今年五月份以來，煤價持續上漲，市場煤價格先后突破1000、1500、2000關口。目前，尚未看到滯漲企穩跡象。煤價上漲的原因是多方面的，有國內煤炭需求轉好、產量釋放不足的內部因素，也有國際市場大宗商品上漲、進口煤價格高位等外部因素;但究其根源，到底是什么呢?

實際上，電廠低庫存策略為五月份之后煤價不斷上漲埋下伏筆。回顧今年五月份，火電廠剛剛完成機組檢修，日耗回升。此時，環渤海港口市場煤價格只有900多、正值電廠強勢補庫，為“迎峰度夏”做準備的良好時節。但電力集團卻以煤價高為理由，拒絕大量拉煤補庫，并寄希望于國家出面。而國常會后，煤價連續兩次出現下跌，第二次跌至860左右，但終端電廠并未借機強勢補庫，而是“買漲不買落”，繼續消極等待，并以低庫存姿態來應對夏季用煤高峰。整個“迎峰度夏”是在緊張氣氛中度過的，港口煤價保持中高位震蕩，幸虧有水電增發、進口煤增加來解圍，加之長協煤兌現率提高;盡管下游電廠存煤低位，但尚能勉強應對。夏季，市場煤價格漲至1080之后，出現了上漲無力的現象。

實事求是的講，電廠將庫存提高到高位之后的剛性拉運，與低庫存情況下的剛性拉運完全不同。電廠庫存提升至15天左右的高位水平，雖然增加成本、積壓資金，但對遏制后續煤價上漲卻是強有力的手段。電廠在高庫存的情況下，無疑會增加了煤炭買賣和價格談判的砝碼。設想一下，如果五六月份電廠把庫存打起來了，煤價可能會短暫沖高。但電廠存煤得到壘庫后，可以依靠長協煤和一定數量的進口煤，對市場煤保持剛性拉運，煤價會很快跌至1000以下的水平，并很難再大幅上漲。而五月份，電廠放棄了大量拉煤補庫、打壓煤價的絕好機會，而是消極拉運，并保持低庫存策略。那么，在后續詢貨、交割過程中，由于賣方掌握了你的底牌，知道你缺煤，可以不慌不忙的和你討價還價。而買方卻更著急，因為時間不等人，電廠存煤下降是不爭的事實。就這樣，賣方不急，買方急，最后的結局，肯定是賣方勝出，電廠被迫接受持續上漲的煤價。綜上所述，電廠高庫存下的剛性拉運和低庫存的剛性拉運完全不一樣，第一種情況，可以遏制煤價過快上漲;而第二種情況只會促使煤價上漲的更快、更高、持續時間更長，最后變得無法控制。

九十月份，火電廠既要應對夏季過后增補庫存，還要在“迎峰度冬”前多備煤;同時，化工、建材、鋼鐵等行業恢復生產、煤炭需求增加，東北補庫也來湊湊熱鬧。這時，大家都心急火燎的，擁擠到煤礦、港口、二港來搶煤，就這樣，刺激了煤價加快上漲。我國是產煤大國，并不缺少煤炭，從煤炭生產和運輸角度分析，是能夠滿足下游用煤需求的。市場本身不缺煤，但電廠硬是把需求放大了。筆者預計，隨著保供穩價政策的加碼推進，大秦線運輸的即將恢復，新增產能的加快釋放，電煤供需矛盾將逐漸緩解，煤價將滯漲回落。