在持續(xù)下跌近一周后，人民幣終于穩(wěn)住了。

中國(guó)央行25日宣布，自2022年5月15日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

消息一出，外匯市場(chǎng)上人民幣匯率止跌企穩(wěn)，離岸人民幣剛一跌破6.6的整數(shù)點(diǎn)位后立即被拉了回來(lái)，重新在6.5區(qū)間運(yùn)行。

26日外匯市場(chǎng)上，在岸人民幣開(kāi)盤(pán)后一度漲超300個(gè)基點(diǎn)，盡管隨后略有調(diào)整，但仍保持了漲勢(shì)，離岸人民幣最高觸及6.5405，日內(nèi)最高漲幅超500個(gè)基點(diǎn)。

首次下調(diào)操作為何能穩(wěn)住匯率?

調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率一直被視為央行應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的工具，但下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率還是第一次。

作為逆周期調(diào)控工具，央行曾在去年6月和12月兩次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，將準(zhǔn)備金率由之前的5%提升至9%。但與當(dāng)前形勢(shì)不同的是，去年調(diào)整更多是為了控制人民幣過(guò)快升值。

隨著市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生變化，人民幣由升值階段進(jìn)入調(diào)整階段，下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的操作在預(yù)期之內(nèi)。

中國(guó)銀行研究院研究員吳丹表示，近日人民幣匯率出現(xiàn)急速貶值走勢(shì)。截至4月25日，美元對(duì)人民幣即期匯率報(bào)6.5544，近六個(gè)交易日以來(lái)累計(jì)走跌超1800個(gè)基點(diǎn)。在此背景下，央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金融率，釋放部分美元流動(dòng)性，能在一定程度上達(dá)到抑制人民幣匯率單邊貶值預(yù)期的目的。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮指出，央行此舉釋放了明顯的穩(wěn)匯率信號(hào)。這一調(diào)整工具的機(jī)制在于，下調(diào)外匯存準(zhǔn)率將釋放一部分外匯流動(dòng)性，增加外匯市場(chǎng)上的美元供給，提高金融機(jī)構(gòu)的售匯意愿和能力，從而緩解人民幣貶值壓力。

吳丹稱，一方面，央行此舉將釋放100億美元流動(dòng)性，降溫美元兌換需求。截至2022年3月底，金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額10500億美元，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)可釋放105億美元的流動(dòng)性。

另一方面，本輪人民幣匯率貶值是離岸帶動(dòng)在岸，受外資情緒影響較大，而本輪央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率1%，托舉人民幣匯率跌幅走勢(shì)，對(duì)糾正受外資影響較大的非理性市場(chǎng)預(yù)期具有重要作用。

未來(lái)人民幣匯率將怎么走?

“央行穩(wěn)匯率的工具眾多。”解運(yùn)亮表示，分析匯率問(wèn)題，既要考慮市場(chǎng)力量，也要考慮央行態(tài)度。央行作為外匯市場(chǎng)上的終極參與者，對(duì)匯率走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響。

解運(yùn)亮稱，央行穩(wěn)匯率的工具眾多，包括但不限于啟動(dòng)逆周期因子、調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、收緊離岸人民幣流動(dòng)性、加強(qiáng)資本項(xiàng)目管制等。

他認(rèn)為，短期內(nèi)，6.6可能是人民幣匯率的一個(gè)阻力位。2021年全年人民幣中間價(jià)升值2.34%，這是出口強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下的合理結(jié)果。在今年出口下行壓力加大的情況下，人民幣匯率若能貶值2%-3%，人民幣對(duì)美元匯率將從2021年底的6.37元貶值至6.6元左右。如此，既不違背匯率“在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定”的大基調(diào)，又能一定程度上增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

“考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)沒(méi)有改變，考慮到央行極強(qiáng)的調(diào)控能力，我們有理由相信，人民幣匯率貶值失控的局面是很難出現(xiàn)的。”解運(yùn)亮說(shuō)。

“未來(lái)央行宏觀審慎政策調(diào)整仍有可為。”吳丹還提到，參考蒙代爾“不可能三角”理論，中國(guó)更傾向于保持貨幣政策獨(dú)立和匯市穩(wěn)定，匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)可控，因此可理性看待人民幣匯率的貶值壓力，雙向波動(dòng)趨勢(shì)仍將維持。

央行密集出手釋放什么信號(hào)?

除了首次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率以外，央行近期可謂是密集出手，向外界釋放穩(wěn)定信號(hào)。

4月中旬至今，央行操作全面降準(zhǔn)，并聯(lián)合外匯局出臺(tái)23條舉措全力做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)，還與銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)，抓好近期各項(xiàng)金融政策的落地工作，加大疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融支持，保障物流暢通和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)。

中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在博鰲亞洲論壇2022年年會(huì)上也直言，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并將綜合運(yùn)用多種工具為中小微企業(yè)提供更多支持，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

26日早間，央行發(fā)布消息稱，其有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，我們關(guān)注到近期金融市場(chǎng)出現(xiàn)一些波動(dòng)，主要受投資者預(yù)期和情緒的影響。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)潛力巨大，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

該負(fù)責(zé)人稱，央行將加大穩(wěn)健貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，特別是支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶，支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和能源保供增供。保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展，營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，穩(wěn)預(yù)期十分重要。對(duì)未來(lái)的預(yù)期偏負(fù)面會(huì)抑制居民消費(fèi)，延后企業(yè)投資，制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。穩(wěn)預(yù)期包含穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期和穩(wěn)定政策預(yù)期兩方面。

連平說(shuō)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期就要讓市場(chǎng)充分了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有潛在能力的。穩(wěn)定政策預(yù)期是要市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)到我國(guó)實(shí)施積極宏觀政策的態(tài)度是堅(jiān)定的，宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用也將逐步顯現(xiàn)。