事件概述

2021 年 9 月 6 日，中國證券會發(fā)行審核委員會對公司非公開發(fā)行 A 股股票申請進(jìn)行了審核。根據(jù)會議審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行 A 股股票申請獲得審核通過。

分析判斷：

非公開發(fā)行審核通過，加碼G12 單晶硅產(chǎn)品量產(chǎn)規(guī)模當(dāng)前大尺寸硅片代表著光伏未來發(fā)展的主流方向，公司將半導(dǎo)體的12 英寸拉晶技術(shù)應(yīng)用在太陽能行業(yè)，2019 年推出了210mm 大尺寸光伏單晶硅片G12，為光伏產(chǎn)業(yè)提供了一個光伏發(fā)電成本可持續(xù)下降的平臺。2021 年4 月27 日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，募集資金總額不超過90 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于“50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠項(xiàng)目”，建設(shè)周期約為15 個月。6 月17 日定增預(yù)案已獲得受理。2021 年2 月，寧夏中環(huán)六期項(xiàng)目簽約落地，通過技改提高現(xiàn)有產(chǎn)能。寧夏銀川新建50GW 產(chǎn)能工廠項(xiàng)目已于 3 月下旬開工建設(shè)，預(yù)計(jì)年底前開始投產(chǎn)，力爭2022 年底全部投產(chǎn)。我們認(rèn)為非公開發(fā)行項(xiàng)目順利推進(jìn)，90 億定增落地后將進(jìn)一步鞏固和提升公司在 G12 太陽能級單晶硅材料技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

上半年業(yè)績增長強(qiáng)勁，210 產(chǎn)品規(guī)模提升加速上半年公司業(yè)績高增長，上半年光伏材料及組件營收162.49億元，占比92.09%，半導(dǎo)體材料及器件營收9.47 億元，占比5.37%。在半導(dǎo)體光伏業(yè)務(wù)板塊，一方面公司 210 產(chǎn)銷規(guī)模和產(chǎn)品質(zhì)量提升加速、生產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利。上半年公司半導(dǎo)體光伏材料產(chǎn)能達(dá)到70GW，相比2020 年末提升超過 55%，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升 110%。另一方面，通過技術(shù)改進(jìn)，上半年單位產(chǎn)品硅料消耗率同比下降近 2%，硅片 A 品率大幅提升，產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步改善。上半年G12 硅片的市場滲透率由年初6%提升至 15%，公司單晶總產(chǎn)能提升至 70GW(其中 G12 產(chǎn)能占比約 56%)，在 G12 硅片的市場占有率超過 90%。

激勵彰顯發(fā)展信心，發(fā)展邁入新階段

2020 年 9 月公司發(fā)布公告稱控股股東中環(huán)集團(tuán)完成混合所有制改革，中環(huán)集團(tuán)為公司第一大股東， TCL 科技為公司控股股東。2021 年6 月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃與回購方案公告，宣布實(shí)施完畢用于股權(quán)激勵的3.3 億元股票的回購;2021 年7月，公司公告稱激勵計(jì)劃已登記授予完成。此次激勵包括在公司及子公司任職的董事及高級管理人員、核心業(yè)務(wù)人員等共34人，員工持股參與對象不超過815 人。業(yè)績考核目標(biāo)為2020-2022 年凈利潤增長率平均不低于30%。我們認(rèn)為此次激勵將核心骨干與公司利益綁定，有效整合了公司凝聚力、提升員工積極性，在新體制和機(jī)制下，公司戰(zhàn)略清晰，組織團(tuán)隊(duì)充滿活力，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。

投資建議

維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2021-2023 年公司營收分別為371.57億元、462.40 億元、555.59 億元，歸母凈利潤分別為28.09億元、36.49 億元、45.62 億元，實(shí)現(xiàn)每股收益為0.93 元、1.20 元、1.50 元，對應(yīng)2021 年9 月6 日48.96 元/股收盤價，PE 分別為 52.9/40.7/32.6 倍，公司在新體制機(jī)制下，經(jīng)營提質(zhì)增效，競爭力全面提升，發(fā)展邁入新階段，未來業(yè)績高成長可期，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

半導(dǎo)體市場需求不如預(yù)期、半導(dǎo)體硅片行業(yè)競爭加劇、系統(tǒng)性風(fēng)險等。