春節(jié)剛過，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，國(guó)家拉動(dòng)基建投資的動(dòng)力超強(qiáng)，無(wú)論是國(guó)家財(cái)政政策還是產(chǎn)業(yè)政策，都已實(shí)實(shí)在在落地。在全球疫情仍然沒有好轉(zhuǎn)的情況下，出口和消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的力量薄弱，房地產(chǎn)在“房住不炒”的大環(huán)境下，以穩(wěn)為主但也不會(huì)有太大的機(jī)會(huì)，這樣基建投資就當(dāng)仁不讓地成為當(dāng)前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。2022初，全國(guó)各地基建開工建設(shè)拉開序幕，重大項(xiàng)目開工93個(gè)，總投資約8300億元。基建投資增速明顯加快，加上國(guó)家降準(zhǔn)政策落地，引領(lǐng)鋼鐵、建材等大宗商品需求增長(zhǎng)。

從財(cái)政數(shù)據(jù)看，央行2月11 晚間數(shù)據(jù)顯示，2022年1月人民幣貸款增加3.98億元，同比增加3944億元，社會(huì)融資規(guī)模增量6.17萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。2月7日，工信部、國(guó)家發(fā)展和改革委、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中，將鋼鐵行業(yè)的碳排放目標(biāo)改為“確保2030年前碳達(dá)峰”，較之前征求意見稿2025年前碳達(dá)峰的目標(biāo)有所延遲，給了鋼鐵行業(yè)重大利好。

一月份包括煤焦鋼在內(nèi)的大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)進(jìn)一步回暖的跡象。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的2022年1月份中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)為101.9%，較上月上升 1.0個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)兩連升至近九個(gè)月以來的最高點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)預(yù)期向好。

2022年1月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為53.4%，環(huán)比上升17.5個(gè)百分點(diǎn)，7個(gè)月以來首次位于擴(kuò)張區(qū)間，顯示開年以來鋼鐵產(chǎn)量有所釋放。2022年1月份以來，全國(guó)主要鋼企高爐開工率1月份均值為73.5%，較上月上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。1月份，國(guó)家發(fā)展改革委、能源局、煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)從不同層面制定煤炭保供措施作用明顯，2022年1月份，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)量較上月增加3.1%，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量高位攀升，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加。在供應(yīng)保障和需求增加兩個(gè)因素的作用下，煤焦價(jià)格總體溫和小幅上揚(yáng)。

當(dāng)前受到冬奧會(huì)的影響，環(huán)京地區(qū)限產(chǎn)鋼鐵、焦化限產(chǎn)達(dá)50%以上，導(dǎo)致需求快速下降，華南及華東市場(chǎng)基本不受影響。近日河南、山東及河北唐山地區(qū)部分鋼廠接到臨時(shí)限產(chǎn)加嚴(yán)通知，在原有限產(chǎn)基礎(chǔ)上有鋼廠燒結(jié)全停、有新增高爐檢修，進(jìn)一步打壓市場(chǎng)需求。焦炭市場(chǎng)下調(diào)兩輪累計(jì)400元，多數(shù)焦化廠由盈利轉(zhuǎn)虧損或接近虧損。預(yù)計(jì)第三輪下調(diào)鋼焦之間還會(huì)有一輪博弈。焦化廠焦煤庫(kù)存，節(jié)前有補(bǔ)庫(kù)但其后消化量也較大，多數(shù)不足15天，部分在15天以上。節(jié)后補(bǔ)庫(kù)還未大面積開始。預(yù)計(jì)短時(shí)間也就是在冬奧間3月中旬前，市場(chǎng)呈現(xiàn)弱穩(wěn)運(yùn)行。焦煤價(jià)格在焦炭下調(diào)的壓力下，部分地區(qū)、部分品種也出現(xiàn)下調(diào)。

從焦煤拍賣看，山西地區(qū)競(jìng)拍成交價(jià)格較春節(jié)前均出現(xiàn)不同程度下跌，且流拍有所增多，孝義地區(qū)高硫主焦煤(S<3, G85)競(jìng)拍成交價(jià)1830-1890元/噸，較上期成交高點(diǎn)下跌240-300元/噸;山西文水各焦煤品種下調(diào)200元/噸，其中低硫主焦(硫St,d≤0.8%、灰Ad≤12.5%、揮發(fā)Vdaf≤24%、粘結(jié)G≥80)執(zhí)行2400元/噸;高硫主焦(硫St,d≤2.4%)執(zhí)行2050元/噸。11日唐山煉焦煤各品種價(jià)格下調(diào)150/噸，低硫主焦煤(A<11，V<21，S<0.8，G>85)報(bào)2565元/噸;中硫肥煤(S<1.2,V<35，G>90)報(bào)2555元/噸。

后市研判：

一、政策面依舊給力。投資基建是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，政策的持續(xù)性較長(zhǎng)，必須以社融規(guī)模高位來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財(cái)政的后勁幾乎不用擔(dān)心。

二、第二輪焦炭下跌后，鋼焦企業(yè)會(huì)對(duì)第三輪下調(diào)進(jìn)行博弈，基于限產(chǎn)的力度尚難放開，預(yù)計(jì)月底前，焦炭下調(diào)的幾率還是存在的。焦化廠虧損就會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)來維護(hù)市場(chǎng)。

三、焦煤市場(chǎng)短期還會(huì)繼續(xù)承壓運(yùn)行，通過市場(chǎng)煤回調(diào)200--300元/噸，市場(chǎng)價(jià)還難快速企穩(wěn)，但長(zhǎng)協(xié)煤季度調(diào)整的窗口未到，因?yàn)閮r(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)，對(duì)穩(wěn)定焦煤價(jià)格還是支撐作用。如果焦炭第三輪如期下調(diào)，焦企潤(rùn)例再度被打壓，焦煤還有走低的空間。但焦煤性能也存在結(jié)構(gòu)性差異，高強(qiáng)度低硫煤相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

四、3月中旬，隨著春季的來臨和冬奧會(huì)的結(jié)束，如果疫情好轉(zhuǎn)較快，鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能快速恢復(fù)，焦化限產(chǎn)逐步松綁，黑色系市場(chǎng)預(yù)期走強(qiáng)的概率較高。