今年保供穩價措施不斷，煤炭市場供需狀況較去年明顯改善，但市場煤資源階段性偏緊情況依舊存在，俄烏沖突也成為影響煤炭市場的重要因素。上半年煤炭價格沖高后維持高位震蕩格局，各環節庫存明顯累積，下半年需求端表現是重要變量，若無突出表現，煤價或高位承壓。

上半年市場回顧

年初受印尼限制煤炭出口政策影響，我國進口縮量明顯。同時冬奧會的保供要求以及國內出口大幅增加的背景下，我國冬季耗煤維持相對較高水平。國內煤價經歷去年四季度暴跌后，1-2月迎來修復性上漲。

2月下旬至3月上旬，受俄烏沖突影響國際市場原油、煤炭等能源產品快速大幅上漲。國內外煤炭價格大幅倒掛，國內市場跟隨海外市場階段性沖高。

隨后需求端受疫情及季節性影響明顯轉弱，而國內產量始終維持相對高位，各環節庫存逐步回升。國內煤炭價格也從高位逐步回落。受政策影響煤炭資源向中長協傾斜，但市場煤資源階段性偏緊情況依舊存在，市場價格4月中旬后高位震蕩。

增產保供持續 供應增量明顯

去年4季度以來國內產量一直維持相對高位。國家統計局數據顯示，今年1-5月原煤累計產量18.1億噸，同比增加1.9億噸，增幅10.4%。其中新疆增幅在28.5%，內蒙15.2%，山西、陜西也分別增長9.3%與6.1%。政策層面上，提出要采取綜合措施增加3億噸有效產能，原煤產量1260萬噸/日。各地政府表態來看，鄂爾多斯已公布《煤炭增產保供穩價工作實施方案》，要求煤炭日產量增至290萬噸，山西地區公布《山西省煤炭增產保供和產能新增方案》，要求今年產量達到13億噸，同比增加1.07億噸。

進口方面，受俄烏沖突等因素影響，今年國內外價格倒掛明顯，制約我國進口。今年1-5月我國累計進口煤炭0.96億噸，同比減少0.15億噸，降幅13.6%。4月初歐盟已通過禁止進口俄羅斯煤炭的指令將于8月初實施。然而原油、天然氣等能源同樣緊缺，德國、法國等多個歐洲國家準備重啟燃煤發電以度過一場能源危機。印度同樣面臨國內煤炭供應緊張，電廠庫存低位的局面。上述背景下南非、澳洲高卡煤價整體表現強于于印尼中低卡煤價。盡管國內下調了煤炭進口關稅，但短期影響或較為有限，下半年關注俄煤被制裁后我國的進口情況。

根據CCTD數據顯示今年1-5月國內動力煤供應(產量+凈進口)增長6%左右。

新冠疫情散發 日耗大幅回落

3月以來國內疫情多點散發，并主要集中在長三角、北京等經濟發達省市，對國內經濟活動影響明顯。國內就業、房地產、消費等多項宏觀經濟指標明顯走弱，電力需求也深受影響。中電聯數據顯示，1-5月全國發電量累計增長僅0.5%，其中水電出力較好，同比增長17.5%，火電則同比下降3.5%。根據CCTD沿海八省日耗數據顯示，3月初日耗同比轉為負增長，4月維持在-10%左右，而5月下旬受南方多雨天氣影響一度下滑至-20%。近期疫情影響平復及高溫影響下，日耗有所好轉，接近去年同期。其他行業中化工耗煤增長幅度明顯，但目前下游化工企業已持續虧損，下半年或面臨一定降負情況。鋼鐵行業也同樣面臨下游利潤及終端地產需求偏差問題，下半年需求預計將弱于上半年。水泥行業7月份多省份面臨錯峰限產，但下半年基建預期較好，或支撐水泥等建材需求。根據CCTD數據顯示今年1-5月國內動力煤需求下降1%左右。

各環節庫存提升明顯

通過上述供需分析不難看出今年我國供需狀況較去年明顯改善，這也體現在各環節庫存的大幅增長。北方九港庫存由年初的2199萬噸增至2524.4萬噸，已處于歷史同期高位;江內庫存由年初194萬噸回升至502萬噸，處于歷史正常水平。CCTD沿海八省、內陸十七省終端庫存也保持在中等偏高水平。不過從熱值來看，目前高卡煤比例仍顯偏低。

下半年變量在需求端

供應端在煤炭價格高位背景下，增產保供政策不會動搖，下半年產量將維持高位并小幅增長，關注新增產能落實進展以及二十大前夕安監階段性影響。進口端國際能源緊張局面或有一定改善，關注俄煤被制裁后我國的進口情況。中高卡煤炭內外價差倒掛不易改變，預計下半年我國進口仍維持低位。

下半年需求端不確定性較強，仍需關注宏觀經濟表現。一方面海外快速加息是否帶來全球經濟衰退風險，警惕能源價格高企對全球經濟的反噬;另一方面我國穩增長態度明確，特別國債、調整赤字率等超常規措施或將出臺，關注措施落地情況。同時新變種新冠病毒傳播性較強，潛在影響也需要警惕。

總體來看，今年我國煤炭供需情況已逐步轉向寬松，但目前市場煤仍結構性偏緊，下半年需求端若無突出表現，煤價或高位承壓。