10月26日，中環(huán)股份公布了2021年三季報，收入為290.9億元，同比增加117.46%，實現(xiàn)凈利潤27.61億元，同比增加226.29%，業(yè)績繼續(xù)高增。投資者既要看到中環(huán)股份財務報表數(shù)據(jù)是否靚麗，更要看到中環(huán)的核心能力是否繼續(xù)增強。

一、根據(jù)剛發(fā)布的三季報，中環(huán)股份包括ROE 在內(nèi)的各項指標繼續(xù)保持優(yōu)化。

1.先看roe指標，2021三季報的數(shù)據(jù)達到了13.55%, 同比提高了131.62%，在絕大多數(shù)盈利來自于主營業(yè)務量利潤的情況下，反映了企業(yè)的經(jīng)營效率直線提升。

2.從ROA和ROIC指標看，中環(huán)三季報的總資產(chǎn)報酬率水平和投資回報率大幅提升，分別增加了6.56%和5.97%，這對投資者是福音。

3.中環(huán)的毛利率和凈利率均大幅增加，顯示良好的產(chǎn)品定價權(quán)和盈利能力提升。

4.三季報主營業(yè)務收入爆炸式增長，增幅達到了117.46%, 意味著生產(chǎn)制造能力和銷售能力大幅增長，市場占有率提升。

5.再看公司三季報的主營業(yè)務利潤（同比增加117.46%）及歸母凈利潤（同比增加226.29%）對比，顯示了公司快速擴張的盈利水平。

6.中環(huán)股份三季報的四項主要運營能力指標均創(chuàng)下了歷史新高并且增幅巨大，反映了企業(yè)在管理能力上取得巨大提升。尤其在應收賬款周轉(zhuǎn)率方面提升了一倍多，顯示了中環(huán)對于下游客戶談判地位迅速提升。

7.2021年前三季，中環(huán)股份的經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額同比增加了55.46%,考慮到存貨增加及預付款增加因素（全行業(yè)上游硅料緊張導致），中環(huán)股份的經(jīng)營狀況總體保持了健康。

綜合上述分析，可以發(fā)現(xiàn)中環(huán)股份2021年前三季的經(jīng)營數(shù)據(jù)延續(xù)了過去數(shù)年的改善和提升狀態(tài)，而且加速爆發(fā)。

二、中環(huán)股份2021年前三季業(yè)績爆發(fā)原因分析

1.混改的效果繼續(xù)發(fā)酵，混改提升了決策效率，抓住了重大的歷史機遇。

2.混改提升了管理效率，實施了包括管理層在內(nèi)的員工持股計劃，企業(yè)管理層的主動性和創(chuàng)造性得到了激發(fā)，企業(yè)的整體運營能力改善明顯。

3.以210太陽能硅片和大尺寸半導體硅片為主的產(chǎn)品創(chuàng)新、行業(yè)組織創(chuàng)新繼續(xù)體現(xiàn)效果。

三、中環(huán)股份前景展望

在各項能力指標大幅度上升的背景下，公司的成長前景主要取決于產(chǎn)能的擴張幅度和市場份額的變化。根據(jù)公司提供的數(shù)據(jù)，預計2021年和2022年的光伏硅片總產(chǎn)能可以達到85和135GW，產(chǎn)能繼續(xù)大規(guī)模擴張，市場份額有望更加樂觀。

光伏業(yè)務板塊方面，1、大硅片市場空間越來越大。至2021年9月末，600W+光伏開放創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟成員已達 89 家；G12 硅片的市場滲透率由年初 6%提升至 20%。2、產(chǎn)能持續(xù)釋放和擴張。三季度單晶總產(chǎn)能提升至 73.5GW （除去30GW的原產(chǎn)能，新增全是G12，G12 產(chǎn)能占比約 59%）；且寧夏中環(huán)六期50GW（G12）項目進展順利，預計今年底開始投產(chǎn)逐步釋放產(chǎn)能。

半導體業(yè)務板塊方面，1、市場份額有望逐步擴大。前三季度產(chǎn)銷規(guī)模同比提升90%以上，12 英寸產(chǎn)品國內(nèi)客戶訂單爆增。2、前期投建的半導體項目產(chǎn)能釋放加速。至9月底，已形成的月產(chǎn)能是8 英寸 65 萬片，12 英寸10 萬片，預計 2021 年底實現(xiàn)月產(chǎn)能 8 英寸 75萬片，12 英寸 17 萬片的既定目標。

四、結(jié)束語

展望未來，中環(huán)股份會繼續(xù)圍繞太陽能和半導體雙產(chǎn)業(yè)，抓住大硅片生產(chǎn)和降成本這兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，鞏固行業(yè)地位，提升市場份額，提高盈利水平，給股東更高的回報

作者：產(chǎn)業(yè)空間研究

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