8月15日，國家統計局公布了2022年7月國民經濟運行情況。隨著穩增長一攬子政策措施落地顯效，7月國民經濟延續復蘇態勢。但是受7月以來疫情散發等因素影響，除了出口超預期增長23.9%，其他多個經濟指標較6月均有所回落。

具體來看，7月，全國規模以上工業增加值同比增長3.8%，比上月回落0.1個百分點。7月，社會消費品零售總額同比增長2.7%，比上月回落0.4個百分點。投資方面，1月-7月，全國固定資產投資(不含農戶)319812億元，同比增長5.7%，比1月-6月回落0.4個百分點。

中國人民大學重陽金融研究院首席經濟學家廖群告訴《財經》記者，相比6月經濟的強勁反彈，7月經濟復蘇力度有所減弱，但總體依舊保持了復蘇的態勢。

粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒向《財經》記者分析，7月無論是供給端的工業生產，還是需求端的消費和投資都有所回落，這反映了當前雖然整體經濟處于恢復上升過程中，整個經濟的內生動能依舊較弱。

此前公布的先行經濟指標顯示中國經濟景氣水平的回落。7月31日，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布數據，7月中國制造業采購經理指數(PMI)為49%，較上月下降1.2個百分點，在連續2個月環比上升后再次下降，且位于臨界點以下。

對此，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，7月，受傳統生產淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業景氣度走低等因素影響，制造業PMI降至49%。“中國經濟景氣水平有所回落，恢復基礎尚需穩固”。

對于接下來的經濟走勢，廖群表示，此前市場普遍預測三季度經濟將強勢反彈，增速在5%至5.5%，但從7月數據來看，經濟增速預計在4%至5%，四季度樂觀預計為5%至6%，如此看來全年經濟“保4”在望。

對于下半年的宏觀政策，廖群等多位專家認為，在不搞大水漫灌的前提下，貨幣政策和財政政策要繼續發力，貨幣方面降準降息仍有空間。

就在7月宏觀經濟數據公布當天，央行開展了4000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作， MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。專家認為，7月經濟數據的出爐，使得當前降息操作并不那么令人意外。

供給與需求不及預期

7月，經濟供給端與需求端均有所回落。

供給端，7月全國規模以上工業增加值同比增長3.8%，比上月回落0.1個百分點。羅志恒向《財經》記者表示，高耗能、高污染產業生產的下降對7月的工業生產拖累較大，如果不考慮這些因素，工業生產總體恢復形勢還算較好，但與市場預期依舊有所差距。

需求端來看，7月社會消費品零售總額35870億元，同比增長2.7%，比上月回落0.4個百分點，低于預期。《財經》記者了解到，數據發布前，浙商證券、中金公司等多家機構都預計7月消費將強勢復蘇，同比增長在4%至6%之間。

對此，羅志恒向《財經》記者分析，消費不及預期，從短期來看，雖然餐飲等服務業快速恢復，但受到房地產市場低迷影響，與地產相關的建筑裝潢類消費大幅回落。且受“618”促銷活動的影響，6月消費較大幅回升，7月相比則有所回落。而從深層次來看，消費不振主要還是由于居民預期轉弱。當前疫情反復、就業壓力增大、收入降低的情況下，居民風險感知增強、消費信心有待提振。

投資方面，1月-7月，全國固定資產投資(不含農戶)319812億元，同比增長5.7%，比1月-6月回落0.4個百分點。分領域看，基礎設施投資同比增長7.4%，1月-6月這一數據為7.1%。房地產市場依舊低迷，1月-7月房地產開發投資下降6.4%，1月-6月這一數據為5.4%。

羅志恒表示，三大投資中，基建發力效果明顯，繼續發揮著托底作用。而房地產市場依舊沒有走出低迷狀態，也導致房地產產業鏈消費的下降。

國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉在15日召開的新聞發布會上表示，總的看，房地產市場呈現下行態勢，當前整體處于筑底階段。房地產投資有所下降，可能對相關的消費也產生了一些影響。

除了房地產投資，制造業投資也有所回落。1月-7月制造業投資增長9.9%，比1月-6月回落0,5個百分點。

其實，此前公布的先行經濟指標已經顯示制造業增速的放緩。7月31日，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布數據，7月PMI為49%，較上月下降1.2個百分點，在連續2個月環比上升后再次下降，且位于臨界點以下。

數據還顯示，7月制造業供需在6月快速釋放后有所回落，生產指數和新訂單指數分別為49.8%和48.5%，比上月下降3和1.9個百分點，均位于收縮區間。

趙慶河表示，調查結果顯示，反映市場需求不足的企業占比連續4個月上升，本月超過五成，市場需求不足是當前制造業企業面臨的主要困難。

制造業投資主要是民間投資，投資的回落也反映了企業對市場的預期依舊不穩、企業擴大生產意愿不足、投資回升動力不強。羅志恒表示：“有些企業由于預期不穩、市場需求不足，即使是銀行主動提出貸款，企業不愿意貸了。”

《財經》記者了解到，8月12日，中國人民銀行公布了7月金融統計數據。數據顯示， 5月、6月連續超預期增長后，7月國內社融、信貸增長不及預期。7月新增社會融資規模7561億元，同比少增3191億元，預期值為1.3萬億元;新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元，預期值為1.1萬億元。

對此，中信證券首席經濟學家明明表示，當前數據出現了較為明顯的流動性過剩但需求不足的特點。M2(廣義貨幣)增速達到12%，但社融和信貸同比少增，說明流動性有待引入實體經濟。

下半年如何拉動投資與消費

對于下半年的經濟走勢，羅志恒向《財經》記者表示，目前來看7月的經濟增速在2%左右，如果8月、9月繼續受到疫情散發等因素的影響，三季度實現此前市場預計的5%以上的經濟增長目標會比較困難，全年能夠“保四”甚至“爭四”就比較好。7月的中央政治局會議提出“保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果”，這說明我們放松了全年經濟增長目標的約束，更加實事求是地看待今年整個經濟的情況。

下半年經濟工作的重點就是要著力擴大內需。羅志恒分析，擴內需有兩個途徑——消費和投資，其中，消費是整個經濟活動的慢變量，預計短期內很難有較大改變，提振消費必須通過提高居民的消費能力和邊際消費傾向，這又涉及調整國民收入分配格局、增加農村低收入群體收入、提高社會保障水平等系列深層次改革和舉措，短期內較難解決。

所以，下半年穩經濟還要靠投資，而最大的抓手依舊是基建投資。有多家機構建議可提前發行明年部分專項債額度，以保障四季度基建投資接續。

據了解，今年以來，從中央和地方密集出招擴內需。7月29日，國務院常務會議部署了進一步擴需求舉措，推動有效投資和增加消費。會議指出，要發揮有效投資對經濟恢復發展的關鍵性作用，督促地方加快專項債使用，以市場化方式用好政策性開發性金融工具。同時，推動消費繼續成為經濟主拉動力。除個別地區外，限購地區要增加汽車指標數量、放寬購車資格限制。打通二手車流通堵點。延續免征新能源汽車購置稅政策。支持剛性和改善性住房需求。鼓勵地方對綠色智能家電等予以適度補貼。