受印尼進口煤再起波瀾，國際煤價居高不下，同時冬儲煤采購需求已經逐漸開始啟動，需求預期增加。在煤炭市場供需結構轉弱的背景下，本周四國內動力煤期貨價格再度大幅拉升，最高漲至933.4元/噸，創上市以來新高。雖然國內近期增產保供政策頻繁，受多項增產保供政策影響，國家有關部門已積極推動煤炭產能釋放工作，但政策落地轉化為實際產量需要過程。短期動力煤市場供需缺口的現狀依然存在，在利多因素推動下，后市動力煤還將進一步上漲。

政策保供應措施仍需時間釋放

雖然8月以來，國家陸續出臺增產保供政策。據顯示，上半年已核增優質產能1.4億噸/年的基礎上，下半年將新增優質產能近1.1億噸/年。目前，已完成產能置換并正在辦理核增手續的煤礦產能4000萬噸/年，還有7000萬噸/年的在建煤礦陸續建成投產，且對煤礦產能核增實行產能置換承諾制。內蒙古自治區對鄂爾多斯市38處前期因用地手續不全停產的露天煤礦批復了用地手續，涉及產能6670萬噸/年。目前這部分煤礦已全部復產，至八月份可實現日產20多萬噸煤炭。與此同時，內蒙古、山西、陜西、寧夏、新疆等5省區已對15座聯合試運轉到期處于停產狀態的煤礦辦理延期手續，同意聯合試運轉時間再延長1年，在確保安全的前提下增產增供。15座煤礦涉及產能合計4350萬噸/年，已全部復產，預計每日可穩定增加產量15萬噸。此外，加快釋放煤炭先進產能，國家有關部門和內蒙古自治區積極推動露天煤礦接續用地辦理，盡快恢復正常生產。受多項增產保供政策影響，國家有關部門已積極推動煤炭產能釋放工作，但政策落地轉化為實際產量需要過程。以當前現狀來看，煤炭產能有效釋放仍需等待一段時間。

圖1、2020-2021年全國煤礦產能利用率走勢圖

進口價格高企，國內港口庫存下降

在進口方面2021年1-7月，我國進口煤及褐煤16973.8萬噸，同比下降15%。7月份，我國進口煤及褐煤3017.8萬噸，同比增長15.6%。當前因印尼電廠煤炭資源儲備不足，印尼政府要求大力保供國內，延緩出口。據悉，市場人士雖對此項措施影響程度意見分化，但均認為印尼出口資源緊張，后期印尼煤價易漲難跌，另外因國際需求旺盛，進口市場煤價堅挺，當前印尼3800小船FOB價漲至72美金左右，但隨運費上漲及預期分化影響，進口商操作難度大，市場觀望情緒濃重。

截止上周末，全國55港動力煤庫存共計4460萬噸，周環比下降 104萬噸，年同比下降1500.2萬噸。其中東北港口庫存224.9萬噸，周環比增加4.2萬噸;環渤海庫存1862.5萬噸，周環比下降154.3萬噸;華東港口庫存570.5萬噸，周環比增加42.9萬噸;江內港口庫存418.1，周環比下降33.8萬噸;華南港口庫存4460.0萬噸，周環比下降104.0萬噸。當前港口庫存低位，港口蓄水池作用減弱，礦方及貿易商受成本增高及預期分化影響，發運較前期明顯減少，港口庫存連續三周下降。港口蓄水池作用下降。貿易商捂貨惜售心態增強，但下游在高煤價背景下拿貨積極性有限。當前動力煤現貨價格已漲至歷史高位，現秦皇島港Q5500平倉價報1120元/噸，年同比上漲565元/噸。鄂爾多斯Q5500動力煤坑口價報830元/噸，年同比上漲480元/噸。

圖2、2018-2021年全國港口動力煤庫存走勢圖

下游需求旺盛

當前高溫天氣已進入尾聲，在高煤價背景下電廠保持剛需采購，據統計數據顯示，截止8月27日，全國電廠樣本區域存煤總計816.2萬噸，周環比上漲10萬噸;日耗57.1萬噸，周環比下降0.1萬噸。從數據可見，目前電廠日耗仍在高位運行，但受預期走弱影響，電廠采購節奏放緩，后期需關注電廠補庫節奏變化。

據國家統計局數據顯示，2021年7月份，全國絕對發電量發電7586億千瓦時，同比增長9.6%，增速比上月加快2.2個百分點，比2019年同期增長11.7%，兩年平均增長5.7%，環比大幅增加725.5億千瓦時，增長10.57%。火電量高速增長的背后，是電煤需求持續刷新高點，7月份，按照電力工業統計數據來看，7月份耗煤量15887萬噸(折合4500大卡耗煤約2.47億噸)，環比大幅增長1390萬噸標準煤，較去年同期偏高1866萬噸，甚至超過去年 8月份耗煤水平，高日耗帶動用煤需求需求迅速增長。而這一情況，在8月得到延續，甚至可能更高。從目前沿海八省電廠煤炭日耗數據來看，八月份沿海八省日耗均值有明顯攀升，雖然在8月下旬已經略有回落，但總體而言，耗煤量或再度刷新高點。按照7月發電量同比增速，8月份電煤需求量約在1.7-1.76億噸標準煤，折合4500大卡煤炭，需求量在2.65—2.74 億噸煤，需求量依然維持在高位，考驗用電需求。進入9月，用電同比增速預計會有放緩，但如果用電增速下降至8%左右，電煤需求下降至1.39億噸標準煤，折合4500大卡電煤需求預2.17億噸，預計電煤需求會有較大降幅，預計降幅在3000-5000萬噸左右。不過，目前電廠煤炭庫存依然處于偏低水平。預計需求淡季雖然不會進一步刺激供需緊張，但偏緊格局仍在持續，特別是結合全國重點電廠、港口庫存處于偏低水平來看，供需或仍有一定缺口。

總體來看，未來國內煤炭供應依然維持偏緊狀態，疊加冬季儲備煤需求預期增強，供需結構依然向好，料將進一步推動國內動力煤期貨價格持續走強。建議投資者維持偏多思路，前期多單繼續持有，動力煤2201合約有望試探950-1000元/噸區間。