事件概述

公司發布2021 年第三季度報告，2021 年前三季度實現營業收入 290.9 億元，同比增長 117.5%;含銀行匯票的經營性現金流量凈額 61.9 億元，同比增長 54.9%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 27.6 億元，同比增長 226.3%。 加權平均凈資產收益率為13.55%，同比增長7.70 個百分點。基本每股收益為0.9114 元/股，同比增長205.84%。

分析判斷：

Q3 業績創歷史新高，G12 產品規模提升加速公司Q3 業績創歷史新高，收入和凈利潤位于預告中值偏上區間。Q3 單季度實現營業收入114.45 億元，同比增長141.84%，環比增長12.04%。Q3 單季度實現歸屬上市公司股東凈利潤12.82 億元，同比增長316.08%，環比增長36.53%。Q3毛利率達到19.09%，同比提升0.91 個百分點，環比下降1.74個百分點，主要是受原材料價格上漲。Q3 凈利率達到12.16%，同比提升3.59 個百分點，環比提升0.93 個百分點，公司利用 G12 產品差異化優勢，緩解下游客戶成本壓力，提升自身競爭力。分業務看，前三季度 G12 硅片的市場滲透率由年初 6%提升至 20%，單晶總產能提升至 73.5GW(其中 G12產能占比約 59%)。同時公司通過技術改進，硅片 A 品率大幅提升，產品毛利率進一步改善，勞動生產率和 G12 產線直通率大幅度提升，人均勞動生產率達到 1,000 萬元/人/年以上。業內最大單體太陽能級單晶硅投資項目——50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智能工廠(寧夏中環六期項目)項目進展順利， 2021 年 3 月 18 日開工建設，預計 2021 年底開始投產，2023 年全部達產。

?半導體業務加速提升，產能不斷釋放

公司在加速推進江蘇大硅片項目產能擴充的同時，策劃啟動天津工廠擴產。12 英寸產品國內客戶訂單爆增，公司通過加速新產線調試釋放有效產能。目前8-12 英寸大硅片項目一期進入驗收結尾階段，項目二期提前啟動，加速產能擴充。截至2021 年三季度末已形成月產能 8 英寸 65 萬片，12 英寸10 萬片，新增布局小直徑擴產和 8 英寸新產品項目。預計2021 年年末實現月產能 8 英寸 75 萬片，12 英寸 17 萬片的既定目標。公司已經與多家芯片廠商簽訂長期戰略合作協議，為業務發展奠定了基礎。前三季度公司產能規模持續提升，8-12 英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升，產銷規模同比提升 90%以上，預計 2021 全年可實現營收超 20 億元。

回購+激勵彰顯發展信心，經營提質增效

2021 年6 月，公司發布股權激勵計劃與回購方案公告，宣布實施完畢用于股權激勵的3.3 億元股票的回購;2021 年7 月，公司公告稱激勵計劃已登記授予完成。包括在公司及子公司任職的董事及高級管理人員、核心業務人員等共34 人，員工持股參與對象不超過815 人;最終確認授予董事長、總經理期權比例分別為7.35%、14.64%，業績考核目標為2020-2022 年凈利潤增長率平均不低于30%。此次激勵成有效整合了公司凝聚力、提升員工積極性，在新體制和機制下，公司戰略清晰，組織團隊充滿活力，經營提質增效，全面提升競爭力。

投資建議

公司在新體制機制下，經營提質增效，競爭力全面提升，發展邁入新階段，考慮到產品結構不斷優化，盈利能力提升，未來業績高成長可期，上調盈利預測，預計2021-2023 年公司營收分別從371.57 億元、462.40 億元、555.59 億元上調至441.08億元、632.25 億元、708.08 億元，歸母凈利潤分別從28.09億元、36.49 億元、45.62 億元上調至40.14 億元、54.90 億元、64.55 億元，EPS 分別從0.93 元、1.20 元、1.50 元上調至1.32 元、1.81 元、2.13 元，對應2021 年10 月25 日50.76元/股收盤價，PE 分別為 38/28/24 倍，維持“買入”評級。

風險提示

半導體市場需求不如預期、半導體硅片行業競爭加劇、系統性風險等。