事件概述

公司全資子公司雙良硅材料與安徽華晟新材料(華晟新能源控股子公司)簽訂《異質結專用單晶方錠框架供應合同》，約定2022~2025年安徽華晟新材料向公司采購規格為G12+(210.1*211.6)單晶方錠7800噸。

N型單晶硅得到異質結領跑者認可。華晟新能源現已形成異質結電池和組件產能各2.7GW，規模居全球異質結領域第一，并率先實現GW級單面微晶異質結量產。華晟擬投建三期4.8GW雙面微晶異質結智能工廠項目，預計在23年完成調試投產。異質結薄片化進展加速，華晟二期2GW微晶異質結產線硅片厚度已經降至130μm，預計未來可以降至100μm。我們預計雙良供應7800噸 G12+方錠對應出貨為3.3~5.4GW。我們認為公司獲得異質結單晶訂單向下游釋放了公司N型拉晶技術成熟的積極信號，未來硅片業務成長可期。

硅片投產進展超預期，年內力爭具備50GW左右產能的投產條件。公司包頭單晶硅一期20GW產能全面達產，并力爭年內具備50GW左右投產條件。公司22年上半年新增通威、天合光能、東方日升三家客戶銷售長單，我們認為公司22年訂單飽滿、23年達產后出貨量預計超過30GW。同時公司近期與通威簽訂約22.25萬噸硅料長單采購合同，保障硅片出貨。我們認為公司硅片產能爬坡順利，硅料供給有保障，下游訂單充足，產能達產后將釋放業績彈性。

受益硅料擴產，公司還原爐在手訂單飽滿。公司是多晶硅還原爐龍頭，為硅料龍頭通威、大全、新特能源等提供多晶硅還原爐、撬塊、多晶硅生產用換熱器等設備，22年上半年訂單持續高增長，新簽訂單超30億元。

投資建議

公司還原爐訂單高增，訂單收入超出我們原本預計。硅片業務進展加速，N 型單晶取得突破，未來整體盈利能力有望持續向上。由于部分新訂單尚未實質交付，我們暫不做盈利預測調整。

預計公司2022-2024 年營業收入分別為129.72、159.16、190.17 億元，同比分別增長238.7%、22.7%、19.5%;歸母凈利潤分別為9.23、15.27、20.75 億元，同比分別增長197.6%、65.5%、35.9%。

當前股價對應2022-2024 年PE 分別為33、26、19 倍。維持“買入”評級。

風險提示

光伏行業政策波動風險;市場競爭加劇的風險。