公司披露2021 年三季度經營數據，經營情況如下：

2021 年前三季度，公司實現原煤產量2171 萬噸，同比減少5.09%(或-116 萬噸);商品煤銷量2295 萬噸，同比減少1.75%(或-41 萬噸)，其中自有商品煤銷量1994萬噸，同比減少5.18%(或-109 萬噸);實現銷售收入185.67 億元，同比增長17.18%;銷售成本131.16 億元，同比增長12.79%;煤炭銷售毛利54.51 億元，同比增長29.29%。

2021 年第三季度，公司實現原煤產量685 萬噸，同比減少9.99%，環比減少2.57%;商品煤銷量725 萬噸，同比增加31.87%，環比減少4.08%，其中自有商品煤銷量616 萬噸，同比增加27.45%，環比減少5.20%。Q3 煤炭產銷量的環比下滑預計與天氣因素、強化安全檢查等有關系。實現銷售收入66.13 億元，同比增長32.41%;銷售成本45.86 億元，同比增長29.99%;煤炭銷售毛利20.27 億元，同比增長38.24%。

三季度煤價漲幅擴大，盈利能力繼續向好。根據公司公告，前三季度平均售價809 元/噸(同比+19%)，單第三季度平均售價912 元/噸，環比二季度上漲121 元/噸(或+15%)，上半年均價為761 元/噸，三季度較上半年價格上漲151 元/噸(或+20%)。成本方面，前三季度平均銷售成本為572 元/噸(+15%)，單第三季度平均成本為633 元/噸，環比二季度增漲67 元/噸(或為+12%)，上半年單位成本為543 元/噸，三季度較上半年上漲89 元/噸(或+16%)。從毛利角度來看，三季度毛利達到20.3 億元(上半年為27.5 億元)，三季度平均噸煤毛利達到280 元/噸，環比上漲53 元/噸(或為24%)，三季度整體毛利約為上半年的74%，盈利能力持續向好。

四季度公司業績預計將顯著上行。根據公司2020 年年報，2021 年公司原煤產量計劃3203 萬噸，精煤產量計劃 1160 萬噸，若全年產量按計劃完成，四季度產量將超過1000 萬噸，且當前焦煤行情火熱，市場價格高位運行，京唐港主焦煤價格維持在4000 元/噸上方，截止2021 年10 月17 日，京唐港主焦煤庫提價4100 元/噸，較三季度均價(3176 元/噸)上漲29%。根據wind，公司Q4 主焦煤長協價格大幅上漲1200元/噸(較三季度末+68%)，四季度盈利能力預計環比將大幅提升。

盈利預測與估值：基于焦煤價格高位運行，我們對公司盈利預測有所調整，假設公司的產銷結構穩定，由于公司四季度長協價格大幅上漲，預測混煤、精煤、其他洗煤2021 年均價分別上漲30%、50%、30%，單位平均成本上漲25%、25%、15%，2022年均價分別上漲20%、30%、20%，2023 年基本維持穩定。我們預測公司2021-2023 年實現歸屬于母公司的凈利潤分別為41.0/80.0/83.1 億元(前次為22.8/23.7/24.6 億元)，同比增長+195%、+95%、+4%，折合EPS 分別是1.76/3.44/3.57 元/股，當前股價11.54 元對應PE 分別為6.6/3.4/3.2 倍，考慮焦煤行業景氣度異常高漲，公司將顯著受益于價格上漲帶來的業績彈性，同時公司減員提效空間大，員工股權激勵已經落地，前期發布高分紅高股息規劃(2019-2021 年分紅率不低于60%)，年內四季度業績預計會更優，維持公司“買入”評級。

風險提示：煤炭價格下行風險，根據測算，如果其他不變，若2021 年精煤價格下滑50 元/噸，則2021/22/23 歸母凈利潤分別下降3.05/4.05/4.21 億元;安全生產風險。