3月30日，寧王(300750)入選了美國《時代》周刊(TIME)“最有影響力的100家企業(yè)”榜單。上榜理由是，寧王革命性地推出了鈉離子電池，并將于2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。

所謂鈉離子電池，就是利用鈉替換了鋰。由于鈉資源豐富，且容易獲得，再加上目前碳酸鋰價格穩(wěn)定在高位，所以相較于鋰離子電池，鈉離子電池成本優(yōu)勢明顯(理論上)。

不過鈉離子電池能量密度低，只適合用在對能量密度要求不高的領域，比如儲能。

而如今，在雙碳背景下，儲能行業(yè)發(fā)展前景廣闊。受此影響，鈉離子電池也一直站在風口上。5月11日，該板塊整體漲幅達4.28%。其中鵬輝能源(300438)和欣旺達(300207)，作為兩大人氣龍頭，備受投資人追捧。

來源：5月11日熱點漲幅數(shù)據(jù)

那么，鈉離子電池究竟發(fā)展到了什么階段?乘著儲能這陣春風，鵬輝能源和欣旺達，能走多遠?

鈉離子電池，產(chǎn)業(yè)鏈遠未成熟

對比來看，在鈉離子電池的超前布局上，鵬輝能源略微領先。但從行業(yè)整體來看，所謂的市場前景，還停留在想象層面。

截至2021年年末，欣旺達的鈉離子電池技術，還在開發(fā)中。而鵬輝能源則是實現(xiàn)了小批量生產(chǎn)，算是向實際應用邁近了一步。

來源：欣旺達2021年年報

來源：鵬輝能源2021年年報

但是，小批量生產(chǎn)與量產(chǎn)，完全是倆概念。

根據(jù)鵬輝能源董秘介紹，目前公司還無法量產(chǎn)。因為現(xiàn)在生產(chǎn)出來的鈉離子電池，根本不具備成本優(yōu)勢。

來源：iFinD-鵬輝能源互動問答平臺

雖然理論上，鈉比鋰便宜。但是綜合成本，離不開規(guī)模效應。而如今這個行業(yè)，才剛起步。上游原材料都是小規(guī)模生產(chǎn)，導致材料價格居高不下。

要解決這個問題，只能培養(yǎng)上游材料行業(yè)，盡快成規(guī)模化。但矛盾點在于：

上游規(guī)模化生產(chǎn)的前提，是下游得有足夠大的市場需求。而下游有市場需求的前提，是鈉離子電池具備成本優(yōu)勢。而鈉離子電池降成本的前提，是上游規(guī)模化生產(chǎn)。

繞來繞去，又回到了原點。由此可見，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈距離成熟，還有很長一段路要走。

鵬輝能源和欣旺達，現(xiàn)在能夠做到的，僅僅是研發(fā)或者生產(chǎn)出了鈉離子電池，而且技術水平究竟如何，還未經(jīng)過市場檢驗。

鋰離子電池，儲能賽道景氣

綜上來看，現(xiàn)在談鈉離子電池，概念炒作大于實際應用。翻開財報，鈉離子電池也尚未有任何業(yè)績體現(xiàn)。欣旺達和鵬輝能源，角逐的戰(zhàn)場，仍然是鋰離子電池賽道。

從業(yè)務規(guī)模來看，欣旺達遙遙領先。但比較發(fā)展前景，鵬輝能源或許更值得期待。

1、欣旺達：消費型電池走衰

2021年度，欣旺達營收373.59億。這個體量，比鋰電龍頭億緯鋰能(300014)，還要高出一倍多。

但欣旺達生產(chǎn)的產(chǎn)品，主要是消費型鋰離子電池，下游主要應用于手機數(shù)碼、筆記本電腦，以及一些智能硬件設備上。這三類營收占比高達80%以上。

來源：欣旺達2021年年報

而近十年，由于手機電腦市場日趨飽和，消費型鋰離子電池，已從曾經(jīng)的絕對主力，降到了如今的1/3。取而代之的是動力型、和儲能型鋰離子電池。

來源：賽迪智庫

而在動力型鋰離子電池賽道，比亞迪(002594)和寧德時代兩家獨大。欣旺達雖然也有布局，但是2021年度該業(yè)務營收只有29.33億，營收占比還不到8%。

至于儲能型鋰離子電池，欣旺達在年報中甚至都沒有單獨列報營收規(guī)模，其對業(yè)績的貢獻程度可想而知。

2、鵬輝能源：儲能型電池走強

再來看看鵬輝能源。2021年，鵬輝能源營收只有56.93億。這個規(guī)模，還不到欣旺達的1/6。乍一看，二者根本不可同日而語。

不過，鵬輝能源業(yè)務總規(guī)模雖然不大，但儲能電池營收占比高達31%(2021年度數(shù)據(jù))。2021年度，鵬輝能源儲能電池出貨量，在top10中國企業(yè)中，已排名第二。

最關鍵的是，從圖【2013-2020我國鋰離子電池應用領域變化情況】來看，儲能型電池才剛起步，雖然總規(guī)模還不大，但占比在逐年增加，增量明顯。

這就好比鵬輝能源當下的處境，規(guī)模不大，但潛力不小。而欣旺達則正相反，規(guī)模不小，但消費型電池，已走出頹勢。

業(yè)績表現(xiàn)，百億營收不賺錢

最后，回歸財報，再來看一下業(yè)績表現(xiàn)。

2022年一季度，鵬輝能源營收16.62億，凈利潤9057.81萬。欣旺達營收106.21億，凈利潤9492.32萬。

這倆公司，營收差了6倍多，但是凈利潤竟然不相上下。

分析背后，原因大致有三。

第一，是偶然性因素。一季度，欣旺達公允價值變動損益-1.36億。據(jù)其財報解釋，主要是炒股虧損所致。

來源：欣旺達2022年一季報

第二，剔除偶然影響，從歷年數(shù)據(jù)來看，欣旺達毛利率都要低于鵬輝能源。

來源：同花順，欣旺達(上)鵬輝能源(下)

從業(yè)務結構來看，二者最大的差異是，欣旺達以消費電池為主，動力電池為輔。而鵬輝能源，儲能電池正在逐漸成為關鍵業(yè)績支撐。

而從欣旺達披露的明細數(shù)據(jù)來看，動力電池雖然增量可觀，但并不賺錢，2021年毛利率-0.87%。

欣旺達最賺錢的，是包含儲能電池在內的其他業(yè)務，毛利率高達33%，是平均水平的兩倍以上。據(jù)此推測，儲能電池的利潤水平，很可能要高于動力電池，甚至高于消費電池。

來源：同花順-欣旺達2021年度數(shù)據(jù)

而這個問題，或將導致欣旺達和鵬輝能源的毛利率，出現(xiàn)更大的差距。

第三，欣旺達研發(fā)支出，遠高于鵬輝能源。

2021年，欣旺達研發(fā)投入23.27億，營收占比6.23%。而鵬輝能源只有2.82億，營收占比4.95%。

這算不上欣旺達的缺點，只是確實會影響其利潤水平。

不過這個數(shù)據(jù)，倒是暴露出了鵬輝能源的短板。雖然鵬輝能源，已經(jīng)在儲能電池賽道走在了前列，但是其研發(fā)投入還不到欣旺達的1/8。

另外，欣旺達23億研發(fā)全部費用化，而鵬輝能源2.8億研發(fā)，其中還有12.55%資本化。

說到底，鵬輝能源依然是個不太成熟的小規(guī)模企業(yè)，或許前景可觀，但是前路漫漫。