2021H1 營收與歸母凈利大幅增長，凈利率持續提升公司2021H1 實現營收78.85 億元(+39.9%)，歸母凈利潤32.74 億元(+57.6%)。其中二季度單季營收40.73 億元(+37.1%)，歸母凈利潤17.80 億元(+48.27%)。2021H1 銷售毛利率64.2%，同比提升1.87pct;銷售凈利率為44.4%，同比提升2.76pct。

新能源裝機增長迅速，海上風電有望助力公司再上臺階公司上半年新增風電53.2 萬千瓦，光伏29.7 萬千瓦，占全國新增風電和光伏比例達4.91%和2.28%。三峽集團肩負“海上風電的引領者”

使命，公司作為集團開發海上風電的平臺，截止上半年末已投運規模149 萬千瓦，在建規模294 萬千瓦，排名行業第一，占全國全部海上風電在建規模的比例約20%。隨著下半年海上風電搶裝完成并網發電，年末公司裝機規模有望再上一個臺階，持續推動業績增長。“十四五”

期間，公司計劃新能源裝機超過5000 萬千瓦，年均增速約30%。

經營性凈現金流大幅增長，ROE 持續提升

2020H1 經營性凈現金流38.80 億元，同比增長77.42%，遠高于業績增速;銷售現金比72.9%，同比提高21.2pct，發電收入回款有所改善。

受益于凈利率提升，ROE 同比提升0.44pct，公司目前在建項目處于較高峰，隨著在建項目逐步建成并網發電，公司ROE 預計將穩中有升。

風險提示：行業政策風險;項目建設不及預期;電力消納不及預期。

投資建議：維持“買入”評級。

由于上半年發電量超預期，我們上調盈利預測，預計2021-2023 年收入163、242、291 億元(原為156、245、285 億元)，同比增速44.2%、48.4%、20.4%;歸母凈利潤52.3、84.1、96.4 億元(原為43.2、64.3、72.6 億元)，同比增速44.8%、60.7% 、14.7%;攤薄EPS 為0.18、0.29、0.34 元，當前股價對應PE 為30.2、18.8、16.4x。2021-2023歸母凈利增速復合增速為38.7%左右，給予公司2021 年40-45 倍左右估值，對應7.2-8.1 元/股合理價值，較目前股價有30%-46%的溢價空間，維持“買入”評級。