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上海電力發布2021 年年度業績預虧公告

上海電力發布2021 年年度業績預虧公告，公司預計2021 年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-19.85 億元到-17.85 億元之間，與上年同期相比，將減少26.74 億元到28.74 億元。預計2021年年度公司歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-20.37 億元到-18.37 億元之間，與上年同期相比，將減少26.50億元到28.50 億元。

簡評

高煤價致使業績承壓，22 年火電業務有望企穩公司擁有煤電裝機853 萬千瓦，燃煤成本受市場煤價波動影響。

2021 年三、四季度煤炭價格持續大幅上漲，煤價升至歷史高位，導致公司所屬燃煤電廠普遍虧損。上海電力2021 年累計煤折標煤單價約1097 元/噸(不含稅)，較去年同比增加442 元/噸(不含稅)，同比增幅達67%，增加公司全年燃料成本約53 億元。高額煤價導致公司火電業務同比虧損，2021 年扣非歸母凈利潤預計比同期減少26.50 億元到28.50 億元。展望2022 年，煤炭價格有望保持相對穩定。一方面我國煤炭產能加速釋放，電煤剪刀差關系反轉，煤炭供需緊張局面持續得到緩解。另一方面發改委建議今年發電供熱企業除進口煤外100%簽訂長協煤，長協煤價格處于550~850 元/噸區間，力爭從量價兩端共同控制火電燃煤成本。從最新市場價格看，截至2022 年1 月7 日，秦皇島5500 大卡動力煤市場價為830 元/噸，同比降低0.3%，煤炭價格逐步回落。考慮到2022 年火電電價有望迎來上漲，我們預計今年火電業務能夠保持相對穩定的盈利能力，大幅虧損風險較小。

計提資產減值準備，減值風險得到釋放

公司計提資產減值準備共計約7.7 億元，減值主要來源于公司火電業務。固定資產減值方面，子公司哈密公司的燃氣機組尾氣凈化系統為滿足環保要求進行改造需要投入很大，且實施改造后運行效果存在不確定性，哈密公司擬計提資產組減值準備不超過3.01 億元。羅涇電廠兩套9E 聯合循環機組租賃給哈密公司，由于該設備已經無法繼續安裝使用，羅涇電廠擬計提資產減值準備不超過2.82 億元。信用減值方面，公司擬對上海燃料公司、江蘇公司等應收賬款信用減值損失合計不超過1.9 億元。資產減值動作進一步拖累公司2021 年業績，但考慮到公司減值風險同樣得到釋放，我們預計未來幾年公司減值風險有所減少。

火電觸底反彈，綠電穩步發展，維持“買入”評級根據江蘇省2022 年電力長協交易結果來看，火電電價較基準價上浮19.36%，同比提升27.97%;綠電電價較基準價上浮18.36%。我們認為2022 年公司火電電價中樞有望顯著上移，增厚公司火電業務盈利能力。同時公司近年來大力發展新能源電源，持續優化公司電源結構，有望實現長期增厚公司利潤。我們預測公司2021 年至2023 年歸屬普通股股東利潤分別為-19.97 億元、26.18 億和30.12 億元，維持“買入”評級。

風險提示：煤價上漲的風險;新能源裝機進展不及預期的風險;新能源電源出力波動的風險。