中煤能源 發布2021 年中報。2021H1 公司實現營業收入987.20 億元，同比+60.8%;實現歸母凈利潤75.86 億元，同比+228.5%。其中，2021 第二季度實現營業收入為542.77 億元，同比+60.2%，環比+22.1%;歸母凈利潤為40.77 億元，同比+145.4%，環比+16.2%。

商品煤售價漲幅明顯，貿易煤規模擴大。2021H1，公司煤炭板塊實現營收830.49億元，同比+72.8%，毛利率23.4%，同比-5.5 個百分點。報告期內，公司完成商品煤銷售量14,825 萬噸，同比+28.2%。其中，自產商品煤銷量5,574 萬噸，同比+4.5%;買斷貿易煤銷量8,850 萬噸，同比+43.7%。公司自產動力煤平均售價489 元/噸，同比+22.3%，煉焦煤平均售價974 元/噸，同比+19.7%。自產商品煤銷售成本218.28元/噸，同比+9.4%。買斷貿易煤售價596 元/噸，同比+50.9%;買斷貿易煤成本581.06元/噸，采購價格上漲使買斷貿易煤成本同比+52.4%。

煤化工產品量價齊升，助力板塊業績大幅上漲。2021H1，煤化工業務實現營收105.94億元，同比+30.9%，毛利率25.2%。同比+4.1 個百分點。報告期內公司完成聚乙烯銷量39.8 萬噸，同比+5.3%，售價7,413 元/噸，同比+26.8%;聚丙烯銷量39.0 萬噸，同比+3.4%，售價7,592 元/噸，同比+21.4%;尿素銷量125.5 萬噸，同比+9.6%，售價2,014 元/噸，同比+24.6%;甲醇銷量51.1 萬噸，同比+91.4%，售價1,703 元/噸，同比+26.9%，對外銷售量占比25.8%，同比+25.4 個百分點。

重點項目順利推進，甲醇項目投料試車成功，煤化工業務再添助力。年產1500 萬噸優質動力煤的大海則煤礦、年產400 萬噸無煙煤的里必煤礦、平朔2×350MW 低熱值煤發電項目等重點項目順利推進，圖克合成氣制100 萬噸/年甲醇項目一次投料試車成功并達到設計負荷。

投資策略：上調評級為“審慎增持”。報告期內，公司煤炭、煤化工等主營業務板塊業績向好。我們預計全年煤炭價格支撐性較好，煤化工產品需求旺盛，價格將保持強勢。此外，公司各板塊先進產能推進順利，未來業績規模有望持續提升。據此，我們上調了盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為145/136/154 億元，增速分別為146%/-6.3%/12.8%元，對應2021 年9 月10 日收盤價的PE 為8.3/8.9/7.9倍，上調評級至“審慎增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動、煤價大幅下跌、化工品價格大幅下跌、產業政策風險、安全和環保督察、建設項目未能如期完成等。