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如何理解碳減排支持工具?

2021-11-10 10:03:14 金融界

11月8日,人民銀行推出碳減排支持工具。我們解讀如下。

第一,碳減排支持工具是否有定向降息的效果?我們認為不會。

首先,創設新工具的目的是減碳而非貨幣寬松。2021年實現GDP增長6%的目標已經沒有壓力,四季度的首要任務反而落在了減碳。本次碳減排貸款定向支持清潔能源、節能環保和碳減排技術三個領域,創設目的明確是促進特定產業發展,而非刺激經濟增長。

其次,支持特定產業發展都會提供優惠利率。有觀點認為提供優惠利率就是降息,但我們認為,如果綠色貸款與普通貸款利率一樣,那也就無所謂“支持”,歷史上針對技術改造、外貿出口、糧棉油、老少邊窮、疫情等提供的貸款都是執行優惠利率,因此不能理解優惠利率為定向降息。

此外,央行創設的新工具并非市場預期的GMLF,就是不希望形成降息預期。如果本次創設的新工具為GMLF,是類似MLF但資金利率明顯偏低的利率,市場降息預期就會很明顯,但本次央行通過類似再貸款的形式創設新工具,就是不希望市場形成降息預期。

第二,碳減排工具對債市的影響如何?我們認為中期維度偏利空。

本次碳減排新工具的效果更加偏向于寬信用。雖然新工具會增加基礎貨幣投放,但能釋放的基礎貨幣期限短、規模有限,主要目的是增加綠色貸款,有望拉動銀行加大其他行業貸款投放,從而拉升社融增速,形成寬信用效果,中期對債市反而偏利空。

新工具的創設意味著后續降準的可能性進一步下修。7月份意外降準后我們全面轉向謹慎,核心原因就是認為年內再次寬松的可能性下降。本次新工具創設,為商業銀行提供了新的中長期資金補充渠道,反而降低了降準補充流動性的必要,央行新工具越多,就越意味著后續降準的可能性越低。

整體而言,本次減碳新工具的創設對債市提振效果有限,反而是中期維度可能推升寬信用預期發酵,并進一步削弱后續降準的可能性。基于前期對利率波段的分析,我們繼續維持中期對債市謹慎的判斷,順周期波段“進二退一”的反彈行情正在逐步接近尾聲。




責任編輯: 江曉蓓

標簽:碳減排