降28.8%，其中住宅銷售額下降31.4%。經觀察發現，沒有哪個行業的數據比房地產更扎眼和難看，用慘不忍睹來形容也不過分。比數據更難看的是遍布全國的爛尾樓。據統計，全國爛尾樓2.31億平方米，對應0.9萬億房貸。買房債權人已發出271份停貸告知書!國家政策已出手，3000億紓困交樓基金成立，用于解決爛尾樓問題。

因為房地產占鋼材消費的絕對大頭，必然對鋼鐵行業造成沖擊。據2021年數據，全國鋼材需求表觀消費量8.7億噸，其中建筑行業用鋼需求占比為55%左右，這60%的消費結構中，約60%-70%用于房地產行業，30%-40%用于基建行業。因此，從絕對量角度來說，房地產用鋼需求是決定鋼材需求的最大變量。

然而，這個變量中不變的是建筑用鋼直線下滑!

二是“金九銀十”的預期向好，短時間內對煤焦需求尚有提升。失去了“金三銀四”的建筑開工最佳季節，避過了罕見高溫和雨季的不利天氣，今年一直低迷的建筑施工在秋季將迎來一段黃金時段。僅爛尾樓保交樓項目，按照每平方米建筑用鋼75kg測算，爛尾樓盤的復工導致鋼材需求增加1875萬噸，占到全國年度鋼材消費量的3%-4%左右，可以預見有效的“保交樓”兜底政策出臺后，將有效啟動鋼鐵消費，對目前已經全部跌至低位的黑色系商品整體產生提振效果。從鋼鐵數據看，1-7月中國粗鋼產量60928萬噸，同比下降6.4%;生鐵產量51090萬噸，同比下降4.5%;鋼材產量77650萬噸，同比下降4.6%;已經減產的鋼鐵產量，生產壓力大大減少了，關鍵看消費市場。從鋼材的社會庫存看，近兩個月也呈現出逐步去庫的態勢，對后續的生產也十分有利。8月上旬五大主要鋼材品種總庫存共下降46.68萬噸至1702.35萬噸，其中社會庫存下降45.43萬噸至1227.84萬噸，鋼廠庫存微降1.25萬噸至474.51萬噸。鋼材總產量續增9.14萬噸至906.27萬噸，處于五周高位。預計金九銀十，鋼鐵生產將迎來小幅增長，拉動煤焦市場需求上揚。

三是，焦企利潤有所恢復，焦煤價格小幅反彈。焦價實現兩輪提價后，利潤由負轉正，不同地區噸焦盈利擴大至100~200元左右，焦企生產積極性回升，焦化產能利用率回升至71.48%，周環比增加2.92個百分點，日均產量回升到111.7萬噸。鐵水日產上升鐵水日產225.78萬噸，環比增7.11萬噸，焦炭剛性需求好轉。且焦炭供應恢復節奏略快于需求修復的節奏。焦炭總體庫存低位企穩。焦炭日耗增加，鋼廠補庫略有增加。焦煤價格在焦企利潤好轉的帶領下，部分地區焦煤價格向上修復反彈。山西臨汾地區主焦煤(A9、S0.45、G88)上調250元至出廠價2650元/噸，已從本輪的最低點2200元上漲了450元;呂梁地區瘦煤(A8.5-10.5、S1.3-1.6、G50-70)上調200-300元至出廠價1950-2000元/噸。目前焦鋼企業有剛需，但端需求較弱，采購較為謹慎。貿易商以觀望為主。

四是，煤炭生產保供效果突出，焦煤進口穩定增長，有效資源充足。1-7月份，全國生產原煤256151萬噸，同比增長11.5%。進口煤炭13852萬噸，同比下降18.2%，資源量26.98億噸。盡管進口煤有所減少，但國家采取的積極鼓勵煤炭生產政策和電煤保供政策，解決了煤炭產能制約經濟發展的根本問題，又有效抑制了煤炭價格暴漲的棘手隱患。國內煤炭產量以穩為主。

1-6月，我國焦煤累計產量2.47億噸，同比增長2.6%。相對煤炭這個產量，焦煤增量有限。煤炭保供穩價依然是年內確定的政策措施，預計不會有松動。煤礦生產也進入黃金季節，開工率繼續回升，同比還是保持一定增量，國內焦煤供應以穩為主，大幅增產的后勁亦顯不足。從進口端看，2022年1-7月累計進口煉焦煤3218.3萬噸，同比增23.5%，進口總量前四位依次是俄羅斯、蒙古、加拿大、美國分別占比32.5%、31.9%、14.7%、9.9%，其他占比很少。俄羅斯進口超過蒙古居首位，同比增幅達85.4%，蒙古進口增量相對較小，增幅為16%，其余國家均有所減少。今年4月，歐洲宣稱禁運俄羅斯煤后，俄羅斯加大對中國進口，疊加上半年國內價格高企，俄羅斯煤性價比優勢顯現，今年進口量月度均呈現波動增長態勢;另一方面，美國、加拿大等國價格高位，無性價比優勢，除終端長協煤以外，其他渠道很少。澳大利亞冶金煤價格指數在長期下跌之后繼續反彈，回升已達每噸265美元以上的水平。截至8月19日，澳大利亞峰景礦優質硬焦煤FOB價已回升到272.0美元/噸，環比前一周每噸上漲31.5美元。

五是，經濟下行壓力較大，焦煤中樞有下移空間。最近，華為集團任正非發出了企業要“活下去”的聲音，一個企業家的預感要比一般人敏感得多。2018年，當時的房地產行業還處在鼎盛時期，萬達集團王健林就主動退出商業地產開發業務，后來的情況是大家都看清了，一大批房地產企業倒閉，多數至今茍活殘喘，資金鏈斷裂，爛尾樓遍地。敬業鋼鐵的董事長也提出，五年內中國鋼鐵將有一次大洗牌，出清落后企業，優化重組鋼鐵集團。我想國內頭部企業家提出“活下去”，絕對不是制造熱點，吸人眼球而是嗅了其中的危機和挑戰。由于軍事沖突導致的世界經濟下行壓力逐步增加，中國經濟雖有韌性也會減慢速度，疫情至今還呈現多點散發，外資回流美國等因素，經濟發展的減速，會影響到煤焦鋼產業鏈的持續增長。

后期看，四季度隨著鋼鐵生產進入淡季，煤焦市場將迎來需求下降、價格回歸的走勢。市場近看無憂，遠慮尚存，在經濟下行拐點壓力下，焦煤市場再難現火爆上漲，價格飆升的行情。或許通過調整，黑色系產業鏈的利潤結構趨于更加合理。