在光伏產業鏈中，硅片作為下游電池、組件的核心組成部分，對光伏電站的發電量起著決定性作用，其與硅料是產業鏈中議價能力最強的兩個環節。由于上游硅料環節具有長生產周期與低產能彈性的特征，極易產生極端價格，因此整個產業鏈受其影響具有一定的周期性特征。

硅片作為硅料下游各環節中唯一具備成本傳導能力的環節，便成為了光伏企業能夠留存利潤、降低盈利波動性的“戰略高地”，“垂直一體化”戰略應運而生。由此引發的，則是光伏企業在硅片產能上展開了“軍備競賽”——根據索比咨詢的統計數據，截止到今年8月底，硅片的名義產能已達到335.5GW，與產業鏈上下游錯配嚴重。

與此同時，硅片行業的“尺寸之爭”也愈演愈烈，頗有楚漢相爭的意味。大尺寸硅片的出現也再次加劇了企業的擴產熱情。不過，各行各業無論發展初期多么喧囂，最終仍將歸于平靜，對于光伏行業而言亦是。在這個多事之秋里，硅片行業究竟路在何方?

隨著“碳達峰”、“碳中和”目標的提出，光伏裝機量需求大幅提升，行業因此進入到了快速成長期。對于處于成長期初期的行業而言，由需求快速增長及技術迭代所造成的產業鏈不同環節間的供需矛盾通常是這個階段的主要特征，光伏行業也不例外。

從2018年開始，硅料行業開始了連續三年的下行行情，并于2020年4月份創下了56元/kg的極端行情，使得硅料企業的擴產信心跌至冰點。因此，2020年上半年，除通威股份以外，其他硅料企業幾乎沒有擴產計劃。直到9月份，習近平主席提出了“碳中和”目標，推動市場需求顯著提升，全產業鏈開始快速升溫。由于硅料環節長達18個月的建設周期，產能爬坡較慢，因此在2021年硅片環節產能顯著提升的情況下，上下游出現了較為嚴重的供需矛盾。疊加大宗商品價格的暴漲，硅料價格又走出了極端的上行行情，年內最高報價曾觸及30萬元/噸，成交均價高達27萬元/噸(數據來源：硅業協會)。

受此影響，硅片價格也水漲船高，就在近日，隆基股份再次宣布硅片漲價，M10硅片報6.87元/片，比年初上漲76%。業內人士表示，硅片環節集中度高，龍頭企業擁有定價權，賺了個“盆滿缽滿”，但下游電池片和組件企業的利潤空間卻被嚴重壓縮。以愛旭股份為例，2020年H1的毛利率還有15%，今年H1毛利率只剩5.19%，其他沒有上游產能布局的組件企業也面臨巨大壓力。不過，光伏行業與白酒不同，成本無法向終端傳導，只能在產業鏈內部消化，因此漲價只會影響低附加值環節的生產熱情，抑制終端需求，不利于行業健康發展。

受到光伏行業多年來周期性特征的影響，眾多光伏企業為了最大程度的留存利潤、降低業績的波動性，紛紛實行了“垂直一體化”戰略。由此而引發的，則是硅片、電池片和組件環節的產能大爆發。由于上游硅料環節的進入壁壘較高，因此硅片環節就成為了“兵家必爭之地”。對比產業鏈上下游，硅片環節當前335.5GW的名義產能與硅料環節2021年末57萬噸(對應190GW)的名義產能錯配嚴重，與下游組件環節的需求缺口在2021Q3更是達到了135GW以上。

當然，硅片行業產能大爆發的原因，還與“尺寸之爭”有關。由于大尺寸硅片可以顯著提高單片組件功率，降低BOS成本，繼而提升下游光伏電站的投資收益，因此頗受市場的認可，也是行業公認的發展趨勢。

時間回到2015年，彼時M2(156.75mm)是市場的主流，市占率達到80%。此后，為了提升組件功率，滿足“領跑者計劃”要求，157、158.75、161、163等不同尺寸的硅片相繼問世，“尺寸革命”隨著行業景氣度的提升開始不斷“發酵”。2019年6月，隆基股份正式發布了具有里程碑意義的M6(166mm)，其面積比M2高出12%，受到市場熱捧。兩個月后，中環股份推出了極具顛覆意義的新品G12(210mm)硅片，面積比M2高出80%。半年后，隆基股份聯合晶澳、晶科等企業推出M10(182mm)作為大硅片標準尺寸，在組件功率500W+的舞臺上占據一席之地。

以隆基為代表的182聯盟之所以推出182mm硅片，本質上是對歷史產能的妥協——在中環發布210mm硅片前，聯盟內主要企業已經投資建設了大量的166mm硅片、電池產能，技改升級的極限就是182mm左右。如果隆基跟中環股份一樣，推出210大尺寸硅片，意味著高額的資產減值損失以及龐大的重置成本——2016年至今，隆基股份機器設備的折舊率只有20%左右。

當然，正如行業內多數人認為“大尺寸代表未來趨勢”一樣，尺寸偏小的產能將逐漸退出。未來，力推182尺寸的企業也可能推出210甚至更大尺寸的產品。如果仔細查閱隆基股份的財務報表會發現，2019年、2020年和2021H1的資產減值損失中，機器設備的占比從28%提升到66%，2020年機器設備減值損失的絕對數額更是達到5.9億，占當年凈利潤的6.9%。由此可見，隆基股份已經開始著手清理其歷史產能了。

根據PV infolink的預測，2021年末210的市場份額或將達到18%，而到2025年或將超過70%。中國光伏行業協會副秘書長劉譯陽在近期的主題演講中也指出，大尺寸硅片組件將推動終端度電成本下降4%以上，預計到2023年其市占率將超過50%，到2030年將超過80%。我們認為，“尺寸之爭”的最終結果，很可能是“殊途同歸”。

如果僅僅從大尺寸產能來看，當前的硅片環節的產能還遠沒有達到過剩的程度。在新增產能中，也主要以大尺寸為主。所以，未來幾年，硅片產能仍將保持增長。但不可否認的是，在當前大尺寸硅片需求并未完全釋放的情況下，短期內產能的大幅提升，將導致供給過剩，壓縮利潤空間。從索比光伏網此前的計算結果看，硅片環節已經無法向下游傳導硅料漲價的全部影響。如果硅料繼續漲價，毛利率較高的硅片環節將不得不承擔更多成本壓力。從中長期視角來看，隨著歷史產能的逐步退出，供給過剩的情況將得到一定程度的緩解，但在“垂直一體化”戰略大行其道的背景下，硅片行業的產能勢必會維持一段時間的過剩狀態，直至行業進入到成熟期后逐步出清。

182和210兩大陣營的形成，由技術變革導致的歷史產能高企的退出成本是關鍵原因，這也將成為影響未來行業格局的關鍵因素之一。從當前的市場格局來看，根據索比咨詢數據，截至2021年8月底，隆基股份以30%的產能份額位居行業第一，中環股份以21%緊隨其后，兩者形成了第一集團。在第二集團中，晶科科技、上機數控、保利協鑫和晶澳科技分別以11%、7%、6%和6%位居第3-6位。值得一提的是，當前CR2已經達到了51%，隆基股份與中環股份似有“一騎絕塵”之勢。但正如前述所述，技術變革疊加退出成本，成為了行業中的不穩定因素，產能規模猶如河海之水，能載舟，亦能覆舟。

對于硅片行業而言，無論是“垂直一體化”還是“尺寸之爭”，只不過是行業發展過程中的階段性特征而已，任何行業、任何企業最終都會回歸商業的本源。當一個戰略決策是基于現時環境而非長遠發展時，往往會給行業和企業的未來發展埋下一顆“定時炸彈”。只是當炸彈被引爆時，只有少數實力強大或者頭腦清醒的企業才能夠全身而退。