今年以來，國內外宏觀形勢錯綜復雜，俄烏沖突引發地緣局勢動蕩加劇，美歐等西方國家相繼對俄實施制裁，宣布禁止進口俄羅斯能源產品，國際市場供需格局發生深刻變化，全球能源供應緊張，石油、天然氣、煤炭等能源產品價格震蕩飆升。此外，為平抑通脹，美聯儲持續激進加息縮表，導致全球貨幣緊縮預期增強，經濟衰退風險凸顯，工業生產受限，大宗商品市場承壓大幅震蕩。

而國內煤炭市場在增產穩價保供及中長協合同履約監管等政策措施保障下，資源供應量同比增幅明顯，各環節庫存均高于上年同期水平。隨著房地產市場各項指標持續走低，疊加疫情多點散發、經濟修復進程緩慢等因素，電力、建材、化工等行業下游需求轉淡，鋼鐵、化工企業虧損面擴大，主動控產減產現象增多，帶動原燃料需求持續減弱。

迎峰度夏耗煤高峰期，受長協資源穩定供應支撐，下游電廠庫存高位，市場煤采購積極性一般，產地、港口價格普遍震蕩回落，動力煤市場旺季不旺特征明顯。具體原因及表現可歸結為如下幾個方面：

一、政策監管力度持續加碼，增產保供呈常態化

煤炭是關系國計民生的基礎性能源，富煤貧油少氣的資源賦存現狀決定了煤電仍是當前我國最主要的電源。為保障電力用煤需求，杜絕類似2021年9月、10月大范圍錯峰用電、拉閘限電及煤價超預期大幅波動等情況的發生，自2021年四季度以來，國家大力倡導煤炭企業增產穩價保供，引導主產地充分釋放先進產能、積極增產挖潛(按照計劃，2022年將新增煤炭產能3億噸)，鼓勵發電供熱企業年度用煤實現中長期供需合同全覆蓋，并針對重點產煤地區及北方港口明確了出礦環節和下水煤中長期交易合理價格區間，同時對產地及港口市場煤價格也給出了限價范圍。

在一系列增產穩價保供政策推動下，煤炭產能穩步釋放，產量同比明顯增長，煤炭企業庫存量同比增幅較大。有關數據顯示，上半年全國核準煤礦項目先進產能3770萬噸/年，調整產能900萬噸/年，推動試生產產能6000萬噸/年;全國原煤產量219350.7萬噸，同比增長11%。主要產煤省產量同比均保持正增長，山西、內蒙古、陜西、新疆、貴州5省上半年原煤產量合計為183808.1萬噸，占全國總產量的83.8%，累計同比分別增長10.1%、15.5%、6.3%、28.8%和3.3%。截至6月底，全國煤炭企業庫存5750萬噸，同比增加837萬噸，增長17%。

為平穩度過迎峰度夏耗煤高峰期，電煤長協保供政策再加碼。7月初，國家發改委召開電煤中長期合同換簽補簽視頻會議，提出煤電中長期合同必須實現三個100%要求(發電供熱企業全年用煤量簽約100%、電煤中長期合同月度履約率100%，執行國家電煤中長期合同價格政策100%)，并明確自6月份以來發生的長協不履約案例，嚴格執行“欠一補三”條款。7月22日，國家能源局召開持續推進煤炭增產保供視頻會議，要求加強煤炭產量調度，協調解決增產保供難題，不折不扣完成增產保供任務，強化電煤中長期合同簽約履約監管，確保量價執行到位。隨著增產保供及中長期合同履約兌現監管工作持續推進，煤企保供范圍進一步擴大，可售市場煤資源量明顯縮減。

二、經濟增長不及預期，工業用電需求明顯偏弱

國內疫情反復，部分地區二季度甚至出現了階段性全面停工停產，疊加全球通脹、供應鏈短缺、出口訂單銳減、國際局勢動蕩等因素，國內經濟不確定不穩定因素增多，消費、投資活動普遍放緩。初步核算，2022年上半年中國國內生產總值562642億元，按不變價格計算，同比增長2.5%，其中二季度增速僅為0.4%，離全年經濟增長5.5%的目標，有較大的差距。

受經濟增速放緩影響，鋼鐵、建材等重點耗煤行業產量均有縮減，全社會用電需求轉弱，工業用電量增速回落明顯。國家統計局有關數據顯示，1-6月份全國規模以上企業鋼材產量66714萬噸，同比下降4.6%，水泥產量97682萬噸，同比下降15.0%。1-6月份全社會累計用電量40977億千瓦時，同比增長2.9%，增速較上年同期回落13.3個百分點。其中工業用電量26951億千瓦時，同比增長1.4%，增速較上年同期回落15.1個百分點，4月、5月工業用電量明顯減弱，同比增速分別為-1.2%、-0.4%，6月份增速由負轉正，同比微增0.8%。

三、燃煤發電裝機占比繼續下降，非化石能源替代效應較強

今年以來，燃煤發電裝機容量增速同比回落，占比繼續下降。截至6月底，全國全口徑發電裝機容量24.4億千瓦，其中煤電裝機容量11.1億千瓦，同比增長1.9%，增速回落0.6個百分點，占總裝機容量的45.5%，同比下降2.7個百分點。非化石能源發電裝機容量同比保持較快增速，截至6月底，水電、生物質發電、核電、風電、太陽能發電裝機容量同比依次增長5.9%、17.7%、6.5%、17.2%、25.8%，全口徑非化石能源裝機容量合計約11.8億千瓦，同比增長14.8%，占總裝機容量的48.2%，同比提高2.8個百分點。

此外，從國家統計局公布的發電量數據來看，1-6月份，全國規模以上企業發電量39631億千瓦時，同比增長0.7%。其中，火電發電量27277億千瓦時，同比下降3.9%;水電發電量5828億千瓦時，同比增長20.3%;并網風電發電量3429億千瓦時，同比增長7.8%;并網太陽能發電量1107億千瓦時，同比增長13.5%。水電、風電、核電、太陽能發電量同比均保持正增長，而火電同比下降，顯示非化石能源的替代效應有所增強。

四、迎峰度夏耗煤高峰期，市場煤采購需求偏弱，價格震蕩走低

6月份，國內多地持續高溫，部分地區甚至出現了極端高溫天氣，居民用電需求顯著增加(國家能源局數據顯示，6月份城鄉居民生活用電量1046億千瓦時，同比增長17.7%，增速較上年同期增長10.9個百分點)，疊加經濟企穩回升等因素推動，電網負荷屢創新高。下游電廠耗煤量快速提升，部分地區電廠日耗超過上年同期水平。電廠庫存消耗加快，但剛需補庫用戶多以拉運長協資源為主，對市場煤采購積極性一般。港口貿易商對迎峰度夏期間用煤用電需求存樂觀預期，報價較堅挺。

進入7月份后，高溫天氣下囤煤風險增加，疊加下游鋼鐵、建材、化工等非電用煤行業景氣度下行、原燃料采購節奏放緩等因素，市場看空預期逐步增強，北方港口貿易商低價出貨心態顯現，各品種報價持續震蕩下調，截至7月底，高中低卡煤成交價格均已跌至限價范圍內，部分有調整庫存結構需求的電廠，對高卡低硫優質煤種的采購意愿有所增強，但壓價力度較大。目前港口市場成交氛圍僵持，降價對需求的提振作用不明顯。

從產地市場來看，受增產保供及長協煤履約監管政策層層加碼等因素影響，坑口市場煤供應量持續收緊，價格隨銷售情況震蕩調整。6月份至7月上旬，下游非電用戶到礦拉運積極性尚可，煤企可售資源量不多，對價格有支撐。進入7月中下旬后，隨著水泥、甲醇、尿素等產品價格大幅下挫，下游建材、化工企業開工負荷持續走低，到礦拉運積極性明顯減弱，煤礦銷售不暢，庫存有所累積，部分礦區承壓降價出貨。7月底至8月初以來，部分用戶剛性補庫需求略有釋放，到礦拉運車輛開始增多，煤礦銷售情況稍有好轉，坑口價格窄幅震蕩，部分前期跌幅較大的礦區，價格出現小幅反彈。

五、后市研判

今年的“三伏天”從7月16日入伏到8月24日出伏，歷時40天。伏天現已過半，意味著迎峰度夏耗煤高峰期已進入下半場。近期，產地煤礦安全事故頻發，部分礦區開始停產整頓，動力煤市場資源供應量或會有所縮減，但終端庫存、港口庫存體量均較大，預計煤礦短期的安全整頓對市場影響有限。在增產保供及中長期合同簽訂履約兌現監管等政策措施保障下，主產地煤企積極發運長協資源，主要運煤通道重點向煤炭中長期合同資源傾斜，北方港口調入量持續走高，港口庫存總量明顯高于上年同期水平。截至8月3日，北方港口(秦皇島港、曹妃甸港、京唐港)合計庫存2286.6萬噸，同比增加519.6萬噸，增長29.4%。現階段電廠庫存仍居于相對偏高水平，電煤市場需求增量空間有限，終端電廠心態有支撐，對后市看空預期仍較強。綜合以上因素，預計迎峰度夏下半場，動力煤市場將延續旺季不旺的走勢。

“三伏天”結束后，因高溫天氣提振的城鄉居民用電需求將持續轉弱。但目前國內經濟形勢有所好轉，7月份以來，各地基建投資力度持續加大，一批重大項目加速推進，隨著天氣轉涼，工地施工恢復正常后，將帶動建材、鋼鐵、有色等傳統高能耗行業較快增長，對全社會用煤用電需求形成利好支撐。

黨的二十大確定要在下半年召開，屆時煤礦安全生產監督檢查力度將會有所加大，不排除部分產地煤礦階段性停產放假的可能性，但去冬今春煤炭保供政策將統一延續到2023年3月，增產穩價保供及鐵路運力向長協資源傾斜的政策總基調不會改變，且隨著新投產、核增、擴產產能的陸續投放，國內煤炭市場供給彈性已逐步增強，長遠來看，供應端將延續相對平穩的局面。由于今年國內經濟政策大概率會傾向于穩增長而非強刺激，決定了工業用電需求不會大規模集中爆發，預計后期動力煤市場上漲空間有限，趨勢性大幅反彈的可能性微乎其微。