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2021 年10 月15 日，公司董事會(huì)通過了《關(guān)于本次重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金方案的議案》，擬購買南方電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻發(fā)電有限公司100%股權(quán)。

點(diǎn)評(píng)：

資產(chǎn)重組計(jì)劃公布，發(fā)力輔助服務(wù)市場

2021 年9 月27 日公司公告重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，擬通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買和募集配套資金的形式，置出公司在文山州內(nèi)五個(gè)市縣的直供電服務(wù)和躉售電服務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債，及持有的文電設(shè)計(jì)公司和文電能投公司 100%的股權(quán)，與交易對(duì)方南方電網(wǎng)持有標(biāo)的調(diào)峰調(diào)頻發(fā)電有限公司100%股權(quán)等值部分進(jìn)行置換。此次重組完成后，公司業(yè)務(wù)由購售電、發(fā)電、電力設(shè)計(jì)及配售電轉(zhuǎn)變?yōu)槌樗钅堋⒄{(diào)峰水電和電網(wǎng)獨(dú)立側(cè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

擬收購調(diào)峰調(diào)頻公司 100%股權(quán)，打造優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能上市公司平臺(tái)標(biāo)的資產(chǎn)調(diào)峰調(diào)頻公司目前為南方電網(wǎng)公司的全資子公司，主營業(yè)務(wù)為抽水蓄能、調(diào)峰水電和電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。目前已投產(chǎn)運(yùn)營5 座裝機(jī)容量合計(jì)788 萬千瓦的抽水蓄能電站，在建 2 座裝機(jī)容量合計(jì) 240 萬千瓦的抽水蓄能電站。調(diào)峰方面，在運(yùn)營2 座裝機(jī)規(guī)模分別為132 萬千瓦和60萬千瓦的水電站共同承載調(diào)峰水電業(yè)務(wù)。儲(chǔ)能方面，標(biāo)的公司在深圳運(yùn)營10MW 電化學(xué)儲(chǔ)能站，為當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)提供電能轉(zhuǎn)換及調(diào)峰調(diào)頻服務(wù)。

2019-2021 年上半年調(diào)峰調(diào)頻公司分別實(shí)現(xiàn)營收48.39、52.99 和31.17 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.2、8.4 和5.5 億元。

雙碳目標(biāo)助力新能源發(fā)展，儲(chǔ)能調(diào)峰重要性凸顯當(dāng)前我國正處于能源綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，風(fēng)電、光伏等新能源大規(guī)模發(fā)展，由于新能源發(fā)電不穩(wěn)定的特征，調(diào)峰調(diào)頻、儲(chǔ)能等高質(zhì)量輔助服務(wù)將成為電力系統(tǒng)的關(guān)鍵支撐。抽水蓄能度電成本具有明顯優(yōu)勢且目前我國抽水蓄能裝機(jī)占比僅為1.4%，在此背景下，國家能源局正式發(fā)布《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035 年)》，明確到2025 年我國抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)到6200 萬千瓦以上，到2030 年將達(dá)到1.2 億千瓦。在新型電力系統(tǒng)構(gòu)建的過程中，抽水蓄能發(fā)展前景廣闊。

投資建議：不考慮資產(chǎn)重組影響，預(yù)計(jì)2021-2023 年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65、2.29 和3.03 億元，對(duì)應(yīng)PE 為23.1、16.6 和12.6 倍，我們看好重組后公司未來儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：交易被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)峰水電站所在流域來水不確定性風(fēng)險(xiǎn)、抽水蓄能兩部制電價(jià)政策執(zhí)行不確定性風(fēng)險(xiǎn)等