受隔夜國際油價大漲影響，昨日早盤油化品紛紛跳空高開，SC原油主力合約刷新兩個月新高，大幅上探2.45%。

“近期原油大漲的核心因素是地緣政治頻發的情形下全球原油供應增長不及預期。”南華期貨能化分析師劉順昌表示。

12月下旬以來，全球地緣政治頻發，利比亞、烏克蘭、哈薩克斯坦等因素推動油價上行。受惡劣天氣和缺乏儲備能力的影響，1月11日，利比亞原油產量下降10萬桶/日，原油產量的恢復面臨阻礙。12月OPEC原油產量增長不及預期，俄羅斯12月原油產量與11月持平。OPEC+每月40萬桶/日的增產難以達到，全球原油產量的增長不及預期，推遲預期中全球原油過剩的時間點。

在劉順昌看來，當前原油市場供應端彈性較小，油價對供應中斷的敏感度很高，支撐油價。宏觀方面，上周四美聯儲公布了12月貨幣政策會議紀要。紀要內容較市場預期更為鷹派，市場對今年3月加息概率升至90%附近，3月加息大局已定，美聯儲貨幣收緊的步伐在持續推進，市場焦點轉向美聯儲何時開始縮表及縮表的節奏，美元流動性趨緊正在加速。

據劉順昌介紹，美聯儲紀要公布后，美債收益率加速上行，2年期美債收益率升至0.9%附近，5年期美債隱含的實際利率突破一年以來低位盤整區間，開始加速上行，美元資金成本抬高，全球風險偏好情緒受到壓制。

“我們看到美股和商品出現大幅反彈，尤其像原油這種自身供需情況較好的品種，只要美聯儲的表態沒有那么‘鷹派’，就會吸引市場的投資熱情，領漲盤面。”國海良時期貨研究員章正澤表示。

在劉順昌看來，當前原油市場正處于供應增長不及預期和流動性趨緊的多空博弈中，供應端趨緊占主導地位，推動油價走高。

“后期油價走勢分兩種情形：一是若后期無新地緣政治事件，原油供應端恢復增長，油價在需求端尤其是流動性方面面臨壓力，布油大概率將在80美元/桶上方振蕩回落；二是若后期新的地緣政治事件再度爆發，OPEC+增產不及預期，布油大概率仍將保持在80美元/桶上方，或有繼續上沖的動力，此時關注美國政府對油價可能的政治干預。”劉順昌稱。

章正澤認為，一季度原油整體仍舊看漲。“在歐美主要國家疫苗接種率持續抬升+流感化處理疫情的情況下，需求端維持復蘇節奏。而供應端也并未看到大幅釋放的可能。”據他介紹，美國頁巖油方面，從偏前端的活躍鉆機數來看，恢復緩慢，一季度美國頁巖油仍舊難以放量。

“在美國頁巖油無法大幅放量的情況下，OPEC+可能更愿意獨享高油價紅利，并不急于提升增產節奏，這將對油價起到很強的托底作用，油價很難持續大幅跌破OPEC+主要產油國的財政盈虧平衡價。”

成本端支撐，油化工集體飄紅

作為油化工產品的上游，原油價格上漲對于聚烯烴、瀝青(3434,48.00,1.42%)等市場情緒的提振作用顯而易見，油系成本偏暖帶動油化品集體走強。昨日，塑化“三兄弟”集體走高，從反彈的幅度來看PVC(8567,143.00,1.70%)和塑料(8774,63.00,0.72%)走勢相當，PP次之，瀝青也保持高位攀升。

近期塑化品種表現偏強，主要受到了原油價格大幅上漲的帶動，聚烯烴估值水平明顯提高。

“目前，三個品種總體呈現需求疲軟、成本支撐的局面中。后期伴隨投產，需求增速預計不及供給端增速，總體供給過剩的格局預計會延續，總體價格會更加貼近下邊際。”南華期貨分析師戴一帆稱，但近端，原油價格走勢較強，丙烷價格向上抬升，動力煤(705,13.00,1.88%)易受到政策端擾動，塑化下邊際易受到成本端的干擾，總體呈現成本和供需相互博弈的態勢，而成本端短期的擾動影響力會更大。

光大期貨分析師周遨表示，從當前的市場供需面來看，一方面，1月新增產能釋放程度有限，產業鏈各環節庫存壓力一般；另一方面，春節前下游存在一定的備貨意愿，對聚烯烴需求存在階段性的提振。

“總體來看，短期受油價支撐，聚烯烴成本重心上移，聚烯烴近期裝置運行情況變動不大，隨著春節的臨近，同時部分區域仍舊鼓勵就地過年，下游節前備貨意愿有所增加，對聚烯烴需求存在階段性好轉預期。”周遨稱。

“目前，塑化三個品種的庫存都處于相對低位，包括中間商和下游工廠庫存也較為有限，且套利商暫時也在等待合適的價差進行備貨，這是市場的一個潛在利好。”馬來西亞CommoPlast公司化工分析師闕云云表示，不過目前春節假期即將到來，加上多數下游在10—15日開始會陸續放假（雖然有部分還是會開到最后），整體需求端的市場氛圍短期內會比較弱，導致市場普遍認為短期內即使行情能反彈，幅度也會有所受限。

“預計短期聚烯烴價格小幅偏強運行為主，但后期聚烯烴自身基本面仍存在轉弱預期，價格向上運行空間或有限。”在周遨看來，從1月下半月開始，聚烯烴終端需求存在進一步走弱的預期，而節前備貨的力度目前來看也比較有限。同時，浙石化、鎮海煉化等聚烯烴新增產能也將在一季度逐漸釋放，聚烯烴供應端存在一定壓力。

瀝青作為常減壓裝置的主要副產品之一，隔夜原油大漲也帶動瀝青盤面止跌上漲。“瀝青昨日上漲，一方面是成本驅動，另一方面歸結于瀝青基本面現實端具有韌性，后市供需預期偏樂觀。”物產中大期貨油氣產業鏈分析師陸唐玲表示，從基本面來看，目前煉廠維持低開工，整體供應水平處于低位。盡管華北及東北地區道路需求基本停滯，但山東、華東及華南地區剛需猶存，繼續支撐上游煉廠出貨。

目前煉廠庫存基本去化至低于去年同期水平。從預期來看，基于綜合煉廠配額有限、稀釋瀝青征收消費稅抬升成本、成品油利潤高位等因素，2022年上半年國內瀝青供應難以有較大正能量，而需求端在2021年專項債結轉額度疊加2022年專項債提前批下發的刺激下或維持回暖的預期。

就瀝青市場而言，目前華南地區供應偏緊，主力煉廠汽運發貨有限，且市場趕工需求有所支撐，現貨價格也隨之走高。但受天氣轉差、季節性停工和疫情等因素影響，預計華南地區整體剛需或逐漸走弱，現貨價格繼續推漲動力有限。

“考慮到強預期帶來的樂觀情緒有所兌現，短期不排除盤面出現回調的可能。”陸唐玲表示，基于對一季度的原油仍維持偏強的判斷，在她看來，后市瀝青期現價格仍易漲難跌，市場變化或主要來自于原油價格走勢及與成品油的排產變化。