前言：

繼2019年150.7億元、2020年139.4億元之后，2021年70家A股環(huán)保上市公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)總和再次收窄，為80.14億元，同比分別下降46.82%和42.51%。其中，超四成公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

除了整體盈利狀況不理想，21家環(huán)保上市公司出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)“雙降”情況，增收不增利的公司和2021年虧損的公司各有12家。

業(yè)績(jī)不理想是多重因素共同作用的結(jié)果。面對(duì)不可控的外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、環(huán)保行業(yè)政策變化等，環(huán)保上市公司更需警惕潛在的自身內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又恰恰在一定程度上是整個(gè)環(huán)保行業(yè)企業(yè)普遍面臨的。

應(yīng)收賬款高企帶來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)

應(yīng)收賬款在某種程度上可以反映出一家環(huán)保上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈條上的議價(jià)能力，而過(guò)高的應(yīng)收賬款如果不能及時(shí)收回，就會(huì)形成壞賬，不僅會(huì)影響當(dāng)期利潤(rùn)，甚至可能會(huì)造成公司現(xiàn)金流斷裂。

據(jù)《環(huán)境經(jīng)濟(jì)》統(tǒng)計(jì)，70家A股環(huán)保上市公司2020年和2021年應(yīng)收賬款共計(jì)分別約為772.55億元和848.72億元，其中超七成環(huán)保上市公司應(yīng)收賬款同比增加。當(dāng)前，應(yīng)收賬款高企已經(jīng)成為整個(gè)環(huán)保行業(yè)普遍存在的共性問題。

維爾利在2021年年報(bào)中寫道：“公司客戶大部分為政府或者大型環(huán)保投資企業(yè)，這類客戶一般具有良好的信用，且公司目前應(yīng)收賬款的賬齡較短，但由于公司目前應(yīng)收賬款余額較大，如果未來(lái)發(fā)生無(wú)法及時(shí)收回的情況，公司將面臨流動(dòng)資金短缺和壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。”

今年全國(guó)兩會(huì)期間，據(jù)全國(guó)人大代表、廣州大學(xué)環(huán)境科學(xué)與工程學(xué)院副教授王筱虹介紹，根據(jù)廣東省環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)抽樣調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，70%被調(diào)查的環(huán)保企業(yè)存在或出現(xiàn)過(guò)被拖欠款的情況，當(dāng)中僅有1.92%的企業(yè)追討完成，其余69.23%的企業(yè)目前仍在追討欠款中。

王筱虹透露，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年的3年間，參與調(diào)查的環(huán)保企業(yè)與企業(yè)客戶簽訂合同數(shù)量為16952個(gè)，合同總額為589393.3萬(wàn)元，其中被拖欠款合同數(shù)和被拖欠金額占比分別為23.53%和7.4%。拖欠款主體單位類型主要是政府部門，占比高達(dá)55.77%;其余為包括國(guó)企、央企及私企在內(nèi)的企業(yè)客戶，占比達(dá)44.23%。

這僅僅是廣東一省的情況。環(huán)保行業(yè)的客戶性質(zhì)，讓款項(xiàng)拖欠成了整個(gè)環(huán)保行業(yè)的“老大難”問題。如果應(yīng)收賬款高企再疊加經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)，對(duì)環(huán)保上市公司而言，這無(wú)疑增加了其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)《環(huán)境經(jīng)濟(jì)》統(tǒng)計(jì)，在70家A股環(huán)保上市公司中，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)數(shù)量有27家，比2019年和2020年分別增加了16家和11家。

以碧水源為例，2021年其應(yīng)收賬款為96.85億元，較2020年增加23.19億元;其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-16.28億元，同比下降205.34%。

碧水源解釋稱，一方面，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模與類型的擴(kuò)大與增多，特別是EPC項(xiàng)目增加，以及國(guó)家宏觀形勢(shì)變化，特別是對(duì)地方政府債務(wù)規(guī)模的控制和降杠桿等融資政策調(diào)控，公司應(yīng)收賬款出現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但若不能有效管控應(yīng)收賬款規(guī)模，做好項(xiàng)目公司的融資工作及EPC工程款的清收工作，并增強(qiáng)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金回收，將給公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是短期現(xiàn)金流短缺的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，為保障公司項(xiàng)目正常進(jìn)度，公司正常支付下游相關(guān)款項(xiàng)，導(dǎo)致相關(guān)支出下降幅度不大。

環(huán)保行業(yè)是典型的政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，也是資金密集型行業(yè)。特別是環(huán)保上市公司手握的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，動(dòng)輒以數(shù)十億元計(jì)，需要的資金體量龐大，而且這類項(xiàng)目投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，這在一定程度上對(duì)環(huán)保上市公司的資金鏈提出了更高的要求。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)

隨著2020年“雙碳”目標(biāo)的提出，低碳經(jīng)濟(jì)將為環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的投資機(jī)會(huì)和廣闊的市場(chǎng)空間，越來(lái)越多的市場(chǎng)參與主體瞄準(zhǔn)生態(tài)環(huán)保新賽道，這在一定程度上反映出環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的地位。

當(dāng)前，在政策利好刺激下，環(huán)保行業(yè)已經(jīng)形成了由大型央企、地方環(huán)保集團(tuán)、民營(yíng)環(huán)保企業(yè)、外資企業(yè)等多方主體共同參與的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。其中，地方成立環(huán)保集團(tuán)進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，是近兩年來(lái)生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域一個(gè)令人關(guān)注的現(xiàn)象。

據(jù)《環(huán)境經(jīng)濟(jì)》不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有13個(gè)省份成立了省級(jí)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)，1個(gè)省份正在組建過(guò)程中，另有兩個(gè)省份擬準(zhǔn)備成立省級(jí)環(huán)保集團(tuán)。地方環(huán)保集團(tuán)正在逐步成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的“新勢(shì)力”。

面對(duì)不斷涌入的跨界者、競(jìng)爭(zhēng)者，不少環(huán)保上市公司在2021年年報(bào)中表示，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)⒔o公司帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和人才流失風(fēng)險(xiǎn)。

博世科表示，雖然公司在技術(shù)研發(fā)方面的投入力度較大，但未來(lái)如果不能在技術(shù)創(chuàng)新方面繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，那么公司或?qū)⒚媾R技術(shù)被淘汰或被趕超的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。

在70家A股環(huán)保上市公司中，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例的情況呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，超半數(shù)公司低于平均水平。具體到公司來(lái)看，2021年浙富控股研發(fā)投入高達(dá)6.79億元，而聯(lián)泰環(huán)保在研發(fā)方面僅投入121萬(wàn)元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，環(huán)保企業(yè)本身是技術(shù)服務(wù)型企業(yè)，而技術(shù)是環(huán)保企業(yè)安身立命的根本所在。缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、缺乏技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)就會(huì)處于被動(dòng)地位。

與技術(shù)創(chuàng)新并重的是人才，而且人才引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新。

在70家A股環(huán)保上市公司中，擁有博士學(xué)歷的公司有37家，其中碧水源擁有的博士最多，為30人。但碧水源在年報(bào)中披露，國(guó)內(nèi)外同行業(yè)企業(yè)的人才競(jìng)爭(zhēng)策略，可能會(huì)對(duì)其技術(shù)人才穩(wěn)定產(chǎn)生一定影響，存在技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。

即便是給出了豐厚的條件，比如借助博士后工作站及院士工作站的科研平臺(tái)培養(yǎng)、儲(chǔ)蓄核心技術(shù)人才，提供優(yōu)良的科研和辦公環(huán)境，提供充足的科研經(jīng)費(fèi)，成立合伙人制度，設(shè)立專利獎(jiǎng)勵(lì)等，巴安水務(wù)仍然擔(dān)憂公司核心技術(shù)人員的流失。

“一家優(yōu)秀的環(huán)保企業(yè)必須具備技術(shù)、人才、管理、投資這4個(gè)條件。”在今年六五環(huán)境日國(guó)家主場(chǎng)活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，生態(tài)環(huán)境特邀觀察員、中國(guó)光大環(huán)境(集團(tuán))有限公司總裁欒祖盛告訴《環(huán)境經(jīng)濟(jì)》，在這4個(gè)條件中，有一項(xiàng)短板就很累，有兩項(xiàng)短板就很難做下去，有三項(xiàng)短板可能就會(huì)退出環(huán)保行業(yè)。“未來(lái)就是這樣一個(gè)趨勢(shì)。”欒祖盛說(shuō)。

全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)秘書長(zhǎng)馬輝接受《環(huán)境經(jīng)濟(jì)》采訪時(shí)表示，當(dāng)前環(huán)保產(chǎn)業(yè)正面臨要素競(jìng)爭(zhēng)、競(jìng)合模式、利益再分配等諸多新課題，更需要進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的突出作用，深化市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮資本、人力、技術(shù)、服務(wù)等要素的配置效率，通過(guò)市場(chǎng)化方式為模式創(chuàng)新、技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)提升、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈提升等留出空間。

業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)

黨的十八大以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列和生態(tài)環(huán)境保護(hù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的政策文件，激發(fā)了環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的活力，振奮了環(huán)保企業(yè)家的信心，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展插上了騰飛的翅膀。乘著政策東風(fēng)，不少環(huán)保上市公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，由此也導(dǎo)致了潛在的管理風(fēng)險(xiǎn)。

在70家A股環(huán)保上市公司披露的2021年年報(bào)中，超過(guò)三分之一的公司明確將“規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)”列入年報(bào)“第三節(jié)管理層討論與分析”中，向投資者提示了公司經(jīng)營(yíng)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)措施。

瀚藍(lán)環(huán)境在2021年年報(bào)中寫道：“截至2021年底，公司全資或者控股的各級(jí)子公司已超過(guò)一百家，未來(lái)仍將持續(xù)獲取項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司的運(yùn)營(yíng)管理項(xiàng)目數(shù)量將進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而對(duì)公司的管理能力提出更高要求。公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃及時(shí)調(diào)整組織架構(gòu)和管控模式，但若公司管控能力的提升未能與業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張保持一致，或內(nèi)部控制制度、約束機(jī)制不能得到有效執(zhí)行，將給公司帶來(lái)一定的管理風(fēng)險(xiǎn)。”

節(jié)能國(guó)禎則表示，公司下屬子公司眾多，承建的項(xiàng)目遍布全國(guó)，眾多子公司的經(jīng)營(yíng)效益、安全運(yùn)營(yíng)等都直接影響到公司的聲譽(yù)，若不能加大設(shè)備、技術(shù)等方面的投入，加快培養(yǎng)與引進(jìn)高級(jí)專業(yè)技術(shù)人才步伐，加強(qiáng)項(xiàng)目成本和隊(duì)伍管理，公司可能面臨一定的管理風(fēng)險(xiǎn)。

通常情況下，為了提高經(jīng)營(yíng)管理效率，企業(yè)一般會(huì)在項(xiàng)目所在地成立項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理，但這也加大了企業(yè)在項(xiàng)目管理、業(yè)務(wù)指導(dǎo)和團(tuán)隊(duì)輸出方面的難度。

此外，企業(yè)并購(gòu)整合同樣也會(huì)帶來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅髽I(yè)需要對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行全方位整合，使其與企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)協(xié)調(diào)一致。

永清環(huán)保近幾年加大了對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的并購(gòu)力度，但對(duì)于并購(gòu)之后面臨的人力資源、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)文化等方面的整合表示了擔(dān)憂。其認(rèn)為，如果不能與標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)有效融合，有可能出現(xiàn)收購(gòu)事項(xiàng)對(duì)上市公司的價(jià)值低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)中國(guó)固廢網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年環(huán)保產(chǎn)業(yè)收并購(gòu)案達(dá)120起，涉及金額超500億元。在這120起收并購(gòu)案中，多數(shù)收并購(gòu)的目的是對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的延伸和補(bǔ)充，擴(kuò)大企業(yè)自身各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同效益。

和君咨詢資深合伙人李向群此前接受《環(huán)境經(jīng)濟(jì)》采訪時(shí)分析說(shuō)：“過(guò)去企業(yè)擁有的項(xiàng)目數(shù)量少，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的情況了如指掌，依靠總部的強(qiáng)大輸出能力，可以對(duì)每個(gè)項(xiàng)目做到有效管控。但隨著項(xiàng)目數(shù)量的累積，總部對(duì)跨細(xì)分領(lǐng)域、跨地域的百余個(gè)項(xiàng)目的信息了解深度、輸出能力就會(huì)出現(xiàn)捉襟見肘的情形。地域和數(shù)量這兩個(gè)要素使得總部對(duì)各個(gè)項(xiàng)目的成本控制越來(lái)越難。”

無(wú)論是成立項(xiàng)目公司，還是并購(gòu)標(biāo)的公司，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的組織架構(gòu)和管理體系將趨于復(fù)雜，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)規(guī)范等提出了更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

環(huán)境監(jiān)管和標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)

隨著中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察和省級(jí)生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察的開展以及污染排放標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步提高，環(huán)保企業(yè)同樣也面臨污染治理不達(dá)標(biāo)帶來(lái)的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

在70家A股環(huán)保上市公司中，除了節(jié)能鐵漢未公布罰款金額和旺能環(huán)境未被處以罰款，共有19家公司及其子公司報(bào)告期內(nèi)因環(huán)境問題受到行政處罰。

從企業(yè)被罰數(shù)量來(lái)看，啟迪環(huán)境旗下共有9家子公司因環(huán)境問題受到行政處罰，處罰金額總計(jì)232.18萬(wàn)元;浙富控股旗下兩家子公司因環(huán)境問題分別受到兩次行政處罰;*ST博天、鵬鷂環(huán)保、通源環(huán)境、嶺南股份、盈峰環(huán)境旗下均有兩家子公司因環(huán)境問題受到行政處罰。

從罰款金額來(lái)看，浙富控股及其子公司被處以270.06萬(wàn)元罰款，金額最高。其中，浙富控股子公司杭州富陽(yáng)申能固廢環(huán)保再生有限公司和泰興市申聯(lián)環(huán)保科技有限公司分別被處以罰款152.2萬(wàn)元和117.86萬(wàn)元。盈峰環(huán)境旗下子公司僅被處以2000元罰款，金額最少。

如果僅從罰款金額的多少來(lái)看，幾百萬(wàn)元對(duì)一家環(huán)保上市公司來(lái)說(shuō)并不多，但與之相關(guān)聯(lián)的稅收影響卻是巨大的，不僅不能享受稅收優(yōu)惠，而且還要補(bǔ)繳稅收。

《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)﹤資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄﹥的通知》(財(cái)稅〔2015〕78號(hào))(以下簡(jiǎn)稱78號(hào)文)規(guī)定：“已享受本通知規(guī)定的增值稅即征即退政策的納稅人，因違反稅收、環(huán)境保護(hù)的法律法規(guī)受到處罰(警告或單次1萬(wàn)元以下罰款除外)的，自處罰決定下達(dá)的次月起36個(gè)月內(nèi)，不得享受本通知規(guī)定的增值稅即征即退政策。”

在70家A股環(huán)保上市公司中，金圓股份旗下公司就曾因5萬(wàn)元環(huán)保處罰需要補(bǔ)繳3655萬(wàn)元增值稅。

2020年5月9日，金圓股份旗下青海宏揚(yáng)水泥有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱青海宏揚(yáng))接到了國(guó)家稅務(wù)總局海西蒙古族藏族自治州稅務(wù)局第一稽查局的《稅務(wù)通知書》，被告知青海宏揚(yáng)存在被格爾木市生態(tài)環(huán)境局行政處罰5萬(wàn)元，不得享受78號(hào)文所規(guī)定的增值稅即征即退政策。

一紙稅務(wù)通知書直接影響青海宏揚(yáng)是否需要補(bǔ)繳3665萬(wàn)元的增值稅。在收到《稅務(wù)通知書》后，青海宏揚(yáng)于2020年5月13日向法院提起行政訴訟，要求判令格爾木市生態(tài)環(huán)境局作出的行政處罰決定書無(wú)效。

2021年12月29日，金圓股份發(fā)布公告稱，青海省高級(jí)人民法院駁回了青海宏揚(yáng)的再審申請(qǐng)。經(jīng)過(guò)一審、二審、再審，青海宏揚(yáng)的主張都沒有得到法律支持。這意味著格爾木市生態(tài)環(huán)境局作出的行政處罰有效，青海宏揚(yáng)需要補(bǔ)繳3655萬(wàn)元增值稅，直接影響了金圓股份2020年度的凈利潤(rùn)。

企業(yè)發(fā)生環(huán)境違法行為，除了不能享受增值稅即征即退政策，還有可能被取消高新技術(shù)企業(yè)資格。

《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》(國(guó)科發(fā)火〔2016〕32號(hào))第十九條規(guī)定，已認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，發(fā)生重大安全、重大質(zhì)量事故或有嚴(yán)重環(huán)境違法行為，由認(rèn)定機(jī)構(gòu)取消其高新技術(shù)企業(yè)資格。對(duì)被取消高新技術(shù)企業(yè)資格的企業(yè)，由認(rèn)定機(jī)構(gòu)通知稅務(wù)機(jī)關(guān)按稅收征收管理法及有關(guān)規(guī)定，追繳其自發(fā)生上述行為之日所屬年度起已享受的高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠。

馬輝告訴《環(huán)境經(jīng)濟(jì)》，企業(yè)發(fā)生環(huán)境違法行為，不僅面臨罰款、不能享受稅收減免的優(yōu)惠，而且還會(huì)影響企業(yè)的融資、信用等，特別是對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，更關(guān)乎企業(yè)綠色低碳發(fā)展的形象。