近來，恩捷股份、星源材質(zhì)、金力股份等頭部隔膜企業(yè)紛紛加碼產(chǎn)能，恒力石化、紅杉資本等產(chǎn)業(yè)新勢力或知名機構也紛紛涉足，隔膜行業(yè)迎來新一輪發(fā)展契機。

在鋰電行業(yè)“大干快上”的關鍵階段，隔膜環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率和良品率得到了充分提高，但由于隔膜行業(yè)具有進入壁壘較高、產(chǎn)能周期較長的特點，短期仍然呈現(xiàn)供不應求的局面，并積蓄了漲價的力量。

過去一年多，正極、負極、電解液價格普漲，四大主材唯有隔膜價格蓄勢未動，如今隔膜也開始打破平衡，推波助瀾，并成為行業(yè)發(fā)展又一瓶頸，讓鋰電行業(yè)內(nèi)卷愈演愈烈。

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產(chǎn)能周期已達24個月

隔膜是鋰電行業(yè)少有的仍然依賴進口設備的環(huán)節(jié)。

目前，隔膜行業(yè)的主要設備供應商為日本制鋼所、日本東芝、韓國瑪斯特、德國布魯克納等，主流隔膜企業(yè)基本依賴上述進口設備供應商，行業(yè)內(nèi)僅有少量國產(chǎn)線。

在全球鋰電行業(yè)突然加速的時點，受制于設備國外產(chǎn)能及交付周期的影響，隔膜行業(yè)產(chǎn)能周期較長，交付周期普遍超過18個月，加之隔膜行業(yè)的化工屬性，設備調(diào)試和爬坡周期較長，目前產(chǎn)能周期已經(jīng)長達24個月左右。

隔膜的產(chǎn)能周期已經(jīng)超過同樣具有化工屬性的光伏硅料，光伏硅料的產(chǎn)能周期約18個月，光伏硅料的周期錯配對2021年光伏行業(yè)的影響已經(jīng)不寒而栗。

類似光伏硅料，隔膜的產(chǎn)能周期錯配，引發(fā)的短期供不應求，也正在對鋰電行業(yè)下游產(chǎn)生沖擊。

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短期供不應求

隔膜的產(chǎn)能周期已經(jīng)達24個月，而下游鋰電行業(yè)的周期只有6-9個月，當我們看到下游鋰電產(chǎn)能“大干快上”的時候，上游隔膜就注定面臨供不應求的局面。

近期，恩捷股份子公司上海恩捷與寧德時代簽署《預付款協(xié)議》，約定寧德時代向上海恩捷支付8.5億元的預付款，用于保障2022年度上海恩捷向?qū)幍聲r代及其下屬公司供應動力電池濕法隔膜(基膜和涂布膜)，不含稅總金額約為51.78億元。

恩捷股份先前在互動平臺表示，2021年隔膜產(chǎn)能預計45-50億平方米，2022年產(chǎn)能預計達到70億平方米，交貨能力達45-50億平方米，如果按照1500萬平方米/GWh，2022年對應鋰電產(chǎn)量超過300GWh。

即便如此，在需求端看來隔膜仍然趨于緊張。

寧德時代和恩捷股份分別是鋰電行業(yè)龍頭和隔膜行業(yè)龍頭，而且是資本層面具有戰(zhàn)略合作關系的產(chǎn)業(yè)鏈伙伴，如今寧德時代還要通過支付預付款的方式來保供，甲方表現(xiàn)得比乙方還要卑微。

不僅寧德時代，近日上海恩捷還與中創(chuàng)新航簽署《2022年保供框架協(xié)議》，承諾向中創(chuàng)新航供應金額不超過25億元的鋰電池隔離膜，中創(chuàng)新航向上海恩捷支付1億元的預付款。

這些跡象，足見鋰電隔膜之緊俏。頭部鋰電企業(yè)尚且放下身段搶購隔膜，其他中小鋰電企業(yè)在采購隔膜上面臨的供應鏈壓力不言而喻。

這也反映了寧德時代等頭部企業(yè)在應對原材料預期價格上漲時的供應鏈管理能力，長單鎖定既可以保量，還可以保價，在隔膜價格上漲的背景下可以變相為企業(yè)貢獻利潤。

可以預料，未來一段時間，隔膜將是持續(xù)供不應求，部分鋰電企業(yè)將面臨“無米下鍋”的窘境，進而影響下游鋰電企業(yè)的有效產(chǎn)能釋放。

03

產(chǎn)能充分釋放，已具備漲價基礎

在鋰電四大主材當中，隔膜是去年唯一沒有明顯漲價的行業(yè)。

為什么偏偏隔膜沒有漲價?

隔膜行業(yè)的主要成本是設備、材料、能源和人工，材料主要是聚乙烯或聚丙烯，能源則主要是電力和天然氣。材料成本、能源成本和人工成本均為可變成本，且單位成本的波動幅度不大。而成本占比較高的設備投資，屬于固定成本，因此規(guī)模化、產(chǎn)能利用率及良品率是影響成本的關鍵因素。

隔膜行業(yè)在上一輪鋰電周期中，擴產(chǎn)幅度較大。在很多新進入者看來，只要有設備就可以干隔膜，進入壁壘似乎不高，但實際情況是隔膜行業(yè)具有明顯的“化工屬性”，對設備的理解和對工藝的要求較高，為此大量隔膜產(chǎn)能淪為過剩產(chǎn)能并閑置或淘汰。這個競爭環(huán)境下，頭部企業(yè)彼時的產(chǎn)能利用率也不高。

過去一年多，鋰電行業(yè)復蘇，隔膜需求持續(xù)增加，規(guī)模效應越來越明顯，產(chǎn)能利用率逐漸提高，規(guī)模化也促進良品率逐漸提升，這些因素使得存量產(chǎn)能還可以持續(xù)貢獻有效供給。

頭部企業(yè)的收購整合，也是存量產(chǎn)能利用率釋放的一個重要路徑。

金力股份去年12月與雙杰電氣簽署框架協(xié)議，擬通過換股方式收購天津東皋膜100%股權。此外，金力股份還于去年4月收購安徽新衡，并成功完成整合。金力股份擁有比亞迪、寧德時代、國軒高科、億緯鋰能、瑞浦能源等優(yōu)質(zhì)客戶。

頭部企業(yè)依托技術和市場優(yōu)勢，對存量產(chǎn)能進行收購整合，優(yōu)化存量，提高行業(yè)產(chǎn)能利用率，是短期解決隔膜行業(yè)產(chǎn)能不足的一個重要途徑，但對收購方人才儲備、技術積累和設備理解的要求較高。并購整合能力，也成為頭部隔膜企業(yè)競爭的一個重要維度。

但是，隨著隔膜行業(yè)整體產(chǎn)能利用率和良品率被充分挖掘，產(chǎn)能供給仍然存在瓶頸，加之下游鋰電需求增加迅猛，導致隔膜供不應求的矛盾開始顯現(xiàn)。

雖然去年隔膜價格沒有明顯上漲，但依靠產(chǎn)能利用率及良品率的不斷提高，利潤率大幅提升。

以恩捷股份為例，2021年前三季度的毛利率和凈利率分別達48.56%和34.42%，上年同期分別為40.65%和26.19%。

行業(yè)龍頭尚且如此，其他頭部企業(yè)更是久旱逢甘霖，產(chǎn)能利用率和良品率均大幅提高，毛利率更是顯著改善。

可見，在隔膜產(chǎn)能利用率及良品率逐漸達到極限之后，供不應求的矛盾開始顯現(xiàn)，定價機制發(fā)生變化，隔膜價格在滯漲近一年之后，逐漸具備漲價基礎。

實際情況是，近期隔膜已經(jīng)開始漲價，預計還將持續(xù)，進一步加劇當前鋰電行業(yè)內(nèi)卷之勢。